当前Omicron变种(zhong)毒株逐步在全球范(fan)围内扩散，Omicron的低(di)重症率使得市场(chang)对于Omicron变种的担忧有(you)所缓解，叠加美国高企(qi)的通胀压力，海外资(zi)产价格定价逻辑重(zhong)回对加息预(yu)期的博弈。国内出(chu)现境外输入Omicron病例，疫情防控压力加(jia)大，但疫(yi)情整体可控，对于资产价格(ge)尚未形成(cheng)扰动。我(wo)们认为Omicron变种毒株(zhu)仍在全球加速扩散(san)，近期研究表明两针(zhen)疫苗的有(you)效性较低，市(shi)场尚未完全 price-in Omicron带来的影响(xiang)，Omicron变种仍(reng)是后续不(bu)可忽视的风险因素(su)。
▍Omicron持续扩散，但市场(chang)对此的担忧减轻(qing)。
Omicron的传(chuan)染性、免疫逃逸能(neng)力以及重(zhong)症率正随着实验(yan)数据而逐步披露。就(jiu)已知信息来看(kan)，Omicron具(ju)有高传染性、一定的(de)免疫逃逸能力(li)以及低重症率，但仍(reng)需要更多的(de)数据验证。当前欧洲和东南亚(ya)新增病例数(shu)呈现见顶回落，美国疫情仍在(zai)不断发酵，而全球(qiu)疫苗接种不均衡(heng)问题仍未解决，疫情对全球经济修复(fu)的扰动预计仍将持续(xu)。近期市场对于(yu)Omicron变种的担忧有所缓(huan)解，VIX指数(shu)逐步回落，大(da)部分风险资产也在12月以来实现了(le)正收益，市场关注点(dian)切换到主要央(yang)行的政策取(qu)向以及经济基本面。
▍美国经济基本(ben)面喜忧参半，市场聚(ju)焦12月FOMC。
目前来看Omicron并未对供(gong)应链修复(fu)造成较大扰(rao)动，并不会(hui)逆转供应链边(bian)际修复的方向。美国(guo)运输和仓储行业(ye)的劳动力(li)缺口增势放缓并(bing)出现边际回(hui)落，交运(yun)行业劳动力紧(jin)缺问题有所改善。港(gang)口效率边际提升，截至12月13日长滩(tan)和洛杉矶(ji)两港的堆(dui)积货物累计下降了47%，但全球供应链(lian)仍面临挑战。美(mei)国就业市(shi)场修复之路仍然坎坷(ke)，但预计难改美(mei)联储Taper加速。通胀(zhang)方面，美国CPI同比增速刷新了近(jin)40年以来(lai)新高，从细分(fen)项看，交运和能源仍(reng)然是导致CPI同比高企的主要(yao)原因。尽管(guan)如此，美元指数、美(mei)股和美债(zhai)在通胀数据(ju)出炉后市场并未(wei)反应剧烈，关键在于读数符合(he)市场预期，即资产(chan)价格早已price-in，加息押注(zhu)不升反降(jiang)，风险资产(chan)价格得到(dao)一定提振(zhen)。当前市场关(guan)注点重回(hui)12月FOMC，海外风险资(zi)产定价的(de)主导逻辑(ji)也回到对于加(jia)息预期的博弈(yi)。
▍Omicron入境，国内稳增(zeng)长压力或有所加(jia)大。
Omicron变异毒株已扩(kuo)散至国内，12月13日(ri)和14日中国天津(jin)和广州各确诊了一例(li)境外输入Omicron病例(li)，而国内Delta疫情的传播尚未结(jie)束，预计疫情防(fang)控力度将进一(yi)步加强。受益于较高(gao)的疫苗接种率以及成(cheng)功的防疫经验，目前来看Omicron疫情整(zheng)体可控。国内疫(yi)情防控压力加大的同(tong)时，国内(nei)的消费和服务业复(fu)苏也将面临更多的挑(tiao)战。12月6日(ri)的中央政(zheng)治局会议新提“实施好扩大内需战(zhan)略，促进消费持(chi)续恢复，积极(ji)扩大有效投(tou)资，增强发展内生动(dong)力”。在Omicron的潜在(zai)扰动下，出于稳(wen)增长目的，不排除部分宽信用(yong)政策或提前落(luo)地。
▍总结：
Omicron的低重症率使得(de)市场对于Omicron变种的(de)担忧有所缓解(jie)，但Omicron变种毒株仍在全球(qiu)加速扩散，近期研(yan)究表明两针疫(yi)苗的有效性较低，市(shi)场尚未完全 price-in Omicron带来的影响，Omicron变种仍是(shi)后续不可忽(hu)视的风险因素。
海外方面，市场(chang)对Omicron的恐慌缓解，叠(die)加美国国内的高通胀(zhang)压力，包括(kuo)美股、美元以及美(mei)债在内的海外资产(chan)价格定价逻辑重(zhong)回对加息预期的博弈(yi)；国内方面，Omicron已进入(ru)国内，疫情防控压(ya)力加大，但目前疫(yi)情整体可(ke)控，对于(yu)国内资产价格(ge)尚未形成扰动。
由于(yu)后续防疫(yi)力度可能加(jia)强，消费和服务业(ye)复苏料将(jiang)更为坎坷，稳(wen)增长目标可能有(you)所承压，不排除(chu)部分宽信用政策(ce)或将提前落地的可能(neng)性。后续宽信用预(yu)期逐步升温可(ke)能导致利率出现回(hui)调风险。当(dang)下10年(nian)期国债收益(yi)率2.8%的利率底部约(yue)束仍较稳(wen)固，债市(shi)在震荡中静待MLF续作和LPR报价所(suo)释放的信号。
中信证券研究
