广发证券发布研究报告称,众安在线(06060)首次扭亏为盈实现量变到质变,预测2021-23年EPS分别为0.47/0.51/0.69元,予公司21年4倍PS估值,对应合理价值64.28港元/股,首予“买入”评级。
报告中称,公司坚持“保险+科技”双引擎驱动,保险业务市占率持续提升,而科技输出也逐渐成为公司收入来源。保险业务方面,公司通过数字生活、消费金融、健康、汽车等生态提供保险服务,而公司凭借科技实力迅速对保险产品更新更新迭代、凭借强大的股东优势,保费收入连续多年保持高速增长,2014年成立至今保费收入年复合增长率高达66.3%,远高于互联网财险增速的8%,推动公司保费市占率持续提升。随着公司保费规模逐步扩大、业务结构的主动调整、科技与业务的深度融合等综合因素,公司综合成本率自2017年开始下降至2020年的102.5%,同时考虑到投资收益和科技输出等综合利好推动公司首次实现盈利,2020年归母净利润5.5亿元扭亏为盈,实现质的飞跃。
该行表示,监管助力互联网保险业务合规经营,渗透率重回升势。1)互联网保险渗透率重新上升;产品结构转为人身险为主(2020年占比72.6%);凭借品牌、科技和股东优势,互联网保险集中度较高,20年财险CR3为41.4%,人身险CR3为40.9%。2)监管持续严格,出台《互联网保险业务监管办法》,强化持牌经营和营销宣传,引导行业合规经营。该新规对行业未来发展的影响可能有以下几个方面:1)利好大型持牌的互联网保险公司,并清退大量无牌照的企业,互联网保险市场的集中度或将有所提升;2)有助于控制销售违规行为,促使互联网保险销售有序发展。
广发证券称,公司保险业务结构优化,承保业绩大幅改善。公司加大健康生态布局,缩减风险高的消费金融和航旅业务。20年COR为102.5%,较17年的133.1%下降30.6pct。(1)健康生态:尊享e生更新迭代19次,16-20年保费CAGR为130%,20年COR为68.7%好于同业。自有渠道占比逐步提高、建立互联网医院,形成“保险+医疗服务”的生态闭环,巩固护城河;(2)数字生活:不断创新驱动用户价值增长。16-20年保费CAGR为24%。20年COR为96.3%;(3)消费金融:加强风控,提高业务门槛,20年赔付率为63.3%,远低于同行;(4)汽车生态:结合平安线下优势和众安线上能力,保费增速高于行业。
报告提到,公司通过日益强大的科技实力,赋能保险主业,降低成本增加效率,同时,将成熟的技术和产品对外输出,增加收入来源。公司科技输出营业收入逐年增长,2020年实现3.7亿元收入,同比增长35.4%,占总营业收入的比例从2017年的0.73%升至目前的1.97%。众安科技输出业务仍在发展初期,未来将继续拓展国外市场,将其科技能力与经过验证的商业模式输出给更多国家和地区。因此,未来有望通过科技输出获取更多利润。