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文|翠鸟资本
北京时间6月30日，滴滴正式在纽交所挂牌上市。本次IPO中，滴滴发行价定为14美元，位于13-14美元/ ADS的发行区间上限。滴滴发行3.17亿股ADS，比原计划的2.88亿股多10%。以14美元的发行价计算，滴滴此次至少募资44亿美元。滴滴盘中一度涨近30%，截至当日收盘，滴滴出行上市首日仅收涨1.43%，市值为678亿美元。
由此，这个从一级市场超级能融资的滴滴，算是给创投机构一个交代，也造就了一批身价不菲的富翁。
然而，滴滴到底是个什么样的存在？投资者的市场预期到底多高？二级市场投资者是否能够享受到滴滴的成长？这些可以从滴滴的招股书中管中窥豹。
翠鸟资本研究滴滴招股书发现，这个出行市场的巨无霸，其实并没有想象的那么美好，围绕具有争议的“抽成”模式，滴滴在国内共享出行的想象空间有限。而且，滴滴的募集资金计划中，大部分并没有用在国内共享出行的拓展。
与此同时，滴滴招股书显示，公司现在并不缺钱。如此看来，滴滴此次IPO可能也是为了给背后一直输血的机构一个交代。只不过，希望买单的并不是二级市场投资者。
尴尬的抽成模式
滴滴的业务构成，主要是来自中国出行业务。
截至2021年一季末，滴滴在包括中国在内的15个国家约4000多个城镇开展业务，旗下的业务单元包括网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等。
从滴滴招股书可以看出，截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。其中，滴滴在中国拥有3.77亿年活用户和1300万年活司机。2021年一季度，滴滴中国拥有1.56亿月活用户，中国出行业务日均交易量为2500万次。
2018年、2019年、2020年，滴滴全球总收入分别为1353亿元（约211亿美元）、1548亿元（约242亿美元）、1417亿元（216.33亿美元）。其中，中国出行业务收入分别为1332亿元（约208.20亿美元）、1479亿元（约231.23亿美元）和1336亿元（约208.89亿美元）。
营收持续过千亿的情况下，滴滴却整体仍处于亏损状态，直到2021年一季度，滴滴实现营业收入422亿元（64.35亿美元），实现净利润54亿元。
不过，扭亏为盈主要因为投资收益，运营亏损率与2020年一季度基本持平。
分业务来看，滴滴将全部收入分为三大业务板块：分别是中国出行业务、国际业务和其他业务。其中中国区出行业务已经实现盈利，国际化和单车、金融、社区团购等新业务大多还在亏损当中。
不过，伴随着中国区出行业务盈利的，是广受关注的抽成问题。
对此，滴滴在招股书中将抽成比例进行公布。
数据显示2020年，滴滴网约车司机收入占乘客应付总额的79.1%。剩下20.9%中，10.9%为乘客补贴优惠，6.9%为企业经营成本，剩余则为利润。
滴滴曾经以30%的抽成饱受争议，而根据公布资料显示，这个抽成比例为20.9%。
但是，滴滴公布的抽成比例，却与三方数据有所差异。
今年5月份，清华大学社会科学学院企业责任与社会发展研究中心、清华大学社会科学学院当代中国研究中心发布《中国一线城市出行平台调研报告》显示，在平台抽成方面，滴滴出行平台的抽成比例均值为27%，而非滴滴平台的抽成比例均值则为24%。
在目前的抽成比例之下，滴滴的运营亏损尚且如此，这让滴滴的网约车模式十分尴尬。若继续提升抽成比例，则势必会受到更多谴责，甚至会换来用户和司机用实际行动投票；若抽成比例保持不变或者降低，则对资本市场无法交代。
其实不缺钱
滴滴在招股书中披露，计划将约30%的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务；约30%的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力；约20%用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验；剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。
但其实，滴滴并不缺钱。
成立于2012年的滴滴，从最早获得了数百万元的天使轮融资开始，经过9年发展，以滴滴为主体至今已至少完成9轮、总额超200亿美元融资。此外，滴滴还为青桔单车、自动驾驶、橙心优选等单项业务融资数十亿元。
截至2021年3月31日，滴滴账面持有234.68亿元（35.82亿美元）现金及现金等价物，此外还有239.66亿元（36.58亿美元）短期投资。
从现金储备情况来看，滴滴持有70多亿美金现金和短期投资，资金需求并不是IPO最主要的原因。所以，借着上市，滴滴或许是也是帮助围绕在背后的一干投资机构、股东乃至员工套现退出。
招股书中，滴滴划分了四个核心战略板块，分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶。
共享出行平台是滴滴的“现在”，其占比最大的中国网约车业务已经开始实现盈利，海外业务则保持了一个较高的增长速度，前面已经讲过，这里就不再赘述。
共享单车、车服网络、电动车、自动驾驶、生鲜电商等过去几年启动的新业务，都被滴滴纳入其他收入部分。招股书显示，2020年滴滴其他业务实现收入57.58亿元，占收入的4%左右；2021年一季度实现收入21.24亿元，同比增长179%。虽然目前占比不高，但这些新业务增长很快。
而且，从其招股书来看，滴滴也有自己的小九九。
滴滴在IPO之前，陆续拆分了部分业务板块进行独立融资，其中，去年启动的社区团购业务“橙心优选”已经不与滴滴并表。
橙心优选是在2020年6月推出。滴滴在招股书中披露，2021年3月滴滴将橙心优选分拆融资，目前滴滴上市主体持有的橙心优选的股东权益已转为少数，橙心优选的业务不再并表。
根据招股书，橙心优选在2021年3月进行了A1和A2轮融资。其中，A1轮软银愿景基金注资9亿美元、其余部分外部投资者注资1亿美元；A2轮由管理层注资约2亿美元，融资完成后滴滴所占权益降至32.8%。
另外，2018年开始滴滴启动“青桔单车”品牌，主要是共享单车服务。2020年青桔启动A轮融资，软银和部分其他投资者投资1.34亿美元、滴滴投资7.5亿美元；2021年初青桔启动B轮融资，其中外部投资者出资1.66亿美元，滴滴认购了3亿美元股权融资份额和1亿美元可转换票据。
同时，滴滴货运于2020年6月推出，主打同城货运市场。2021年一季度滴滴货运完成一轮私募股权融资，最新估值为28亿美元，目前滴滴持股57.6%。
滴滴另一个独立融资的业务是自动驾驶。
2020年2月和2020年10月，滴滴从事自动驾驶汽车开发和商业化的子公司沃芽科技，完成由软银集团和部分其他投资者投资的5.25亿美元A轮融资。沃芽科技的最新估值为34亿美元，滴滴目前持有其总股权的 70.4%。
如此看来，滴滴真的很能“圈钱”。
