炒股大本营小编为大家分析弱势中勿用相对估值抄底:
近期上证指数快速调整至2700点一线,个股大面积跌停现象出现国美股票。2700点附近技术性支撑使得股指短期内存在超跌反弹的可能。然而,在下跌途中抢反弹,无异于刀口舔血,操作难度相当大。我们建议在行情逻辑发生改善的因素出现前,依然对市场保持谨慎。
从资产价格的角度看,通常情况下,股票与债券代表两种完全不同的风险偏好,走势上存在此消彼长的“跷跷板”效应,只有在流动性宽松或者紧张情况下才会出现走势上的同步。5月中旬以来股票和债券同时经历了调整,印证了流动性紧张的环境。
从市场运行的经济环境来看,“增长放缓预期+通胀预期反复”的糟糕组合仍将延续,紧缩政策也仍将按部就班。考虑国内信贷与外汇占款,4月份的流动性总供给增速继续回落至16.53%,创2006年2月以来的新低,货币剩余快速回落趋势短期难以扭转。假设5月份新增人民币贷款5500亿元,存量信贷季调环比趋势折年维持低位走平,内生性放松尚未看到,其背后的逻辑在于“三驾马车”季调环比趋势折年均维持在历史均值上方,目前经济增速的回落仍在政府可容忍范围内,与此同时,CPI季调环比趋势折年处于不低的平台上,放松过早易引发通胀反弹。
量化紧缩仍在持续,导致估值下压的趋势短期难以看到拐点,而如果依据所谓“历史估值底”而抄底,就有很大风险。
市场整体估值看似合理的背后,却存在结构上的问题。处于绝对强势地位的银行业盈利增长掩盖了其余行业的疲软,2011年剔除银行后的业绩增长仅为14%,而静态估值仍有22倍,并不具备明显的吸引力。
持续量化紧缩引发资金争夺战升温,推高了市场的无风险收益率,存量财富再配置的方向仍然不利股市,民间资金链持续紧张,银行存贷比考核更加严格,衍生出民间拆借、信托产品、理财产品等,持续对股市形成资金的争夺。
投资策略上,首先,继续强调严格控制仓位,增加现金、债券以及“类债券性质”白马股的配置比例。第二,立足于防御,优先持有现金等价物,包括大型银行股,以及其他不严格区分行业的低估值绩优白马股。第三,对于中长期受益于经济转型的“新兴产业”以及“传统周期行业的整合及升级”,应尽量规避重仓股的中报业绩地雷和其他负面冲击。