自2005年7月21日汇改以来，美元兑人民币汇价一直处于下降通道，走势稳健，使得人民币兑美元升值成为一种“常态”。然而近期人民币兑美元的价格走势引发了市场对人民币贬值的强烈预期。我们认为，这主要与以下几个因素相关：
首先、我国经济恶化程度可能超出市场预期，已公布的PMI指数加剧了市场对于未来经济增速的担忧；其次、伴随着外围需求放缓，我国出口领先指标恶化严重：11月PMI指数中的新出口订单指数大幅下降12.4个百分点至29%，为有史以来最低，出口增速面临大幅下行风险；第三、央行近期大幅降息108个基点超出市场预期，而美联储降息的空间已不大，因此息差减少也会使部分资金外流；第四、最近两月CPI、PPI连续大幅回落，伴随经济下滑明年PPI和非食品CPI很可能出现通缩压力。从汇率传导机制上看，人民币如继续升值则会加剧通缩压力。因此在这些因素下，人民币汇率近期出现了贬值现象。
