原标题(ti)：如何看待9月中国经(jing)济数据和(he)下阶段趋势？
2021年8月21日，湖北宜(yi)昌，工人在秭归(gui)县实验小学教学(xue)综合楼维(wei)修改造现场施工。图(tu)片来源：人民(min)视觉
记者 辛圆
受到(dao)疫情汛情、限产限电(dian)等因素影(ying)响，三季度中国(guo)国内生产总值（GDP）同比增速跌(die)破“5%”，仅录(lu)得4.9%的增(zeng)长。从具体数据(ju)来看，供需两端均(jun)呈现明显走(zou)弱态势。
分析师认为，疫(yi)情缓解叠(die)加中秋节效(xiao)应，消费是9月经济数据中的“一(yi)抹亮色”，但后续增(zeng)长空间难以高估。房地产调控效(xiao)果显现，地产投(tou)资增速滑落至年内最(zui)低，成为拖累(lei)投资的关键因素，由(you)于“房住不炒”政(zheng)策方针难以改变(bian)，地产投资或维(wei)持低迷。专项债放量并未实现(xian)基建的回升，之(zhi)后的增长幅(fu)度也将有限。工业在限产限(xian)电压力下(xia)继续回落，后(hou)续增速也将受到(dao)出口和地产下滑(hua)的制约。
展(zhan)望后期的经济增长，分析师预(yu)计，伴随着(zhe)基数的抬升以及出口(kou)、地产双双走弱，四季度中国(guo)经济仍将(jiang)面临下行(xing)压力，这无(wu)疑需要政策层面更大(da)的支持稳增长。
消费出现“小(xiao)阳春”
在新冠疫情(qing)改善的背景下(xia)，9月消费同比(bi)增速明显改善。当月社会消费品零售(shou)总额同比增长4.4%，较8月(yue)回升1.9个百(bai)分点，两(liang)年平均增速为3.8%，高于8月2.3个百分点(dian)。
财信(xin)证券首席经济学(xue)家伍超明表示(shi)，消费是9月一(yi)系列经济数据(ju)中为数不多的亮(liang)点，这是由多方面原(yuan)因共同带动的(de)。一方面是疫(yi)情和汛情在(zai)9月的冲击稍(shao)有减弱，推动餐(can)饮收入两年平(ping)均增速较上月(yue)明显提高；二(er)是中秋节(jie)和促消费政策加码，这带来了除(chu)汽车外的(de)其他基本生活(huo)品、升级类消费品的(de)改善较多；三是(shi)受益于农民(min)工收入改善和扶(fu)持政策加(jia)码，中低收入群体消(xiao)费回升速度加快(kuai)。
伍超明(ming)预计，随着消费(fei)环境边际改善，加上促消费(fei)政策加码，四季度社零将继续修(xiu)复，但居民收入恢复(fu)速度放缓，尤其是(shi)低收入群体增收(shou)难度加大，消费整体(ti)回升幅度(du)或有限。
中国民生银行首(shou)席研究员温彬(bin)也表示，消费增(zeng)速较上月(yue)有所回升主要是由于(yu)8月多地疫情再(zai)次反弹，对消费造(zao)成较大影响，9月疫情影响限(xian)制逐渐减(jian)退，线下消(xiao)费和服务消费有所(suo)好转。目前消费(fei)的增长力度(du)仍偏缓，例如汽车(che)类消费回落(luo)幅度较大。国(guo)庆期间国内旅游(you)出行人数和旅游收入(ru)仍显著低于疫情前同(tong)期水平，未来消费回(hui)升幅度面临(lin)挑战。
房地产投(tou)资加速下滑
随(sui)着房地产调控效(xiao)果的继续(xu)显现，房地(di)产投资也在持续走(zou)弱。1-9月，全国房地产开发(fa)投资同比增(zeng)长8.8%，比8月大幅回落2.1个百分点，且为(wei)年内最低；两年平(ping)均增速为7.2%，低于8月(yue)0.5个百(bai)分点。
易居研(yan)究院智库(ku)中心总监严(yan)跃进表示(shi)，前9个月的房地(di)产开发投资是今(jin)年来首次跌入(ru)个位数水平(ping)，说明房地产(chan)开发投资已(yi)经从过热(re)转向过冷，这种(zhong)较快下滑(hua)的风险必须加以关注(zhu)，包括办公楼和(he)商业营业用房(fang)指标都已经开始(shi)转负，说明房企(qi)开发投资方面存在(zai)很大压力，四(si)季度需要积(ji)极改善房地(di)产投资营商环境(jing)。
伍超明认为，判(pan)断房地产投资主(zhu)要“向钱看”，现(xian)在的主要问题(ti)是在“三(san)道红线”政策下，房企融资难度比较(jiao)大，销售(shou)转冷又拖累了(le)回款的力度，这又(you)会拖累之后的拿地(di)和继续投资。
“在国(guo)内经济转型和(he)高质量发展背(bei)景下，不将(jiang)房地产作为短期刺激(ji)经济的手段政策(ce)定力不动摇(yao)，融资环境不(bu)会大幅宽(kuan)松。预计短期房地(di)产投资增速趋降，但(dan)风险有望有序化解，房地产市(shi)场大概率保(bao)持平稳发展(zhan)。”伍超明表示。
基建投资(zi)低迷未变
1-9月，基础(chu)设施投资建设(she)同比增长1.5%，比前8个月回落(luo)1.4个(ge)百分点；从更能反映实际情况(kuang)的两年平均增速看(kan)，1-9月基建投(tou)资增长0.4%，较(jiao)前8个月回升0.2个百分点。
伍超明表示，现在基建投(tou)资的幅度较(jiao)慢主要是(shi)财政资金投入(ru)使用滞后以及成(cheng)本上行的影(ying)响。展望年(nian)内，在疫情汛情(qing)影响收敛(lian)、专项债加快(kuai)发行、重大项目启(qi)动提速的共(gong)同支撑下，基建投资将对经济形(xing)成温和托底(di)，但城投融资和(he)土地财政收入均面(mian)临强监管约束，加(jia)之工业品出厂价格（PPI）高企和跨(kua)周期调节抑(yi)制地方投资意愿，基(ji)建大幅发力概率偏(pian)低。
国盛(sheng)证券研究所固定(ding)收益首席分(fen)析师杨业伟也表示(shi)，从两年平均来(lai)看，增速仍在(zai)0附近的水(shui)平，也就是说政府(fu)债券发行放量并(bing)未驱动基建投(tou)资增速有较(jiao)明显的改善(shan)。
他进一步(bu)分析称，这一方面是(shi)因为地方政府债务(wu)管控继续存在，地方(fang)政府依然缺乏投(tou)资项目。另外，资(zi)金传导需要时间(jian)。接下来进入(ru)冬季，北方将难以(yi)施工，后续政(zheng)府债券发(fa)行放量对基建投(tou)资拉动作(zuo)用也将有限。
限电对工业影响(xiang)明显
9月规(gui)模以上工业增(zeng)加值同比实际增长3.1%，低(di)于8月2.2个百分(fen)点；比2019年同期增长(chang)10.2%；两年(nian)平均增长5%，较8月下降0.4个百分(fen)点。
伍超明(ming)认为，三大原因(yin)导致9月工业(ye)生产出现(xian)明显下滑。一是房地产投(tou)资、消费等内需疲(pi)弱，对工业生(sheng)产形成较大拖累(lei)，二是“能(neng)耗双控”等供给约(yue)束整体仍偏(pian)强；三是大宗商(shang)品价格持续攀升，对(dui)中下游中小微企业利(li)润的挤压日趋严峻(jun)，导致企业生(sheng)产、投资意愿(yuan)下降，也给工业(ye)生产带来(lai)较大负面冲击。
交通(tong)银行金融(rong)研究中心(xin)高级研究员刘学智也(ye)表示，三季度(du)以来，随着“能耗双控”政策执(zhi)行纷纷落地落(luo)实，限电限(xian)产措施在多个省(sheng)份密集推出，高(gao)耗能、高污染企业轮(lun)番接到限(xian)产通知，涉及石化(hua)、煤化工(gong)、焦化、钢铁(tie)、建材等，对(dui)工业生产带来明(ming)显影响。
对于下阶(jie)段工业的表现(xian)，刘学智认(ren)为，四季度天(tian)气转冷生活耗(hao)能上升，预计工业(ye)领域限电限产仍将(jiang)持续，仍将对工(gong)业产值带来影响。
伍超明表示，现在原材料价格还(hai)在高位运行，这将持(chi)续对处于下游(you)的中小微企业的利(li)润形成挤压，导致其投资意愿较低(di)，这会对工业(ye)生产形成负面冲击(ji)，此外，四(si)季度出口和房地产投(tou)资很可能继续(xu)走弱，从(cong)而对工业(ye)生产的支撑(cheng)力度减弱。
