原标题：一通密封IPO：知识产权纠纷藏隐患，存货应收账款负重前行丨IPO棱镜
目前，一通密封尚存知识产权、股权纠纷再次发酵的隐患。此外，在营业收入波动情况下，该公司应收账款持续走高，存货水平也表现出与营收相悖的变动趋势
《投资时报》研究员李璐
机械密封行业是关系到我国顺利实现从装备制造大国，向装备制造强国转变的基础性产业之一。经过多年发展，目前除部分高端机械密封产品仍以进口为主外，我国机械密封产品已基本可以达到自已自足，并实现部分产品出口。
《投资时报》研究员注意到，近日成都一通密封股份有限公司（下称一通密封）首发上市获通过。该公司长期致力于为各类旋转设备提供流体密封产品，主营业务是干气密封、机械密封、碳环密封及密封辅助系统的研发、设计、生产和销售，同时为客户提供技术咨询、技术培训、在线监测、故障诊断等覆盖产品全生命周期的技术服务。
本次IPO，一通密封拟募集资金5.08亿元，其中1.67亿元用于机械密封产品提档技改扩能建设项目、0.99亿元用于研发中心提档升级建设项目、0.92亿元用于营销服务中心提档升级建设项目，另外1.5亿元用于补充流动资金。
从招股书披露事项来看，一通密封尚存知识产权、股权纠纷再次发酵的隐患。此外，在营业收入出现波动的情况下，该公司应收账款持续走高，存货水平也表现出与营收相悖的变动趋势。
针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。
知识产权、股权纠纷或存隐患
据招股书披露，2000年6月21日，四川省机械研究设计院、四川密封技术研究所、中密控股（前身为四川日机密封件有限公司）以侵犯商业秘密为由，对被告一通密封曾存关联方一通科技、控股股东彭建、股东鄢新华提起诉讼。
根据起诉状，原告诉称被告一通科技生产、销售密封件产品的经营活动均系私自使用其掌握的原告商业秘密的结果，侵害原告合法权益。究其原因，系被告彭建、鄢新华原为省机械院、四川密封技术研究所的技术人员，后又到四川日机密封件有限公司开发室任职，主要从事机械密封产品的科研开发与业务销售工作，对原告省机械院、四川密封技术研究所、四川日机密封件有限公司的技术有较全面的了解。尚在上述单位任职期间，彭建、鄢新华与他人于1999年6月8日共同组建成立了一通科技，并使用单位的相关产品图纸、技术资料等从事经营活动。2000年4月，彭建、鄢新华从省机械院、四川密封技术研究所、四川日机密封件有限公司辞职。
根据招股书中的说明，一通科技、彭建、鄢新华已向四川省机械研究设计院书面赔礼道歉，向原告经济赔偿25万元、退还密封产品图纸、技术资料软盘硬盘、销售合同等资料以及电脑、打印机等办公用品。
保荐机构认为，因截至招股说明书签署日，《民事调解书》生效已逾六个月，省机械院、四川密封技术研究所、中密控股不能就同一事项再次提起诉讼，该诉讼事项已终结，不存在纠纷或潜在纠纷。
但《投资时报》研究员在公开资料中看到，对于公司设立之初彭建用于出资的专利权归属问题，一通密封似乎与中密控股尚未达成一致意见。
一通密封在问询回复中表示，公司设立时彭建以其实用新型专利“干气密封摩擦副”作为无形资产出资，该专利来源于彭建攻读硕士研究生期间的研究成果，彭建将相关干气密封技术细化，并于2003年6月6日提出申请专利，2004年6月30日获得中华人民共和国国家知识产权局审核通过（专利号为ZL03234764.2）。该专利形成过程、来源合法合规，权属清晰，不涉及原单位的职务成果。但中密控股认为，单位公费派其攻读研究生，在研究生期间获得的研究成果当属职务发明。
在一通密封递交上市申请后，中密控股曾公开指出，“公司此前已告知过一通密封已构成侵权行为，公司目前正着手研究相关起诉事宜。”可见，虽然此问题已达成和解，但仍然存在再次发酵的隐患。
除此之外，据招股书披露，目前该公司尚存重大诉讼或仲裁事项一宗，即2020年10月张达夫诉被告彭建、鄢新华和第三人一通密封关于公司股东资格确认的纠纷。
根据张达夫提供的起诉书，1999年7月，张达夫与彭建、鄢新华协商签署了《成都一通科技有限公司内部文件》，共同出资设立一通科技。由于某些特殊原因，张达夫与彭建、鄢新华约定，一通科技注册股份持有人属名义股份持有者，实际股份持有者为彭建、张达夫和鄢新华三人。其中张达夫出资3.3万元，持股比例为33%。张达夫作为隐名股东由彭建、鄢新华代持股权而未登记在册。
2003年7月22日，张达夫与彭建、鄢新华同意各拿出8%的股权转让给技术员工，转让后张达夫作为隐名股东实际持有一通科技25%股权。一通密封成立后，2004年至2009年间，张达夫未得任何分红。
对此纠纷，招股书中称，张达夫关于确认其一通密封股东身份的诉讼请求缺乏事实和法律依据，已被法院驳回。结合案件事实情况与法院判决，一通密封控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持其股份权属清晰，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷。
存货、应收账款压力大
招股书数据显示，2018年至2020年（下称报告期）一通密封存货账面价值分别为0.71亿元、0.6亿元和0.52亿元，占当期营业成本的比例分比为 85.75%、52.34%和61.34%，总体上存货规模较大。
虽然从数据上看，该公司存货呈逐年下降趋势，但其存货周转率并未随之改善。报告期内，一通密封存货周转率分别为1.32次、1.62次和1.4次，2019年存货账面价值同比下降15.79%，使得其周转率有所上升。
结合一通密封最初披露的数据来看，其存货变动与营业收入之间的关系扑朔迷离。报告期内，该公司营业收入分别为1.96亿元、2.55亿元和2.03亿元，2020年较上年出现下滑。而报告期各期，其营收同比增幅为31.76%、30.1%和-20.39%，而存货账面价值同比增幅为65.04%、-15.49%和-13.33%。存货变动时而远高于营收变动，时而与营收变动方向相悖。就此问题，《投资时报》研究员亦向该公司寻求沟通，目前尚未收到答复。
除存货外，应收账款的逐年增长也是一通密封资金压力较大的原因之一。报告期内，该公司应收账款及含合同资产余额分别为1.03亿元、1.41亿元和1.51亿元，持续增长，报告期内复合增长率高达21.38%。随着应收账款的增长，应收账款周转率在2020年出现较大幅度下降，由2019年的2.09次下降至1.42次。
同时，该公司应收账款及含合同资产逾期余额分别为0.61亿元、0.85亿元和0.93亿元，逾期金额占比分别为59.79%、60.48%和61.75%，且逾期账龄1年以上占比分别为21.36%、17.31%和24.03%，处于较高水平。若未来个别客户的经营情况或财务状况发生重大不利变化，或者其他原因导致客户不能及时支付货款，一通密封将面临应收账款周转速度继续下降、应收账款不能及时收回甚至出现坏账的风险，或对其经营效率和财务状况造成较大不利影响。
一通密封应收账款余额分析
数据来源：公司招股说明书
