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原标(biao)题 流动(dong)性相对宽松(song)，关注跨年行情（2021年(nian)第16期）| 粤开策略流动性(xing)观察
来源(yuan) 粤开崇利论(lun)市
核心观点
在海外疫情及(ji)外围市场普跌的环(huan)境下，上周（11月(yue)29日-12月5日）A股走出独立行(xing)情，其中上证指数(shu)强势放量上涨，大盘(pan)蓝筹表现亮眼。11月PMI重回扩张(zhang)区间，叠加流动(dong)性相对宽松预期(qi)，A股已连续31个交易日(ri)成交额破万亿，跨年(nian)行情有望在大盘(pan)蓝筹与中小盘成长(chang)股共同表现(xian)下到来。
上周(zhou)监管层关于房地(di)产市场融资(zi)相对积极的(de)表态一定程度上缓(huan)解了地产的悲观预(yu)期，大金融板块在流(liu)动性宽松预期和(he)地产风险缓释下(xia)有望迎来估值修复。
北上(shang)资金持续净流(liu)入，上周(zhou)买入集中在沪市(shi)，符合我们之前(qian)报告中对北上资(zi)金“翘尾(wei)行情”的判(pan)断。在外围(wei)市场流动(dong)性边际收紧和(he)疫情的影(ying)响下，北上资金选(xuan)择继续加仓A股，源于对国内疫情(qing)防控能力(li)和经济稳增长(chang)能力的认可。
综(zong)上，目前A股韧(ren)性较强，走势较为独(du)立，在政策定调不(bu)断明确以及(ji)经济稳增长的形势下(xia)，建议投资者(zhe)跨年行情关注以下(xia)主线：在流动性(xing)相对宽松和(he)地产风险缓(huan)释下直接受益的(de)大金融板块；以新能源、军工、半导体为代(dai)表的高景(jing)气高端制(zhi)造方向；估(gu)值较低有望年(nian)底在市场资(zi)金“切高(gao)换低”风(feng)格转换中迎来估值修(xiu)复的大盘(pan)蓝筹股，重点关(guan)注定价权较强(qiang)的消费龙头公司(si)。
市场资金状(zhuang)况
（一）上证(zheng)指数强势上(shang)涨，大盘蓝筹表现(xian)亮眼
无惧海外(wai)疫情及外围下(xia)跌的行情(qing)，上周上证指(zhi)数强势上涨，重(zhong)新站上3600点，后市在流(liu)动性相对宽松环境(jing)下，大盘蓝筹股(gu)有望与中小盘(pan)成长股共同表现；行业涨多(duo)跌少，建筑装饰、采(cai)掘、国防军(jun)工板块领涨，休闲服务、医(yi)药生物领跌；市场风格整体切换(huan)较快，上周金融和(he)稳定风格主导行情。
（二）市场成交分析：A股连续31个(ge)交易日成交额破(po)万亿
上周沪市日均(jun)成交额小幅上(shang)升，深市则(ze)小幅下降；A股已(yi)连续31个交(jiao)易日成交额突破(po)万亿元，在流(liu)动性相对宽松环境(jing)下，大盘(pan)指数有望(wang)在量能的支撑(cheng)下继续上行。
二级市场流(liu)动性情况(kuang)
（一）北上(shang)资金监测：北(bei)上资金持续净(jing)流入
上周(zhou)（11月29日(ri)-12月5日）北上(shang)资金大幅净流入151亿元，符合我(wo)们之前报告中对北上(shang)资金“翘尾(wei)行情”的(de)判断；净(jing)买入集中在沪(hu)市，交易(yi)结构偏好有所变化；北上资金成交额(e)占A股成交额(e)比例为10%，环比大幅增加(jia)；电子、电气设备获(huo)北上资金(jin)持续净流入，食品饮料板块短期获(huo)利止盈。
（二）基金规模监测(ce)：私募规(gui)模增速高(gao)于公募
今(jin)年以来私(si)募证券基金的(de)管理规模(mo)快速增长，自年初以来增加近(jin)2.3万(wan)亿规模大幅领(ling)先公募中股票和混(hun)合型基金增加(jia)的1.3万(wan)亿。自七月(yue)份股票和混合(he)型基金的发(fa)行规模呈下降趋势(shi)，后市基金发行规模(mo)有望随着跨年行情的(de)到来迎来拐(guai)点。
（三）融资融券(quan)监测：杠杆资金交易(yi)热度短期回调
杠杆资金交易热(re)度回调，截止12月3日，两融(rong)余额为 18442亿，占A股(gu)流通市值2.51%，较前(qian)一周减少51亿元。融资合(he)计买入额4191.28亿元(yuan)，环比下降6.88%。
一级市场流(liu)动性情况
上周(zhou)（11月29日-12月5日）有6家(jia)IPO，募(mu)集资金66亿元，环比小幅(fu)下降；增发8家，募资规模193亿，环比(bi)小幅增加。
产业资本(ben)变化
（一）限售股解禁：工业富联解(jie)禁值高达1879亿元
本周（12月6日-12月12日(ri)）解禁规模预计为2549亿元，其中工业富联解禁市(shi)值高达1879亿元，后续解禁(jin)规模回归常(chang)态。
（二）二级(ji)市场增减持(chi)：食品饮(yin)料、化工(gong)、电子板块(kuai)减持市值居前
上周二级市(shi)场合计公告净(jing)减持161亿元，环(huan)比下降23.81%；行业方面，医药生物(wu)、化工、机械设备行(xing)业减持市值位(wei)于前列。
宏(hong)观流动性(xing)
上周央行(xing)公开市场净回笼资金(jin)3700亿元(yuan)，本周有(you)2300亿逆回购(gou)到期，值得注意(yi)的是，12月15日(ri)将有9500亿MLF到期(qi)，2022年第一季度(du)MLF到期规(gui)模合计8000亿，考虑(lu)到年底资金面压力(li)，降准如期(qi)到来可以有效满足(zu)市场流动性需求。
风险(xian)提示：投资(zi)有风险，入市需谨(jin)慎
一(yi)、市场资(zi)金状况
（一）上证指数强势上涨(zhang)，大盘蓝筹(chou)表现亮眼
上周（11月29日-12月5日）A股市场无(wu)惧海外疫(yi)情及外围市(shi)场下跌风险(xian)，走出相对(dui)独立的行情，其(qi)中上证指数表现(xian)强势，放量上涨1.22%，重新站(zhan)上3600点(dian)，在流动性相对宽(kuan)松预期下，跨年行情有望(wang)在大盘蓝筹股与中小(xiao)盘成长股共同表现下(xia)展开。
细分行业来看(kan)，上周涨多跌(die)少，其中(zhong)，建筑装饰(shi)、采掘、国防军工板块领涨(zhang)，休(xiu)闲服务、医药生物(wu)领跌。监管层(ceng)关于房地产市场融(rong)资相对积(ji)极的表态一定程度(du)上缓解了(le)地产的悲观预期，建筑装饰、建筑材料(liao)等地产相关板块(kuai)企稳回升。银行、非(fei)银金融板块(kuai)均迎来上涨，后市大(da)金融板块在流动性(xing)相对宽松的环(huan)境和地产风险(xian)缓释下有望迎来(lai)估值修复。
从中信风(feng)格指数来(lai)看，市场(chang)风格整体切(qie)换较快。上周(zhou)（11月29日(ri)-12月5日(ri)）金融和稳(wen)定风格环比大幅上涨(zhang)，主要源于大盘(pan)蓝筹股的强势拉升(sheng)；消费板块资(zi)金出现分歧，融资资金大幅买入的(de)同时，外(wai)资呈现净流出(chu)。
（二）市(shi)场成交分析：连(lian)续31个交(jiao)易日成交额破(po)万亿
从日均(jun)成交额来看，上周（11月29日-12月5日）上证日均(jun)成交4826.31亿元，环(huan)比增长1.25%，深证日均成交6842.79亿元(yuan)，创业板日均(jun)成交2950.82亿元，环(huan)比分别下降(jiang)2.72%和6.49%。A股已(yi)连续31个交易日(ri)成交额突破(po)万亿元，上证指(zhi)数重新站(zhan)上3600点，有(you)量能的支撑指数后(hou)续有望继续上行(xing)。
二、二(er)级市场流(liu)动性情况
（一）北(bei)上资金监测：北上(shang)资金持续净(jing)流入
上周（11月29日-12月5日(ri)）北上资金大幅(fu)净流入151亿元，其中沪股通(tong)净买入115.70亿(yi)元，深股通净(jing)买入35.47亿元(yuan)，净买入基本(ben)集中在沪市。北(bei)上资金已连续三(san)周净流入，符合我(wo)们之前报告中对北上(shang)资金“翘尾行情”的(de)判断。在外(wai)围市场流动性边(bian)际收紧和疫情的影(ying)响下，北上资(zi)金选择继续加仓A股，源于对国内疫情(qing)防控能力(li)和经济稳增长能力的(de)认可。从(cong)交易占比来(lai)看，上周(zhou)北上资金成交额占(zhan)A股成交额比(bi)例为10%，环比(bi)大幅增加，交易热(re)度提升。
从行业角(jiao)度来看，上周（11月29日(ri)-12月5日）电子(zi)、电气设(she)备、化工(gong)依旧是北上(shang)资金买入较多板(ban)块；食品饮料板块则(ze)短期获利止盈；有(you)色金属板块没(mei)有资金没有大幅流出(chu)。
从个股(gu)角度看，近(jin)一周北上资金净买入(ru)前五的股(gu)票为宁德时(shi)代、药明康德（维权(quan)）、兆易创新、紫(zi)光国微、中环股份(fen)；贵州茅(mao)台、五粮液获减持(chi)额度较高。
（二）基(ji)金规模监测：私募规模增(zeng)速高于公募(mu)基金
公募(mu)基金层面，自七(qi)月份以来股(gu)票和混合型(xing)基金的发行规(gui)模呈下降趋势，11月份新发公募基金(jin)中，股票(piao)和混合型基(ji)金60只(zhi)，发行份额(e)531亿(yi)，后市基(ji)金发行规模有望(wang)随着跨年行情的到来(lai)迎来拐点。
今年以来(lai)私募基金的管理规(gui)模迎来快速增长，成为股市最(zui)重要的增量资金。截止10月份，私(si)募证券基金存量(liang)规模为60805亿元(yuan)，自年初(chu)以来增加近2.3万亿规模(mo)，大幅领先公募(mu)中股票和混合型基(ji)金增加的1.3万亿。
（三）融资融券监测：杠杆资金(jin)交易热度回调
杠杆资金(jin)交易热度回调，整体(ti)较稳定，截(jie)止11月26日，两(liang)融余额为 18442亿，占A股流通市(shi)值2.51%，较前一周(zhou)减少51亿元。上周融资合计买(mai)入额4191.28亿元，环比下(xia)降6.88%；两融交易(yi)额占A股(gu)成交额比例为(wei)7.55%，保持稳定；两融差额(e)3977.66亿(yi)元，环比下降6.9%。
从(cong)细分行业来看，上(shang)周（11月29日-12月5日）医药生物、食品饮料(liao)、汽车板块获融资净(jing)买入额居前；电气设备、农林牧渔(yu)和非银金融板块获(huo)融资资金净流出较(jiao)多。
三、一级市(shi)场流动性情况：IPO规模稳定
按上市日(ri)期统计，上周（11月29日-12月5日）有6家(jia)IPO，募集资金66亿元，环比小(xiao)幅下降；增(zeng)发8家，募资规模(mo)193亿，整(zheng)体规模较小对(dui)市场流动性影(ying)响有限。11月A股市场共(gong)有47家公司(si)IPO上市，募资总额396亿元，募资规模环(huan)比下降7.7%；增发家数42家，募资规模1996亿元，环比增(zeng)长3.2倍(bei)；本周（12月(yue)6日-12月12日(ri)）上市的新(xin)股中，亨迪药业募集(ji)资金额度最高(gao)，为12.85亿元。
四、产(chan)业资本变化
（一）限售(shou)股解禁：工业富(fu)联解禁值(zhi)高达1879亿(yi)元
从解禁规(gui)模看，12月有233家公司(si)涉及解禁，解禁市(shi)值规模达(da)5475亿元(yuan)。本周（12月(yue)6日-12月(yue)12日）解禁(jin)规模预计为2549亿元(yuan)，其中工业富联（601138.SH）解禁值(zhi)高达1879亿元，后续解禁规模会回(hui)归常态。
（二）二级(ji)市场增减持：医药生物、化工(gong)板块减持居前
上周（11月(yue)29日-12月5日(ri)）二级市(shi)场合计公告净减持(chi)161亿(yi)元，环比(bi)下降23.81%；行业方面，医药生物(wu)、化工、机械设备(bei)行业减持市(shi)值位于前列。在(zai)个股方面(mian)，美年健康获增持参(can)考市值最高(gao)，增持7亿元，密尔(er)克卫减持市值较高(gao)，为10亿(yi)元。
五(wu)、宏观流动性
上周(zhou)央行公开市场净回笼(long)资金3700亿元(yuan)，本周有2300亿逆回购到期，值(zhi)得注意的是，12月(yue)15日将有9500亿(yi)MLF到期，2022年第一季度MLF到期规模合计8000亿，考虑到年底(di)资金面压力，降准(zhun)如期到来可以有效满(man)足市场流动性(xing)需求。7天期存款(kuan)类机构质押式回购(gou)加权利率(lu)2.0470%，7天期银行间(jian)质押式回(hui)购加权利率2.1556%，相比前一周分别(bie)下降21个、28个基点。10年(nian)期国债利率(lu)2.8701%，相比前一周上升(sheng)5个基点。
六、风险提示(shi)
政策推进(jin)不及预期、经济超(chao)预期下行、外围(wei)环境超预期走弱
