原标题：严禁新增隐性债务 金融机构“输血”将被分类监测
本报记者/杜丽娟/北京报道
尽管中央多次强调当前地方债务风险整体可控，但不断增长的债务规模还是让监管部门对此保持高度关注。在财政部之外，银保监会也加入了债务风险化解的监管队伍。与财政部从地方政府角度进行实时监测不同，银保监会主要以金融机构为抓手。
按照银保监会的监管思路，各银行保险机构要严格执行地方政府融资相关政策，打消财政兜底幻觉，不得以任何形式新增地方政府隐性债务，同时要做实做细化债方案，妥善化解存量地方政府债务。
消息一出，市场对此表现出一定的悲观情绪，因为对信用评级较低的城投公司来说，未来融资难度势必要增加。
监管趋势加强
“最主要的影响可能就是银行不再给城投公司放贷款，而且按照要求，存量债务也要逐步化解，在地方财政收入吃紧的背景下，没有银行为地方输血，那城投公司可能会面临破产风险。”7月14日，一位从事基建投资的人士回复《中国经营报》记者信息时如此表述。
在银保监会发布的这份《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（以下简称“15号文”）中，其明确了严禁新增地方政府隐性债务的态度。
对承担地方政府隐性债务的客户，银行保险机构需要重点遵守两个原则，一是不得新提供流动资金贷款或流动资金贷款性质的融资，二是不得为其参与地方政府专项债券项目提供配套融资。
上述人士向《中国经营报》记者介绍，这一内容是市场讨论最多的部分，通知发布后，部分城投公司也表现出比较消极的态度。“作为地方基建项目启动的关键因素，银行扮演的角色非常重要，城投公司资金的80%都来自银行，因此单从这项内容看，它基本上是目前最严格的融资监管政策。”
记者了解到，对于债务风险化解工作的指导意见，银保监会此次属于独立发文，其目的是防范地方政府债务风险向金融体系传导，但其影响究竟多大，中证鹏元对此持比较中性的观点。
中证鹏元评级公司分析师徐铭远认为，虽然15号文提到了金融机构对融资的要求，但文中也有附加条件，即除此以外对确因经营需要且符合项目融资要求的，必须由客户报本级人民政府书面审核确认，银行保险机构将审核确认情况作为审批融资的前提条件。
在他看来，银保监会的政策实际上是一种分类管控举措，而并非舆论说的“一刀切”政策。
根据15号文要求，银行保险机构向地方政府相关客户提供融资前，应查询财政部融资平台公司债务及中长期支出事项监测平台。对于不涉及地方政府隐性债务的客户，应防止新增地方政府隐性债务；对于承担地方政府隐性债务的客户，银行保险机构不得新提供流动资金贷款或流动资金贷款性质的融资。
尽管如此，在银保监会发布15号文后，这个话题在投资圈还是引起各方热议。“这个政策可能对有隐性债务的城投公司影响较大，虽然近年来地方政府和城投公司进行了剥离，但是存量业务的处理短期内难以完成，基于目前存量债务规模仍然较大，如果银行对这部分城投公司停止融资，那可能会进一步加大其风险。”在某投资平台群里，一位从事相关业务的投资者发表了如此观点。
根据中诚信国际研究院的统计，截至2020年末，全国存量城投债共计11555只，债券余额共计9.15万亿元。从债券期限看，以3~7年期为主，存量城投债余额继续创历史新高。
权责关系清晰
在存量城投债余额创下历史新高后，城投债到期规模也在不断上升。根据穆迪的统计，截至2021年5月份，城投债余额为11.8万亿元，其中有2.1万亿元于2021年6月至12月到期。多方夹击下，城投公司未来的融资之路充满诸多不确定性。
在评级公司人士看来，15号文的基本原则是要求持续做好常态化金融风险防范化解工作，进一步规范银行保险机构、地方政府相关融资业务，牢牢守住不发生系统性风险底线。
徐铭远认为，从融资结构来看，长期借款是城投公司的主要间接融资来源，资金主要投向土地整理、基础设施建设等传统业务。因此，对于新增短期流动资金融资的严格限制，整体看影响有限。“不过，随着15号文的发布，这些内容会促使城投公司对未来业务布局进行重新审视和定位，从而降低盲目多元化与市场化转型的风险。”徐铭远说。
事实上，面对国有企业的债务管理和杠杆率增长等问题，今年以来，监管机构也发布了若干监管指引。
4月13日，国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（以下简称国发“5号文”）。该文件要求清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。
中证鹏元评级研究发展部高级研究员袁荃荃对此评论称，国发“5号文”鼓励破产，这意味着城投“信仰”光环正在趋于淡化。“未来城投公司可能无法再背靠政府信用，债务偿还也将难以得到地方政府的无限兜底。换言之，在项目承接、外源融资、债务偿还等方面，城投公司将与地方政府的权责关系越来越清晰。”
受此影响，穆迪预计经济发达省份的城投受到的影响会有限。而对于战略重要性较低的城投公司或处于基本面较弱或近期发生过国企违约的城投公司，其融资渠道将会受阻。
从穆迪监测的投资者偏好看，2021年初以来，国内AAA评级城投发行的5年期中期票据的平均收益率与AAA评级所有公司的5年期中期票据收益率一致，这表明投资者对信用曲线高端的城投公司和其他公司类似的偏好没有改变。
而国内AA评级的城投所发行的5年期中期票据平均收益率，只是接近AA评级的所有公司的5年期中期票据收益率，这表明2020年底国企违约事件后，市场对信用曲线低端的城投公司依然较为谨慎。
根据穆迪的统计，2021年城投债发行规模最大的省份是江苏、浙江、山东、四川和湖南，在今年第一季度城投债发行总额中这些省份的占比接近60%。而天津、河南和云南等欠发达省份或发生国企违约的省份，其城投债信用利差的扩大进一步提高了融资难度。
