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来源：智通财经网
会议时间：2021年6月30日
参会领导：David Zinsner 高级副总裁兼CFO； Farhan Ahmad 投资者关系副总裁；Sanjay Mehrotra 总裁兼CEO
要点总结（注：CY21Q2=FY21Q3）：
● 收入、EPS创历史新高：收入和EPS连创历史新高。本季度我们创造了超过15亿美元的自由现金流。第三季度总收入约为74亿美元，环比增长19%，同比增长36%。DRAM和NAND价格上涨以及客户对美光产品的强劲需求推动了营收增长。
● 量价齐增：DRAM收入为54亿美元，总收入占比73%。DRAM收入环比增长23%，同比增长52%。出货量环比增长了低个位数，而ASP季度环比增长约20%。NAND营收为18亿美元，总收入占比24%，创公司历史新高。NAND营收环比增长10%，同比增长9%。出货量环比增长了低个位数，而ASP环比增长了高个位数。
● 需求端：DRAM和NAND的供应在22年前仍将吃紧。
● 供给端：预计到2021年底，1-α和1z DRAM节点的组合将占大部分DRAM位元生产；176层NAND将占大部分NAND位生产。
数据中心展望：由于广泛的经济复苏以及云需求回升，企业需求改善，数据中心需求预计将在今年下半年强劲；具有更多内存通道的新CPU将加速服务器内存需求，从今年下半年开始，一直持续到2022年。
存储行业展望：我们现在预计2021年DRAM 位需求增长将略高于20% ，NAND位需求增长将在35%左右；从长远来看，我们看到 DRAM 位需求增长的 CAGR在15-20%左右 ，NAND 位需求增长的 CAGR 约为30%。在DRAM和NAND中，我们预计2021年的位元供应增长将低于行业位元需求增长，我们已经利用我们的库存增加了今年的位元出货量。
● 股票回购：第三季度完成了1.5亿美元的股票回购，约170万股。从股份回购计划开始，已回购30亿美元的美光股票，占累积自由现金流的55%。
● FY21Q4指引：收入约82亿美元（±2亿美元）；毛利率约47%（±100个基点）；运营费用约9亿美元（±2，500万美元）；基于大约11.5亿股完全稀释的股票，EPS预计为2.3美元（±0.10美元）。
管理层表述
公司在第三季度取得了出色的业绩。实现了公司历史上最大的连续每股收益改善，并创造了多个收入记录。NAND收入创历史新高，得益于移动MCP、消费SSD和客户SSD的历史新高收入。嵌入式业务收入首次超过了10亿美元，在汽车和工业市场的收入创下了纪录。公司还实现了关键的技术和产品里程碑，其行业领先的1-α DRAM和176层NAND达到了公司位元生产的重要部分，QLC NAND占了SSD出货量的大部分。公司预计，随着全球经济反弹，DRAM和NAND的供应在22年前仍将吃紧。同时整个数据中心、智能边缘和用户设备对内存和存储的强劲需求，使美光有更多的市场增加潜力。我们的目标是提供行业领先的技术，改善我们的成本结构，为市场带来差异化的产品，在保持稳定份额的同时增加我们的行业利润份额。
尽管整个半导体生态系统在原材料和代工方面出现短缺，但美光这个季度的产量创下历史新高，这有助于推动我们强劲的收入表现。我们在组装和测试方面的成功是我们几年前做出的战略决策的结果，这个决策旨在加强我们的生产布局以及加强与供应商和合作伙伴的关系。
我们成功地减轻了台湾干旱的影响，没有减少我们的产量。台湾的雨季已经开始，带来了充足的水供应，以满足我们的制造需求。尽管台湾的干旱已经过去，但马来西亚、印度和台湾新冠病例的增加，对我们在这些地区的制造业务和研发活动构成了风险。我们还与当地政府合作，尽可能为美光团队成员提供现场测试和疫苗接种服务。此外，为了保护美光团队成员在我们在马来西亚麻坡的后端设施，我们在FQ4早期暂时减少了我们的现场人员，从而导致降低了产量水平。随着情况的改善，我们已经开始将团队成员带回现场。当我们在麻坡的工厂恢复生产水平，我们将利用我们的全球供应链，包括分包商合作伙伴，以满足我们的客户承诺，并最大限度地减少中断交货的情况。
今年早些时候，我们宣布决定退出3D XPoint的开发和制造，并将我们的研发投资重新优先考虑新的支持CXL的内存解决方案。CXL（Compute Express Link）是一种新的行业标准接口，通过计算、内存和存储之间的高性能连接，它将显著改变数据中心架构。我们正在开发令人兴奋的支持CXL的产品，并将在未来的路线图上分享更多的内容。
作为退出3D XPoint业务的一部分，我们宣布了出售Lehi Utah Fab工厂的意向。今天，我很高兴地向大家报告，美光已达成协议，将晶圆厂出售给德州仪器，预计将在今年晚些时候完成交易。我们认为这一交易对我们的团队成员、Lehi社区和我们的股东都是积极的。Lehi一直是美光网络的重要组成部分，负责许多NAND和3D XPoint产品的技术和制造创新。德州仪器将为所有Lehi团队成员提供后续成为TI员工的机会。
技术和产品升级
1-α DRAM和176层NAND：我们的行业领先的1-α DRAM和176层NAND工艺技术目前正在按计划生产和提升。这些节点在FQ3的生产中占了相当大的比重，并有望在FQ4中成为我们收入的重要组成部分。我们预计，到2021年底，1-α和1z DRAM节点的组合将代表我们的大部分DRAM位生产；同时，176层NAND将成为我们的大部分NAND位生产。
在22财年，我们希望这些主力节点能够推动业绩增长，并推动前端成本降低。然而有两个因素会对我们下一个财政年度的成本造成负面影响。
第一个原因是我们的战略投资组合向更先进、更高价值的产品转移，如 DDR5内存、高密度服务器模块和SSD。虽然这种投资组合的转变有助于我们增加利润份额，但它也会影响我们下一财年的成本。
第二个因素是由我们在供应链中采取的几项行动所驱动的，这些行动旨在提高业务弹性，并为我们所有产品线的客户提供业务连续性。虽然这些行动将使我们能够利用强劲的市场需求，但也将影响我们的成本。
DDR5：预计从2021年下半年开始推出支持DDR5的平台。DDR5的设计是为了满足现代数据中心的需求，包括通过将内存带宽提高一倍来提高性能。与DDR4相比，DDR5具有更大的模具尺寸，限制了DRAM行业的供应增长和成本降低。
存储：本季度我们推出了首个用于汽车应用的UFS 3.1解决方案。我们还宣布了基于世界上第一个176层NAND的客户端PCIe Gen4 ssd的量产。我们正在批量向OEM提供176层NAND，并在多个市场为客户提供产品，并拥有几家客户的产品认证。我们还在推动QLC NAND组合的增加，这将降低SSD的成本，加速硬盘驱动器的更换。QLC SSD的采用持续增长，我们在第三季度提供了创纪录的QLC SSD收入组合。
终端市场
数据中心：将AI集成到以数据为中心的工作运载中将推动长期增长，内存和存储在服务器BOM成本中所占的比例将越来越大。在向DDR5的转变推动下，基于强大的图形内存能力、HBM 和 NVMe SSD 产品的引入、美光在DRAM和NAND解决方案上的强大产品路线图，为我们在数据中心的成功奠定了基础。在接下来的几个月里，我们将通过推出内部设计的控制器的新产品来增强我们的 NVMe SSD 产品组合。
数据中心DRAM收入环比增长，得益于云客户的强劲需求和模块密度的增加的推动。由于广泛的经济复苏以及云需求回升，企业需求改善，数据中心需求预计将在今年下半年强劲。此外，我们预计，具有更多内存通道的新CPU将加速服务器内存需求，从今年下半年开始，一直持续到2022年。
PC：个人电脑市场继续受益于更大的移动办公和学习趋势。受笔记本销量强劲和台式机市场复苏的推动，行业对2021年个人电脑需求增长预期已升至10%。在第三财季，我们基于1-α的DDR4产品在不同的PC平台上获得了几个客户认证。我们的客户SSD位元出货量环比和同比均急剧增长。
图形：在强劲的下一代游戏机和显卡出货量的推动下，位元出货量逐年增长。凭借广泛的产品组合和深厚的客户合作伙伴关系，美光在图形市场上拥有卓越的地位。
移动业务：移动业务创下MCP季度营收记录。我们凭借我们的1-α LPDRAM产品和176层UFS 3.1支持的解决方案取得了巨大进展。我们已经完成了其中一些产品的客户资格认证。虽然疫情削弱了亚洲部分地区的需求，但因其他地区更强劲需求而发生了供应转移，使全球市场保持紧张的供需平衡。预计今年移动设备销量将呈现健康增长，但在不同地区会有一些差异。5G手机销量将在2021年翻番达到5亿部。这些5G手机还具有丰富的内容，要求更高的DRAM和NAND。我们还看到OEM在新设备上的大胆创新，比如配备18G DRAM的游戏智能手机。
汽车：由于制造业的持续复苏以及车载信息娱乐和驾驶员辅助应用的LPDDR4和eMMC内容的增加，我们的汽车业务连续第三个季度突破新高。预计汽车销量将较去年大幅增长。汽车内存和存储内容的增长趋势依然强劲，特别是对内存和存储内容有更高要求的电动汽车，其增长速度远远快于更广泛的汽车市场。我们继续看到创纪录的汽车和工业部门的需求，但尽管我们尽了最大努力，我们可能无法满足这些客户在未来几个月的所有需求，因为我们的供应链中某些非存储半导体组件存在短缺。
行业展望
尽管疫情仍然是一个风险因素，但2021年将成为强劲增长的一年，由于宏观经济复苏加上人工智能和5G 等长期驱动因素，广大终端市场的需求正在持续增长。因此，我们对2021年 DRAM 和 NAND 位元增长的预期自上次盈利电话会议以来有所提高，我们现在预计2021年DRAM 位需求增长将略高于20% ，NAND位需求增长将在35%左右。
由于终端市场的强劲，目前 DRAM 和 NAND 的需求还没有得到满足。如果不是非内存部件短缺影响了我们的客户生产其产品的能力，特别是在个人电脑、汽车和工业市场，这种未满足的需求甚至会更大。这些短缺可能导致需求模式的变化。我们希望生产能力上线从而能够在2021年下半年开始缓解部分零部件短缺问题，并支持强劲的内存和存储增长。此外，由于强劲的终端市场需求趋势、疫情因素和持续的地缘政治不确定性，一些客户将改变其库存管理战略，并提高他们认为正常库存水平的目标水平。从长远来看，我们看到 DRAM 位需求增长的 CAGR在15-20%左右 ，NAND 位需求增长的 CAGR 约为30%。
供应增长
我们的目标是调整我们的长期位供应增长 CAGR 以适应行业位需求增长CAGR。然而，我们期望由节点转换时间引起的年度变化。在DRAM和NAND中，我们预计2021年的位元供应增长将低于行业位元需求增长，我们已经利用我们的库存增加了今年的位元出货量。
基于我们对EUV所取得进展的评估，并与我们的技术战略和行业领先的DRAM扩展路线图相一致，我们计划从2024年开始将EUV放入我们的DRAM路线图。作为一项长期量产协议的一部分，美光已经向ASML下了多个 EUV系统的采购订单。这些系统的预付款将出现在21和22财年的资本支出。我们将21财年的资本支出增加到95亿美元以上，主要来自那些不影响21年和22年的增长的领域，比如EUV预付款、建筑支出和其他研发和企业项目。
收入情况
收入：收入和EPS连创历史新高。本季度我们创造了超过15亿美元的自由现金流。第三季度总收入约为74亿美元，环比增长19%，同比增长36%。DRAM和NAND价格上涨以及客户对美光产品的强劲需求推动了营收增长。
DRAM：第三季度DRAM收入为54亿美元，总收入占比73%。DRAM收入环比增长23%，同比增长52%。出货量环比增长了低个位数，而ASP季度环比增长约20%。
NAND：第三季度NAND营收约为18亿美元，总收入占比24%，创公司历史新高。NAND营收环比增长10%，同比增长9%。出货量环比增长了低个位数，而ASP环比增长了高个位数。
业务部门收入划分
计算与网络业务部门：收入33亿美元，环比增长25%，同比增长49%，主要受益于价格的连续上涨。
移动业务部门：收入20亿美元，环比增长10%，同比增长31%。随着5G手机销量继续攀升，移动设备需求保持健康。
存储业务部门：收入10亿美元，环比增长19%，与去年同期持平。客户端和消费者的SSD收入都创下了纪录。
嵌入式业务部门：收入11亿美元，创历史新高，环比增长18%，同比增长64%。该公司的汽车和工业收入达到历史最高水平。
财务表现
综合毛利率：第三季度的综合毛利率为42.9%，环比上升10pct。DRAM和NAND的价格上涨帮助推动了第三季度的利润率扩张。Lehi fab半导体工厂的折旧减少了7500万美元，毛利率也因此提高了100个基点，该工厂被归类为待售资产。
营运费用：第三季度的运营费用为8.21亿美元，我们继续严格管理，与此同时通过出售某些资产，我们获得了约2100万美元的收益。
营业利润：第三季度营业利润为24亿美元，营业利润率为32%，上一季度为20%，去年同期为18%。
EBITDA：第三季度EBITDA为40亿美元，EBITDA利润率为53%，前一季度为45%，去年同期为44%。
净利息支出：第三季度净利息支出为3100万美元，我们预计未来将大致持平。
实际税率：第三季度的实际税率是8.4%，预计第四季度的税率将保持在较高的个位数。
non-GAAP EPS： 第三季度的non-GAAP EPS为1.88美元，高于第二季度的0.98美元，连续环比增长达到历史新高。EPS包括出售某些资产所得的约0.05美元，以及来自美光创投的投资收益以及一次性税项。
经营活动现金流：第三季度产生约36亿美元的经营活动现金流，占收入的48%。
资本支出：净资本支出约为20亿美元，预计21财年资本支出将达到95亿美元以上。我们今天强调的大部分资本支出增加不会增加21和22年的供应。我们预计，在投资EUV基础设施和初始部署的同时，我们的资本密集度将增加到收入的30%左右。一旦我们度过EUV的投资期，我们预计这些设备将提高我们的竞争力，并帮助提高晶圆厂的生产效率。
自由现金流：由于强劲的市场环境和美光卓越的经营，第三财季产生了15亿美元的正自由现金流。强劲的收入增长、更高的利润率和高效的营运资本管理推动了现金流的增加。我们预计，在收入和收益持续增长的推动下，第四季度自由现金流将继续改善。
股票回购：第三季度完成了1.5亿美元的股票回购，约170万股。从股份回购计划开始，我们已经回购了30亿美元的美光股票，占我们累积自由现金流的55%。此外，自19财年以来，我们已经使用了大约20亿美元现金来结算可转换债券的转换，其中包括大约8亿美元用于结算转换溢价。在股票回购和转换溢价上，我们已经使用了38亿美元，即我们累积自由现金流的69%来减少我们的股票数量。我们计划在第四季度继续回购股票。
库存：期末库存为45亿美元或98天。由于需求继续超过供应，我们的库存仍然非常少。
现金和投资总额：约为98亿美元。
流动资金总额：约为123亿美元。
债务：期末总额为67亿美元。
三方评级：我们的资产负债表非常稳固，三家评级机构都给予了我们“投资级”评级。过去三个月，惠誉和标普均将美光债券的前景展望从“稳定”上调为“积极”。这些对我们债务评级展望的上调，进一步证明了美光正在进行的金融转型。
Lehi fab出售的财务影响：我们对这笔交易感到满意，并相信这对我们的股东有利，因为它释放了资本，提高了我们的持续盈利能力。出售的经济价值是15亿美元，包括出售产生的9亿美元现金以及价值约6亿美元的特定工具和其他资产，未来重新部署到其他工厂或者卖掉。
减值费用：约4.35亿美元，按税后计算约为3.3亿美元，因为9亿美元的出售价格低于正在出售资产的账面价值。我们保留的设备大部分已经折旧，但在我们的制造网络中有很大的未来价值。正如我们之前披露的，上季度我们停止了Lehi fab工厂的资产折旧，这使第三季度的成本减少约7500万美元。一旦出售完成，我们将进一步通过减少未满产情况来提高我们的盈利能力。
16-20财年综合表现：我们能够为股东创造稳定的回报。从16到20财年，收入增长超70%。在此期间，平均毛利率为40%，EBITDA利润率为50%，投资资本回报率为20%。
FY21Q4指引
DRAM和NAND市场都很紧张，我们预计这两个市场的价格将在第四财季上涨。我们正在获得1-α和176层节点的几家客户认证。我们预计这些节点将进一步支持业绩增长，与此同时面临现阶段常见的成本阻力。此外，我们还预计产品组合和疫情缓解也将对成本带来影响。尽管存在成本方面的阻力，但我们预计第四季度的财务业绩将会强劲改善。我们的增长机会是健康的，预计2022财年的市场势头将十分强劲。
收入：约82亿美元（±2亿美元）；
毛利率：约47%（±100个基点）；
运营费用：约9亿美元（±2，500万美元）；
EPS：基于大约11.5亿股完全稀释的股票，EPS预计为2.3美元（±0.10美元）。
Q&A
Q：人们担心PC市场波动会达到峰值，您提到DRAM和NAND业务在22年仍然很紧张，能否从需求的角度谈谈？特别是DRAM方面，如何看待今年和明年受到限制的供应？
A：在需求方面，我们肯定看到几乎所有终端市场都有强劲的需求。在21年，PC增长10%以上，而PC继续推动对NAND和DRAM需求。我们的数据中心在今年下半年经历了消化期之后，也带动了对我们的强劲需求。智能手机、5G趋势推动了销量和ASP增长，以至于我们无法满足更强烈的需求。在工业市场，需求旺盛。因此，几乎在所有终端市场，我们都看到了强劲的需求。事实上，在这个行业，还有未满足的需求。整个技术生态系统都存在半导体短缺。
随着半导体短缺问题的缓解，实际上会产生更多对内存和存储的需求，因为今天的每一个终端应用，无论是与模拟IC相关的还是与内存CPU核心相关的，都需要内存和存储。因此，半导体短缺实际上影响了一些需求，在接下来的几个季度中，这种情况将得到缓解，这也将带来需求的增加。
正如我们所看到的，从今年年底到2022年，供应也很紧张。行业的资本支出在DRAM方面非常严格。生产商库存、供应商库存也在减少。我可以肯定地说，我们的库存是98天，非常低。此外，该行业的资本密集度也在增加，这也预示着有序的供应增长。我们讨论了如果DDR5作为行业规范，实际上需要更多的芯片ECC，这导致了DDR5比DDR4更大的模具尺寸。
所以，你们可以很好地理解，随着行业在22、23年的未来几个季度向DDR5转型，这也意味着晶圆的供应增长会更少。因此，所有这些趋势，无论是从需求方面还是从供应方面来看，都是我们行业的好兆头。
Q：公司的毛利率如何？在演讲中提到了更高的成本组合和供应链的投资，你能解释一下22财年毛利润率的变动部分吗？
A：2022财年利润率将会被价格所影响，但是我们不提供本季度准确定价参考，我们认为下个季度的定价将升高，至少市场很紧张。在成本方面，前段成本降低，明年我们将会看到在同比基础上 NAND的成本将会更低。与此相反的是，我们将看到更高的产品组合带来更高的成本。刚刚提到DDR5、高密度的服务器模块、更多的ssd，所有这些东西都将对成本产生不利影响。今年我们可能会有一些缓解疫情带来的成本，这也将是一个阻力。现在，希望这一过程能缓解。另一个因素是，随着折旧额在第四财季全部消失，我们将在第四季度从Lehi出售得到一点提振。一旦我们完成了交易，所有的低负荷费用也会消失，预测在第四季度有约2000万美元的收益。
Q：跟进关于成本的问题，随着附加值高的零件加入生产，导致生产成本变高，但随之应该有更高的毛利率对吗？
A：这在某种程度上取决于产品本身。总的来说，我们正努力开发价值更高的产品，这些产品可能是同类产品——或者至少在可比的基础上，另外两种产品的毛利率更高。
Q：两个季度前没有回购任何股票。这个季度是1.5亿美元，是自由现金流的10%，根据股票的跨周期风险回报，为什么不更积极地进行股票回购呢？ 这是否预示着下一个财年的资本支出情况呢？资本支出下一个财政年度的增长是否会超过行业的增长？
A：关于回购，1.5亿美元不能说明什么问题，一些季度的回购规模将高于其他季度。我们确实在关注净现金状况，所以我们努力正确的方向发展。你们会发现在第四财季，我们的回购比第一、第三财季要高得多，我们确实觉得这个价格对于回购股票来说是一个很好的价格。我们致力于以回购的形式返还至少50%的自由现金流。正如我在准备的讲稿中所说，我认为我们目前达到的指标是55%。所以我们已经做得很好了，我认为到本财季末，转换将完全结束，我们也将完成股权稀释。
这与资本支出没有关联，除了EUV投资之外。过去我们觉得资本支出的收入占比在30%左右，考虑到EUV，比较保险的说法是提高到35%左右。
Q：关于DRAM的ASP，20%的季度环比增长是几年来的最高水平。你能谈谈经济增长的驱动力吗？在当前供应紧张的情况下，公司应该如何考虑可持续性发展？
A：在类似的基础上，DRAM行业的价格全面上涨，几乎所有的终端市场再次受到强劲需求的推动。因此，所有终端市场的价格上涨。在第四季度，我们将看到DRAM、NAND都会上涨。
Q：关于库存管理政策的解释，公司如何在处理目前的供应链问题？你认为这将是行业内有意义的转变吗？
A：所以当你思考过去几年甚至更长时间内的发展趋势时，我们认为这是行业的一个新兴趋势。在地缘政治方面也有一些挑战。当你看到数字转型的加速和需求的激增时，新冠疫情突显了对弹性、灵活的供应链的需要。除此之外，它还造成了半导体行业的短缺，使得很多行业的需求无法得到满足。所有这些都在引领客户生态系统、我们和供应商，为供应链做好准备，这样我们就能满足需求。
美光本身就在这方面采取了行动，例如在马来西亚麻坡的装配业务，由于最近马来西亚爆发了疫情，我们不得不减少我们的团队成员在那里的工作。因为我们已经改变了我们的产能布局，我们已经确保了更多的外部供应组装产能，这使我们能够迅速将生产转移到我们的制造布局的其他地方。
这些都是客户和供应商普遍考虑的因素，以确保他们能够管理他们的供应链，以满足最终客户的需求。这就是为什么在过去几个季度中，库存管理的一些“及时”方面的成本高昂，特别是在全球难以应对新冠肺炎疫情期间的需求之际。这是一种新兴的趋势，即考虑以防万一，无论是出于地缘政治考虑、还是与可能导致供应链中断的突发行为有关、还是仅仅是应对疫情挑战。
这是一个新兴的趋势。在建立更强的库存方面，一些客户的反应可能已经更快了。其他客户可能还在努力满足这些要求，但我们认为，这种趋势很可能会持续下去，因为企业在考虑自己未来的供应连续性，就像美光自己已经采取了必要的步骤来满足自己的客户需求和满足他们的需求。
Q：EUV发生了什么变化？ 难道只是因为有另一家大型芯片制造商想要挤入市场所以才做出一点变化？
A：实际上我们一直在关注EUV，当我们看到EUV平台和生态系统变得更加成熟时，我们将在路线图中放入EUV。我们计划将在2024年实现这一点，和DRAM扩展路线图保持一致。目前EUV继续取得了良好的进展，美光在行业中处于领先地位，有独特的差异化能力，并且绝对有信心继续领导我们的DRAM扩展路线图。目前是1-α，然后是1-β，然后是1-γ，甚至更远。首先，我们将在2024年使用我们的1-γ节点在有限的层数中部署EUV，然后我们将其扩大到1-delta节点，并采用更大的层数。我们也将把它与新兴的多模式技术结合起来。我们对于我们的路线图很有信心。
Q：相较于上一季度，这次对于22财年的成本削减的态度有些悲观或谨慎。今年DRAM方面削减了将接近10%，以及1-α会对公司明年成本控制有所帮助，所以在22财年会超过10%，但似乎有些问题可能会导致明年的表现比今年更糟。能给我们讲讲明年和今年做的事情有什么关系吗？
A：我们还没有完全完成明年的计划。所以现在谈论明年，特别是成本降低，可能还为时过早。当你看到1-α成本下降时，当它达到成熟的产率状态时，对其市场应用肯定会有影响。当然，很难把这些混合因素称为导致一些负面因素。所以我认为，如果你从前瞻的角度来看，它很好，也很有可比性。我认为，如果你从组合的角度来看，这在一定程度上取决于市场如何展开。但根据我们对明年投资组合的初步看法，我们预计会遇到一些阻力。
Q：关于库存问题，你说的是短期内需求没有得到满足。那么是客户没有库存？ 或者是库存在等待其他组件生产？
A：这是因人而异的。一些客户可能反应迅速，建立足够的库存水平，建立战略如何应对当前的环境方面需求和供应自己的组件。还有一些其他的客户可能有较少的库存水平。所以这是因人而异的。关于“及时”转变为“以防万一”的心态，实际上是客户专注于管理他们的供应链，这样他们就能有足够的库存来满足他们的终端市场需求。一些客户可能更倾向于这个方向，而另一些客户可能还没有从“及时”转向“以防万一”。例如，汽车市场已经遭受了严重的供应链短缺，无法满足所有的供应需求，给这个行业带来了巨大的成本。这就会促使人们在处理问题上采取不同的心态。所以情况各不相同。但总的来说，从地缘政治的考虑中，从疫情中，从供应链短缺的教训中，在数字化转型需要越来越多的半导体解决方案的背景下，客户生态系统尤其重要，我们再次将其视为行业的新兴趋势。
Q：在DRAM的三个主要终端市场：个人电脑，手机，服务器，你认为哪个市场的库存是最低的？ 你认为这些终端市场什么时候能达到现在的正常库存水平？
A：我们不会按市场细分。当然，你有时会在市场的不同部分看到不同的变动因素。例如，在移动领域，你可以看到，随着印度新冠肺炎疫情以及中国4、5月份的疫情，智能手机市场某些部分的需求出现了下降。然而，在世界其他地区，智能手机供应商开始着手满足世界其他地区日益增长的需求。当然，一些需求因为供应短缺，行业中的一些供应也转向了市场的其他部分。
情况因客户而异。但总而言之，几乎所有终端市场都出现了供应短缺，目前供应紧张，这就是我们在第三季度报告中提到的导致行业价格上涨的原因。我们在第四季度也看到了DRAM和NAND的价格上涨。我们认为供应紧张将持续到2024年。
Q：你认为CHIPS法案会对美光和整个内存市场产生什么样的影响？
A：首先，美国政府认识到半导体的重要性以及半导体对国家经济考虑和国家安全考虑的重要性。半导体对当今全球所有经济体都很重要。因此，我们当然期待未来几年美国在半导体研究和半导体制造方面的领导地位得到更大的支持。美光是半导体内存和半导体存储领域唯一的参与者，而且该行业与美国政府密切合作。我知道，美国政府也认识到内存和存储作为半导体行业战略组成部分的重要性。因此，我们非常期待解决未来需求机会。我们将继续保持联系。我们与全球所有我们有主要业务的地方的政府保持联系，我们也期待有机会在美国加强领导研究和制造的半导体趋势下，一直致力于根据行业需求来增加我们自己的供应。
Q：在几次会议上，你谈到了下一季度业绩平平，因为处于过渡期和低库存。但随着技术进步和过渡到1-α，DRAM供应链业务加速。在某种程度上，公司不能满足需求，在接下来的几个季度里，是否有增加DRAM产量的意愿？在NAND方面，在其供给/需求方面中，这几个季度发生了什么变化？ 它纯粹是要求变得更好吗？这是控制器的不足，还是在更高的层数节点上的收益？
A：首先，我们认为DRAM在第四季度会有相当温和的环比增长，并将延续到明年的第一财季。当我们增加1-α时，增速将相对逐步增长，当我们看到增长率的大幅上升时不一定会有一个拐点。从我们的角度来看，我们一直非常专注于供需平衡。所以我们一直抱着这样的想法在投资1-α。
NAND也是如此，我们着眼于DRAM和NAND的长远增长速度。我们认为DRAM的长期增长率在15%左右，NAND的长期增长率应该在30%左右。现在每年的情况可能有点不同，但我们在长期投资中并没有偏离这一战略。在NAND领域，正如你所指出的，我们已经将NAND行业的年增长预期提高到现在的35%左右。
在之前的讨论中，NAND工业有些供应过剩，但我们已经看到，NAND肯定已经稳定下来，趋势也有所改善。事实上，我们谈到了第三季度NAND的价格上涨，同时也提到了第四季度NAND的价格上涨。因此，我们看到NAND在2022年也是紧张的。而NAND的需求是由个人电脑、数据中心和智能手机市场的弹性和持续强劲推动的。
总体而言，我们的预期已经改变，因为我们认为供应库存更加健康。当然，美光在NAND的库存也在减少。当然，我们176层NAND行业领先节点也在稳步提升。我们预计公司的长期供应CAGR也将与市场保持一致。
本文由兴证海外TMT分析团队整理；智通财经编辑：黄晓冬。
