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国泰君安:买龙头已不再躺赢 科技成长占优的局面将延续
国泰君安 陈显顺 喻雅彬
国泰君安表示,3月以来核心资产内部分化,成长性强弱成为股价分化的主导因素。展望下半年,业绩高增长驱动力不是来自宏观层面,而是产业催化,科技成长会持续占优。
摘要
2021年以来核心资产内部开始出现明显分化,此前依靠持有龙头个股“躺赢”的策略逐渐失效。2020年行情特征为核心资产的普遍上涨,而这一趋势终结于春节后蓝筹股泡沫破灭。
3月以来,核心资产内部开始出现分化的走势。具备高景气、高增长特征的核心资产股价持续创出新高,如宁德时代年内涨幅达到44.78%。行业景气度转弱的个股,股价反而在不断创出新低,如三一重工年初至今收益率为-18.06%。。
市场转变一:高成长策略收益开始跑赢高ROE策略。根据年初至今收益率高低,将核心资产股票池个股分为两组,对比后发现高收益组和低收益组在PEG、ROE指标上没有显著差别,最典型的特征差异来自于利润增速的层面,高收益组2021年预期利润增速比低收益组高出接近近10个百分点。
拉长时间序列来看,可以发现在核心资产内部具备高ROE特征2020H1收益更好,但自2020Q4以来情况发生了反转,高成长性的核心资产开始跑赢高ROE类型的核心资产。
市场转变二:基金共识度越低的核心资产,年初至今收益率越高。以“基金持有家数”作为投资者对某只股票共识度的表征指标。2020年市场的整体情况是单只股票基金持股比越高、持股基金数越多,平均收益率越高。
但这一现象在2021年出现了明显反转,体现在:2020年末持股基金数量越低的个股,2021年年初至今涨幅较高。而被最多基金认为是“好公司”,已经被充分挖掘且投资者认知高度一致、机构股东中基金的数量多的股票,反而自年初至今表现较弱。
宏观复苏见顶叠加中报窗口期,市场将聚焦盈利可持续增长的股票,高景气将是未来一段时间的市场主线。
1)从中国经济政策不确定性指数来看,2021年宏观层面不确定性逐渐下行,为市场积蓄了反弹力量。
2)随着下半年海内外疫后复苏顶部的到来,A股盈利压力会进一步加大,叠加中报、三季报两大业绩窗口期,市场关注点会从宏观流动性转下微观盈利,结构上资金将愈发聚焦高成长、盈利可持续的稀缺赛道。
因此,高景气将是未来一段时间的市场主线。
展望未来,业绩高增长的驱动力不是来自宏观层面,而是产业催化,科技成长占优的局面会持续延续。下半年海外的迹象复苏出现见顶迹象,来自宏观经济周期驱动的“业绩高增长”动力变弱,恰逢科技有产业催化(鸿蒙,新能源车补贴加码等)。Q3海内外流动性边际收紧,结构上规避对海外流动性敏感的核心资产。
推荐主线:1)中报盈利高增,石油产业链/钢铁;2)科技成长,电子/新能车。