原标题：华尔街(jie)愈发担心(xin)“滞胀”！经济放缓(huan)和通胀上升(sheng)的威胁40年前所(suo)未有 4大顶(ding)级投行最新(xin)解读……
来(lai)源：FX168
最近，华(hua)尔街一(yi)直在关注一个问题：滞(zhi)胀，即(ji)经济疲软或停滞和高通胀(zhang)的破坏性组(zu)合。最近这(zhe)一问题备受关(guan)注，因为与不久(jiu)前相比(bi)，经济(ji)增长有所放缓，而油价和通(tong)胀率则高于多(duo)年来的水平。
20世纪70年代和80年代的滞胀时期(qi)对美国和欧洲(zhou)的大部分国家来说是(shi)痛苦的，其影响(xiang)持续了数年，因为高失业(ye)率、低增长和高通胀的(de)循环被证明(ming)很难摆脱(tuo)。因此，滞胀的(de)威胁让投资者非常(chang)非常紧张也就不(bu)足为奇了。
这(zhe)意味着值得(de)为滞胀准备，即使很少有(you)专家认为(wei)它即将到(dao)来。以下是一些金融市场(chang)顶尖公司(si)对形势的看法(fa)，以及他们(men)认为投资者应该(gai)做的事情。
高(gao)盛
美国股市首席策略(lue)师David Kostin表示(shi)，随着公司公(gong)布财报、讨论成本上升(sheng)以及强调面临(lin)的供应链压力，投资者在(zai)未来几周可能会更加(jia)紧张。但他(ta)认为通胀(zhang)会随着时间的推移而下降(jiang)。
“具有强大定价权的股(gu)票最近表现滞(zhi)后，但如果滞胀担忧(you)继续加剧，它们似乎具有(you)吸引力，”Kostin在最近的一份客(ke)户报告中(zhong)写道，他解释说，即使(shi)成本上升、增长放(fang)缓，这些公司(si)仍能提高(gao)价格，保持利润率。
他补充(chong)称，在(zai)实际的滞(zhi)胀时期，医疗和(he)能源类股的表(biao)现强于大盘，而工业(ye)和科技股则落后。以消费者服(fu)务为导(dao)向的公司往(wang)往比那些销售商品(pin)的公司有优势。
“在历(li)史上的滞胀环境(jing)中，股市的多数疲(pi)弱，都可归因于企业利润(run)率的压力，”Kostin写道。“滞胀与实际收入稳定(ding)、但利润率和实(shi)际利润不断下降有关，表(biao)明企业难以以足(zu)够快的速度提高(gao)价格，以抵消不断(duan)上升的投(tou)入成本。”
贝莱德(de)
贝莱德(de)iShares美洲投资(zi)策略负责人Gargi Chaudhuri表示，美国经济仍将(jiang)在未来两年实现(xian)强劲增长(chang)。她指出(chu)，就业机会很多，消费者在疫情(qing)期间节省了近3万亿美(mei)元。这将演变成一(yi)种更像(xiang)是通货再膨胀(zhang)（今年早(zao)些时候(hou)的一个(ge)流行的贸易主题）而不是滞胀的局面。
“更高的工资意(yi)味着企业(ye)成本更高(gao)，我们青(qing)睐对劳动力成(cheng)本不那么敏感、利润率(lu)最高的板块和行业(ye)，”Chaudhuri写道，“例如，科技公司(si)（XT）、非必需消费品公(gong)司（IYC）和包括银(yin)行在内的金融公司（IAT）可以帮助投(tou)资组合免受劳(lao)动力成本上升的影响。”
她(ta)补充说，半导体类股应该(gai)会继续表现(xian)良好，因为需求巨大，而且具有自由现(xian)金流收益率高(gao)等有利特(te)性。
美(mei)国银行
美国银行经济学家Alexander Lin和利率策略师Megan Swiber表(biao)示，通胀将继续高(gao)于2010年的水平，但(dan)导致近期通胀上升的许多(duo)因素——比如供应链瓶(ping)颈和短缺——将会消失(shi)。他们(men)认为，在这种情(qing)况发生之前，美联(lian)储不会通过加息来减(jian)缓经济增长(chang)。
他(ta)们还说，油价上涨(zhang)对经济的(de)威胁不像上世纪70年代(dai)那样大，当时加油站前(qian)排起的长队对消费者来说(shuo)是一种挥之不去(qu)的痛苦印象(xiang)。这是因(yin)为美国现(xian)在减少了对进口石(shi)油的依赖，货(huo)币政策也发生了(le)巨大变化。
“我们认为，对(dui)于我们目前面临的更高通(tong)胀、更低增(zeng)长的风险，‘通(tong)胀放缓’是一个更(geng)好的说法(fa)，”他们(men)写道，将缓慢的(de)增长与真(zhen)正受损的经济进行对比。这种情况以前(qian)也发生过(guo)，最近一次发生(sheng)在2010-2011年(nian)。
“我们预计，美联储(chu)会选择支持经济增长，而(er)不是应对大宗(zong)商品价格的短期波动，”Lin和Swiber说。这将降(jiang)低名义利率和实际利率，提高通胀盈(ying)亏平衡。
“这可能(neng)会限制计(ji)入日历年2022年的(de)加息幅度，并支持我们(men)对2年和10年收益(yi)率曲线更陡峭的(de)看法。”他们指出，“鸽派的(de)美联储(chu)审视由供应短缺(que)驱动的通胀(zhang)，也应会(hui)支持5年和30年收(shou)益率曲线(xian)趋陡，因中期(qi)隔夜指数掉期下跌(die)，较长期通胀风险(xian)溢价走高。”
他们还(hai)发现，有证(zheng)据表明，更高的价格正(zheng)在降低对汽(qi)车、芯(xin)片和住房(fang)的需求，但(dan)这些并不符合(he)滞胀的标准，因为企(qi)业和个人正(zheng)在改变他们的支出计划，而不是完全不支出。
Jefferies
杰(jie)富瑞首席金融经(jing)济学家Aneta Markowska说，真正的滞胀破(po)坏了需求，因为它的特点(dian)是成本上升和预算紧(jin)张。虽然能源价格上涨可(ke)以令这一情(qing)况发生，但现在可能性(xing)不大。
“如果(guo)说有什么风险的(de)话，那就是风险不(bu)是滞胀，而(er)是物价、工资和通胀预期(qi)之间的正反馈回路，”她(ta)写道。
股票策略全球主(zhu)管Christopher Wood说(shuo)，数十(shi)年的低通胀时期即将(jiang)结束，绿色(se)能源的转变和化石燃料投(tou)资的缺乏正在引(yin)发问题。
“疫(yi)情成为了一种催化剂(ji)，促使各(ge)国针对气候变化和不(bu)平等等政(zheng)治上流(liu)行的原因采取干预(yu)主义政策，”他写道，“例如，美联储和欧洲央行最终可(ke)能会将能源转型的长期(qi)成本货币化。”
Wood表示(shi)，黄金(jin)和比特币(bi)将是对抗通(tong)胀和这些政策负面影响的(de)“必要对冲(chong)工具”。他还建(jian)议密切关注货币流通速(su)度，以此作为评估(gu)通胀的一种方法。
