第八节股票价格分析的两种理论
8.1 道氏理论
道氏理论，又称道氏法，是指以道琼斯股票平均价格为研究对象 ，一种观察和预测股票价格走势的股票价格分析理论。 该理论是技术分析的先驱。 其基本原理是股价的走势存在三种趋势：基本趋势、次要趋势和日线趋势，而这三种趋势只有在相互确认的情况下才能清晰显示。
1. 三种趋势理论
(1) 基本趋势。
基本趋势也称为长期趋势，是指股票价格的普遍和普遍上涨或下跌幅度超过20%，持续时间为一年或一年以上。 基本趋势对股市的股价影响最大，也是道指法的核心和精髓。 基本趋势还包括长期上升趋势，即多头市场，以及长期下降趋势，即空头市场。
①长期市场。
当股价基本趋势持续上涨时，形成多头行情。 具体来说，多头市场可分为三个阶段：
第一阶段为低端盘整阶段。 由于前期股价下跌，现阶段股价普遍处于低位。 此外，上市公司的财务状况也很一般，所以广大投资者对股票交易不感兴趣，股票交易相对清淡，股市处于低迷状态。 在这个阶段，只有极少数具有前瞻性的股东开始购买股票。 同时，部分股东也看到股价上涨的迹象，犹豫不决卖出股票，从而减少了交易量，一般只有正常交易量的20%左右。 . 就这样，股价开始回升并缓慢上涨。
第二阶段为上升阶段。 由于企业利润的进一步增加和经济形势的好转，前景逐渐明朗，推动了股价的持续稳定上涨，带动了成交量的增加。
第三阶段为上升阶段。 在这个阶段，所有的消息都是对股市极为有利的，都被理解为看涨消息。 股东们争先恐后地抢购股票。 股市的上涨使投机盛行，而投机反过来又助推股价飙升。 此时，不仅股票的投资价值上升到了相当高的水平，而且原本低价的冷门股票也因投机因素而价值翻倍。 这种情况的持续发展将酝酿风暴，使股市进入空头行情。
② 空头市场。
卖空市场是股票价格呈下降趋势的市场。 也分为三个阶段：
第一阶段是高端整合阶段。 在此阶段，股价在较高点盘整，并逐渐呈现下跌趋势。 这个阶段是连接过去和下一个阶段的纽带，实际上是在牛市的最后阶段开始的。 现阶段，交易量并没有减少，甚至略有增加，但股价的涨幅却逐渐收窄，直至结束。 因此，整个股市的买盘气氛已经降温。
第二阶段是恐慌阶段。 股市下跌的迹象越来越明显，多空之间的力量平衡已经发生。这一阶段的后期，由于股价下跌幅度过大、过快，持股者反而宁愿套牢，也不愿低价脱手，从而使股市的供求关系得到缓解。因此，股价可能会反弹，但由于股市前景暗淡，股价在反弹后又开始继续下跌。
第三阶段为持续阶段。进入这一阶段后，各种股票的价格都在争相下跌，但其程度不一。一般来说，绩优股下跌得比较平稳，但投资价值较低的投机股则跌得很惨。这个阶段，由于股价在继续下跌，购买者很少，又由于股价过低，持投者惜售，因而交易量不大，有的股票甚至出现在正常交易日里无成交记录的现象。这样，当股价下跌到足够低的水平时，一些投资者又入市重新购买，从而使股价出现逆转，重新进入多头市场。
（2）次级趋势。
次级趋势也叫中期趋势，是指连续三周以上，半年以内的股价变动情形。次级趋势和基本趋势有着比较密切的关系：
①次级趋势的变动幅度，一般是基本趋势的1/3或2/3。
②当次级趋势下跌时，若谷底比上次高，则表明基本趋势是上升的；当次级趋势上升时，若其顶峰比上次低，则表明基本趋势是下跌的。
（3）日常趋势。日常趋势又叫短期趋势，是指连续六天左右的股价变动情形。它可能是人为操纵而形成的，也可能是其他偶然性因素所引起的，因此，日常趋势很难预测。日常趋势与次级趋势的关系是，三个或三个以上的日常趋势就构成一个次级趋势。 上述股价变动的三种趋势，可以用下图来表示它们之间的相互关系。
2．三种趋势的互证法
（1）两种趋势（即股票指数）同时出现新的高峰或新的谷底，即可看出基本趋势是进入了多头市场还是空头市场。当两种股票指数都出现高峰，且在同一时间内，两者的新高峰都高过以前的旧高峰时，则表示多头市场已经来到。反之，在两种股价指数都出现了低谷，且股价节节下挫，即为进入空头市场的兆头。但是，若两种股票指数背道而驰，则无法判断股价走势。
（2）两种趋势（即股票指数）在盘整一段时期后，突然上升或下降，即可看出次级趋势的发展。当两种股票指数都在某一狭窄范围内盘旋，其波动幅度不超过5％，期间则可能持续数星期。当两种股票指数突然同时穿透这一范围往上升时，则股价将会上涨，否则，股价将会下跌。同样，若两者变动方向相反，也无法判断其股价走势。
8．2 空中楼阁理论
空中楼阁理论的倡导者是约翰·梅纳德·凯恩斯，他认为股票价值虽然在理论上取决于其未来收益，但由于进行长期预期相当困难和不准确，故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。而一般大众在预测未来时都遵守一条成规：除非有特殊理由预测未来会有改变，否则即假定现状将无定期继续下去。于是投资者不必为不知道10年以后其投资将值几何而失眠，他只要相信这条成规不被打破，使他常有机会在时间过得不多、现状改变还不太大时就可以修改其判断，变换其投资，则他觉得他的投资在短期间内相当安全，因此在一连串的短期内（不论有多少），其投资也相当安全。一般投资者如此，专业投资者也只好如此，这些专业人士最关心的，不是比常人高出一筹预测某一投资品在其整个寿命中产生的收益如何，而在于比一般大众稍早一些预测在此成规下市场对新的变化有什么反应。
凯恩斯把此种行为比作选美比赛：报上发表一百张美女照片，要求参赛者选出其中最美的六个，并给命中率最高的参赛者颁奖，这与我国电影的百花奖有点类似。在这种竞赛规则下，为了获胜，每一参赛者都不会根据自己的审美标准来评议，而会根据他对别人审美观点的推断来选美，只有这样，参赛者自己才能获奖。所以为了获奖，参赛者都必须服从大众的偏好。
同样在股票投资中，专业人要想在投资中获利，也必须了解并遵从一般投资大众的思维方式，一项投资对投资者来说值一定的价格，是因为他期望能以更高的价格卖给别人，于是股票投资就成了博傻游戏：每个人购买股票时都不必研究该股票到底值多少钱，或能为其带来多少长期收益，而只关心有没有人愿意以更高的价格向他买进；所以在股市中，每个人在购买股票时都必须且愿意充当暂时的傻瓜，只要他相信会有更傻的人来接替他的傻瓜职务，使其持有的股票能卖出，他就可晋升为聪明人了。这种游戏一直持续下去，像击鼓传花一样。当鼓声一停，最后的一棒就成了真正的傻瓜。此时股价开始下跌，于是傻瓜们又开始了“割肉比赛”。
基于上述分析，凯恩斯认为，“股价乃代表股票市场的平均预期，循此成规所得的股价，只是一群无知无识群众心理之产物，当群意骤变时，股价自然就会剧烈波动”。 目前，空中楼阁理论在各投资领域都很有市场，其要点可归纳为：
（1）股价并不是由其内在价值决定的，而是由投资者心理决定的，故此理论被称为空中楼阁理论，以示其虚幻的一面。
（2）人类受知识和经验所限，对长期预期的准确性缺乏信心，加上人生短暂造成的短期行为，使一般投资大众用一连串的短期预期取代长期预期。
（3）占少数的专业人士面对占绝大多数的一般投资大众的行为模式只好采取顺应的策略，这就是通常所说的顺势而为，股价取决于股民的平均预期。
（4）心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变，从而引起股价的剧烈波动。
（5）投资者想要在股市中取胜，必须先发制人，智夺群众，而斗智的对象，不是预期股票能带来多少长期收益，其投资价值有几何，而在于预测短期之后，股价会因股民的心理预期变化而有何变化。 （6）只要投资者认为未来价格上涨，他就可不必追究该股票的投资价值而一味追高买进，而当投资者认为未来价格会下跌时，他也不顾市场价格远低于内在价值而杀低抛出。所以股票投资往往成为博傻游戏，成为投机者的天堂。
