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出品：新浪财经上市公(gong)司研究院
作者(zhe)：新消费(fei)主张/cici
今年以来，“元宇(yu)宙”概念以超高的经(jing)济价值受(shou)到资本关注，瞬间开(kai)启疯涨模式(shi)，元宇宙赛道也相继(ji)迎来背景各异(yi)的玩家入(ru)局，其中就包含(han)风语筑。
11月10日下午，“元宇宙时(shi)代的跨界融合”高(gao)峰论坛在上海(hai)风语筑大楼(lou)十层举行。论坛活(huo)动上，风语筑宣(xuan)布正式布局元宇(yu)宙赛道。次日(ri)，公司股票涨停。
客户主要(yao)是政府、长期聚焦展(zhan)览展示行业的(de)风语筑此次在元宇宙(zhou)赛道上布局究竟(jing)是为哪般？市(shi)值不足百亿的风(feng)语筑，在技术(shu)与资金方面(mian)，恐怕难以同(tong)时支撑公司在(zai)文化新基建(jian)及元宇宙领域的探(tan)索。
目前(qian)，公司全资子公司(si)浙江风语宙数字科技(ji)有限公司与元宇宙(zhou)相关业务尚未正式(shi)开展，公(gong)司对北京(jing)顺势为快(kuai)科技有限公司的追(zhui)加投资亦尚未(wei)到位。“元(yuan)宇宙”目前尚处(chu)于概念阶段，其实现(xian)具有重大不确定性，投资仍需谨慎。
左手文化新(xin)基建 右手元宇(yu)宙
公司的长期(qi)战略规划作为发(fa)展纲领，会严重(zhong)影响公司的发展(zhan)方向。
在元宇宙概(gai)念大火之前，风语(yu)筑的战略规划(hua)一直围绕公司主(zhu)营业务展示展览(lan)相关，其客户(hu)主要是政府，重点拓展主题(ti)馆、科技馆、博物馆等新型(xing)数字化体验空(kong)间业务，通(tong)过融入更多的创意、设计、数字艺术和(he)沉浸式体验元素，增强各类数字化体(ti)验空间的科技感(gan)和体验感。
然(ran)而，随着第(di)一个元宇(yu)宙概念股Roblox上市后，“元宇宙”概(gai)念以超高的经济(ji)价值收到资本关注(zhu)，瞬间开(kai)启疯涨模式(shi)，元宇宙赛道也相继(ji)迎来背景各(ge)异的玩家入(ru)局，其中就包含(han)风语筑。
11月10日下午，在“元宇(yu)宙时代的跨(kua)界融合”高峰论(lun)坛活动上，风语(yu)筑宣布正式布局元(yuan)宇宙赛道(dao)。公司将浙江深白(bai)数字科技有限公司(si)更名为浙江风语宙(zhou)数字科技有限(xian)公司，经营范(fan)围由广告、会(hui)展等扩展为(wei)虚拟现实(shi)设备制造、动漫游(you)戏开发、人(ren)工智能应用(yong)软件开发、区块链技(ji)术等，无限向(xiang)元宇宙核心技术方(fang)向靠拢。
此外，公司还(hai)称将积极探索元宇宙(zhou)游戏领域(yu)，通过自(zi)主研发结(jie)合与外部游戏公(gong)司合作的打法，力(li)争打通线上和线下的(de)次元壁。受此消息影(ying)响，公司股价次日(ri)涨停。
无论是元宇(yu)宙除交互(hu)技术外其他关(guan)键技术研(yan)发，还是游戏领域(yu)的探索，都(dou)与风语筑主营(ying)业务相差甚(shen)远，极大偏离公司(si)原有战略规划，需要大量的(de)人力、资金投(tou)入。风语筑现有的技(ji)术和资金能支(zhi)撑两个相差甚(shen)远的战略并(bing)行吗？
以下(xia)我们将从技术及资金(jin)两个方向分别探讨。
技术(shu)并不占优(you)势
粗略来说，元宇(yu)宙包括六大关键(jian)技术，分别(bie)为区块链技术(shu)、物联网技术、网络(luo)及运算技术(shu)、交互技术、电子(zi)游戏技术及人工智能(neng)技术。
在这(zhe)6大关键技(ji)术中，与风语筑关(guan)联最大的(de)就是交互技术，这也是元(yuan)宇宙的基石，但是元(yuan)宇宙又远(yuan)不止交互技术。风语筑从(cong)事的展示(shi)展览行业是VR/AR等虚拟(ni)现实技术(shu)较早实现商业(ye)化应用的领域之一。
目前(qian)，VR设备产业链已(yi)很成熟，产业链上(shang)游主要是传感(gan)器、芯片、显示器(qi)、外壳及透(tou)镜的供应商，产业(ye)链中游为(wei)VR设备(bei)研发与生(sheng)产厂商，产业链下游(you)主要为VR设备的(de)几大应用(yong)场景，在房地(di)产、军事、工(gong)业、医疗及泛娱乐(le)业均有涉及，其中最为(wei)活跃的是游戏和影视(shi)板块。
展示展(zhan)览行业位于VR/AR设(she)备产业链的下游，同(tong)样是VR设备应用场(chang)景之一，行(xing)业技术门槛较(jiao)低，业内丝路视觉(jue)、恒信东方、易尚展示等均可利用(yong)VR/AR等虚(xu)拟现实技(ji)术为不同行业(ye)公司营造数字(zi)化场景、打造(zao)沉浸式体验(yan)。
在VR内容制作方(fang)面，目前公司(si)主要承接政府部(bu)门、大型企业(ye)投资建设的城(cheng)市馆、园区馆等展示(shi)体验系统的策划、设(she)计及实施服(fu)务，其服务(wu)对象以政府机构和大(da)型企业为(wei)主。公司在内容(rong)创作上，能否满足B端乃(nai)至C端用(yong)户需求，仍(reng)有待进一步观(guan)察。
至于元宇宙(zhou)关键技术中的区块链(lian)技术、物联网技(ji)术、网络运算技术、电子游戏技术等，相(xiang)比大型科(ke)技公司均(jun)并非风语筑优(you)势所在。
由此来看，风(feng)语筑在元宇宙布局赛(sai)道上或许占有内容搭(da)建方面较小的优势，但在元宇宙更(geng)为关键核心技(ji)术上并不占(zhan)据优势地位。
若后续全(quan)资子公司(si)浙江风语宙数字(zi)科技有限(xian)公司确实想(xiang)要在元宇宙(zhou)方向相关(guan)技术上布局的话，仍需投入大(da)量的资金和人(ren)力。市值不(bu)达百亿的风(feng)语筑，资金足以支撑(cheng)此次元宇(yu)宙赛道的布局吗？
资金恐难支(zhi)撑
2021年前三季度(du)，风语筑(zhu)共实现营业(ye)总收入22.47亿(yi)元，同比增长36.21%；共实现(xian)归母净利润(run)，同比增长3.91亿元，同比增长42.27%。同时，公(gong)司前三季度新签订(ding)单28.08亿(yi)元，较上(shang)年同期增长16.71%。
公司目前(qian)的主要客户(hu)为政府部(bu)门单位，展示系统产(chan)品与服务涵盖城(cheng)市馆、园(yuan)区馆、博(bo)物馆、科技(ji)馆等。受(shou)益于文化新(xin)基建，展(zhan)览展示行业也迎来了(le)新的发展机遇，风(feng)语筑也是如此(ci)。
左手文化新(xin)基建，右手元宇宙(zhou)，风语筑的未来(lai)充满预期。如果不看(kan)公司现金流量表(biao)，未来一切(qie)畅想都是如(ru)此美好。我(wo)们都知道，企(qi)业不会因为利润增(zeng)速变慢而(er)倒闭，只(zhi)会因为现金流(liu)断裂而破(po)产，现金(jin)流不造血(xue)，企业的生存举步维(wei)艰。
报告期内，风语筑经(jing)营活动产生的现金流(liu)量净额为-9624.20万元(yuan)，投资活动产(chan)生的现金流(liu)净额为-2.87亿元，筹资活动(dong)产生的新进流量净额(e)为-1.29亿(yi)元，三项现金流量净(jing)额均为负值。
往往，当企业经(jing)营活动产生(sheng)的现金流量净额(e)为负值的(de)时候，我们就需(xu)要特别注意了。报告(gao)期内，公司经营现金(jin)流净流出或许是由(you)下游客户(hu)采购性质决(jue)定，第四季度完成交(jiao)付及验收(shou)实现收入占(zhan)比最高。但值得注(zhu)意的是，近三年(nian)公司经营现金流(liu)量净额并未随着营(ying)业收入的增长(chang)而增加，而是逐年下(xia)挫。
除此之外，公司经营过(guo)多依赖政(zheng)府端客户(hu)，若未来经济增(zeng)长放缓或(huo)停滞导致政府部门对(dui)文化投入和(he)预算减少(shao)，将对公司主营(ying)业务带来严重影(ying)响，近而进一步影响(xiang)公司经营现金流状况(kuang)。
无论是(shi)公司在文化新(xin)基建的研(yan)发，还是在元宇宙的(de)布局，均(jun)是需要大量(liang)资金投入(ru)，公司目(mu)前的资金状(zhuang)况或不足以支(zhi)撑公司兼顾两个方(fang)向同步布局。更何况(kuang)，公司在元宇宙核心(xin)技术方面并不(bu)具备优势。
