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股市如酒店,即兴入住者耗资高昂,包月包年平均成本就低,若买下产权后再入住则更廉,这是一个对短暂过客不利却对长期住户有利的所在银鸽投资。所以您若发现自己在股市留连不去,理性者必预定长期合约,对投资一事需以从长计议的心态去干,对酒店交通、服务质量、房间大小、朝向、层高、结构、设施乃至逃生通道皆要有会于心,对股票背后的公司加以研究不可或缺。归根结底价值与供求关系是影响价格的两大根本性因素,也是长期趋势的内在机理。供求关系的变化若羚羊挂角不着痕迹,技术手法多种多样,应弃繁从简,以拙胜巧,轻预测重观察,那些看似高明的预测理论只属巧技,乃小道,不能铸大器。投资界万人景仰的成名人物有依靠经济发展洞见的,有依靠独特哲学理念的,有依靠广泛人脉的,有依靠商业嗅觉的,就是没有依靠纯粹预测的。价值评估及定量与操作的科学性一样,是考究投资水平的关键因素。 企业价值定量后,马上可与价格对照,据差价套利即成利润。定量若有困难,亦可根据一些简单的财务指标来判断,“简单即美”是投资成功的不二法门。下图是1991至今深南玻的EPS(每股收益)走势,已做复权处理,显见98~99是低谷,99年因非经常性损益造成巨幅波动。总的来看,99年至今深南玻仍不失为一只优良的成长股,但是2000年近7倍的拉升,远远超越安全边际,引发股价剧烈振荡,现价已回到起点。99年至今股价只上升了50%,但EPS则上升了近1倍,价值似被低估。现在这样的个股,市场上甚多,说明中国A股市场按照企业价值来看已进入一个值得投资的区域。值得投资绝非进场后即有暴利,乃指买入安全系数颇高,请别忘记巴股神教导:投资至理第一条,本金安全性。
但价值是发展的,价值递增带来的利润将远超依据差价套利所得。以合理的价格买下好公司才是成长为超级玩家、投资富翁的正途。达尔文生意因边际收益的内生性收缩,使投资人甚至企业管理者过高评估企业未来价值,致使投资计划往往无法达成。而经济专利生意则无此弊端,这些公司的边际收益较有保障,允许公司利用超额利润(超过行业平均水准的收益)扩充业务,新增业务反过来又促进了收益,不断推升EPS,形成良性循环。
箭牌口香糖(公司于1919纽约主板上市,代码WWY)1968~2005年月线走势半对数图。该股自74股灾0.25美元启动,今年已见74美元,三十年来以稳定的姿态创造出300倍的账面收益记录。九十年代以前该股每月发放一次红利,如今改为每季度发放一次,若将这些红利再投资该股,三十年来投资收益是一个非常可怕的数字。箭牌在口香糖领域所向披靡,旗下箭牌、益达、劲浪、大大等品牌脍炙人口,产品线结构、行业地位与宝洁公司(P&G)在家用洗涤类市场或可口可乐公司在碳酸饮料市场颇多相似。他们都是自己创造出一个细分市场,慢慢将这个细分市场作大,只要企业能保持一定的市场份额,依靠细分市场的自然增长,又辅以有法律保护的独特配方,日积月累财源滚滚。投资这类股票只有成长的乐趣,而无成长的烦恼。
中华香烟连续数十年提高售价,企业价值年年递增,可惜国内烟草股不能IPO。茅台酒亦是年年提价,举一反三者早赚得盆溢钵满。经济专利生意只要消费市场能规模化,没有一个不是上佳投资品种、超级黑马。“只融在口,不融在手”的Mars、“钻石恒久远,一颗永流传”的De Beers、波尔多红酒五大庄都是家族企业,有人说家族企业不能做大看来大错特错,只要是经济专利生意即便是为人诟病的家族企业照样光芒万丈,可见经济专利生意魔力之大。
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