of关于安全边际，流行的说法是“以40美分的价格购买一美元的资产”陆家嘴股票。 这是根据格雷厄姆的安全边际思想来定义的，安全边际思想主要是指股价低于其所代表的运营资产这一事实。 后来，巴菲特通常提到“市场报价低于企业的内在价值”。 众所周知，股票价格是低于有形资产还是低于内在价值，它常常出现在市场的极端状态。 因为大多数时候股票报价都高于其有形资产或内在价值，尤其是那些杰出的公司资产。 后来，巴菲特将优良资产的购买价格从“低于内在价值的价格”修改为“合理价格”。
Buffet无论巴菲特对安全裕度的态度如何，关键是如何计算安全裕度。 只有清楚地知道它的边界，才能说它是“低于”还是“合理”。 关于格雷厄姆的有形资产批准非常明确，只要市场价值低于公司的经营资产，就可以认为具有一定的安全边际，但是这种分析系统对于当前的股票市场显然有点过时了。 。 但是，内在价值的计算也充满不确定性，并非所有公司都适合采用自由现金流定价模型进行会计处理。 今天，我们仍在考虑从巴菲特的角度来计算安全边际的另一种方法，即“从未来的角度来考虑投入产出比”，即您所付出的成本的回报率是多少。 现在或将来进行投资才能收回这笔费用多少年？ 实际上，这就是市盈率的概念。 巴菲特在写给股东的信中以及在年度股东大会上多次使用这一概念来描述他的投资。 这充分表明，巴菲特的内在价值方法最终将通过市盈率进行检验。
为了阐明这一概念，我们以中国优秀的上市公司为例，将它们分为两大类。 第一类是周期性的优秀公司，第二类是弱性的周期性公司。 这里的重点是卓越。 我们将暂时根据长期的净资产收益率进行研究。 例如，加权复合增长率大于20％。 通过研究这些公司，发现周期性公司的股价将随着预期的获利能力变化而急剧波动。 当它们的获利能力很好时，市场将使用市盈率作为放大它们的工具。 相反，如果盈利能力下降，市场也会通过市盈率使其跌至非常低的价格。 对于周期较弱的优秀公司，当其盈利能力发生变化时，其股价波动将小于周期性股。 许多公司使用横向波动而不是调整。
让我们来看看以上两种类型公司的估值特征吗？ 现在来看一个例子。 由于股票市场长期不景气，杰出的周期性公司的估值已变得非常具有吸引力。 例如，明年的动态估值不到10倍，即预期的投资回报率超过10％，如上海汽车，潍柴动力，福耀玻璃，万科A和三一重工等，只要 由于他们的利润在未来不会下降，因此他们的动态估值将越来越低。 虚弱的在15倍甚至20倍以上，但也低于30倍，如贵州茅台、五粮液、云南白药等。对于这两类公司，作为投资者应该如何判断其股价是否够合理或者是否具备安全边际呢？也就是说，不足10倍估值的周期股和不足30倍估值的弱周期股，在盈利能力都表现很优秀的情况下，应该买什么会更安全呢？
其实，善于把握行业波动周期拐点的投资者购买周期类公司容易获得超额收益，但对于大多数投资者最好购买弱周期的优秀公司，因为优秀的弱周期公司可以用时间来化解二级市场估值稍微过高风险。
另外，巴菲特关于资产配置的艺术也值得我们借鉴。因为对于上面的疑问，巴菲特也没有绝对的标准答案，但是他用资产配置策略化解了出价过高的风险。他除了尽量的设定更高的安全边际之外，还时刻保留一定的现金或现金等价物，因为幸运之神随时都有可能会降临，即好股票的价格受市场情绪的影响报价更便宜了。
