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不出所料，在(zai)本周一政策利率调(diao)降的推动(dong)下，今日贷款市场(chang)报价利率(lu)（LPR）再迎“降(jiang)息”。
1月20日公布的最(zui)新LPR报价(jia)结果显示，1年期LPR报3.70%，较上个月(yue)报价下调10个基点(dian)；5年期以上品种从(cong)4.65%下调至4.6%，此前连续20个月维持不变(bian)。
尽管(guan)5年期以上LPR降幅不及(ji)预期，股市开盘(pan)反应平淡，但地产板块依然(ran)反应强烈。开盘(pan)不久后，股市地(di)产板块强力拉升(sheng)，地产债(zhai)大涨，“20融创02”涨(zhang)超20%，盘中临时停(ting)牌。
此番LPR下(xia)调最受关注的，莫(mo)过于5年期以上(shang)LPR下调，这是(shi)时隔近两年(nian)5年期以上品(pin)种首次下调。此次5年期以上品种下调5个基点，而(er)非市场此前预期的10个基点，或利于避免对(dui)房地产行业的刺激。相比于1年期LPR调整主要(yao)影响流动性贷款（主(zhu)要是企业短期(qi)流动性贷款和(he)个人短期消费贷(dai)款），5年期LPR下调(diao)对降低全社(she)会融资成本(ben)的覆盖面更大，个(ge)人按揭贷款(kuan)、企业中长期贷款(kuan)等绝大多(duo)数都是使用5年期LPR作为贷款(kuan)利率的定价基准(zhun)。
这也意(yi)味着，个人和(he)企业都将受(shou)益于此次(ci)“降息”，减少(shao)利息支出成本，社会融资(zi)成本将继续下行(xing)。以100万房贷、30年、等额本息还款计算，每月月供可(ke)降大约30元。
一(yi)天一个信号提(ti)振市场信心
推动本轮LPR下(xia)调的直接原因(yin)，就是1月17日央行下(xia)调中期借贷便利（MLF）、7天期逆(ni)回购利率10个基(ji)点。
央行周一的(de)政策利率降息幅度超(chao)出市场预期，被市场看作是(shi)货币政策转向(xiang)宽松的信(xin)号。实际上，1月17日的降息只是央(yang)行向市场释(shi)放明确宽松暖意的开(kai)端，本周以来(lai)，央行每天都有新举(ju)动，频频(pin)释放宽松(song)信号，试图提振市(shi)场信心。
1月17日，MLF、逆回购超预(yu)期降息10个(ge)基点。
1月18日(ri)，央行副行长(chang)刘国强在国新(xin)办发布会上表(biao)示，充足发力(li)，把货币(bi)政策工具箱(xiang)开得再大(da)一些，避(bi)免信贷塌方；精准(zhun)发力，金融部门不但(dan)要迎客上门，还(hai)要主动出击(ji)；靠前发力。及时回应市场的(de)普遍关切(qie)，不能拖，拖久了，市场关切落(luo)空了，落(luo)空了就不关切了，不关切就“哀莫大(da)于心死”，后面的事就难办了(le)，所以我们不(bu)能拖，要走(zou)在前面，及时回应市(shi)场的普遍关切(qie)。并透露尽(jin)管降准下一步(bu)进一步调整的空间变(bian)小了，但是(shi)从另外一个(ge)角度看，空(kong)间变小了但仍然(ran)还有一定的空间(jian)，可以根据经济金(jin)融运行情况以及宏(hong)观调控的需要使用(yong)。
“现在虽然是(shi)年初，但一年的(de)时间很短，一年之(zhi)计在于春，所以我们要抓紧做(zuo)事，前瞻操(cao)作，走在市场曲线的(de)前面。”刘国强称。
1月19日，央行发布(bu)公告，对LPR报价行和(he)发布时间(jian)作出调整(zheng)。其中，LPR发布(bu)时间由每月20日（遇节假日顺延(yan)）上午9：30调整为9：15，调整后的(de)报价时间正(zheng)好提前至股市开盘(pan)前。对于这一调(diao)整，央行表示是(shi)为了加强预期(qi)管理，促进(jin)LPR发布(bu)时间与金(jin)融市场运(yun)行时间更(geng)好衔接。有市场人士(shi)表示，此举体现(xian)了央行主动作为、靠(kao)前发力。
招商(shang)证券研报(bao)则认为，当(dang)前经济下行压力(li)暴露出的’预期弱’问题，在三大(da)挑战中最为棘手。小(xiao)微企业生产经(jing)营形势已经跌(die)至疫情后的最差境况(kuang)，急需宏观政(zheng)策的支持。鉴于降(jiang)息具有强烈的信号指(zhi)示意义，央行选择(ze)年前调降MLF利率，可(ke)能多从提(ti)振企业预期(qi)、稳定就业来考虑。
融资成本下行(xing)将更具普(pu)惠性
此次LPR“降息”中，5年期LPR是时隔近2年来首度下调，1年期LPR则是继上(shang)个月下调5个基点(dian)后再度下(xia)调。
5年(nian)期LPR上一(yi)次下调还是2020年4月20日从(cong)4.75%下调至(zhi)4.65%，彼(bi)时的背景是(shi)疫情暴发初(chu)期，货币政策为(wei)应对危机大力进(jin)行逆周期(qi)调节。不过，对于此次5年期以上品种为(wei)何只下调了5个基(ji)点，而非此前(qian)市场期待的10个(ge)基点，有分析认为(wei)，这或许(xu)利于避免对房(fang)地产行业的刺激。
招联金融(rong)首席研究(jiu)员董希淼表示，对住房消费者而言，5年期以(yi)上LPR下降(jiang)将有助于(yu)降低增量(liang)的个人住房(fang)贷款利率，更好(hao)地满足合理的住房消(xiao)费需求，进而降低房地(di)产市场波动，保持健康平稳(wen)发展态势。由于(yu)多数存量(liang)贷款重定价日为每年(nian)1月1日，本月5年期以上LPR下降对存量(liang)个人住房贷款(kuan)的影响相对有(you)限；两个期限的(de)LPR与(yu)上月一样仍(reng)然非对称调整，未向房地产市场(chang)发出宽松(song)的信号，反映出(chu)“房住不炒”的(de)基调仍然不(bu)变。
相比(bi)于1年期(qi)LPR调整主要影(ying)响流动性贷款（主(zhu)要是企业短(duan)期流动性贷款和个人(ren)短期消费(fei)贷款），5年期LPR下调对降低全(quan)社会融资成(cheng)本的覆盖(gai)面更大。随(sui)着此前LPR改(gai)革的推进，目前银(yin)行存量贷款和(he)新发放贷款中，个人按揭贷款、制造业中长期贷款、固定资产投资贷款(kuan)等绝大多数都是使用(yong)5年期LPR作为贷款利率(lu)的定价基(ji)准。
按照央行规定，借款人和贷款银(yin)行可协商选择利率(lu)重定价（通(tong)常周期最短为1年），每次利率重(zhong)定价时，定价基(ji)准调整为(wei)最近一个月(yue)相应期限的(de)LPR，1月20日(ri)报价的5年期(qi)LPR下(xia)调，无疑会对背负着(zhe)按揭房贷的个人(ren)和家庭，以(yi)及有中长期(qi)贷款的众多(duo)企业来说是大利好，会直接降低利息(xi)支出。
“LPR是一个宏(hong)观变量，它的变(bian)动不针对具体(ti)的行业。也就是说(shuo)对所有行业也都有影(ying)响，不是针对(dui)某个人的，是一个总量性的、普(pu)惠性的。”刘国强称。
值(zhi)得注意的是(shi)，2021年全年企(qi)业贷款利(li)率为4.61%，是改革开(kai)放四十多年(nian)来的最低(di)水平，随着(zhe)LPR的进一(yi)步下调，企业(ye)贷款利率有望(wang)再创新低，带(dai)动社融综(zong)合融资成本的继(ji)续降低。
自去年12月以来，全面降准、降息等货(huo)币政策密集出台旨在(zai)稳定信用扩张(zhang)，避免信用塌(ta)方。从微观层(ceng)面看，当前(qian)银行也按要求(qiu)抓紧发放贷款。上(shang)海一银行支行人(ren)士近日对证券(quan)时报记者透露，今(jin)年该支行的信贷(dai)“开门红(hong)”任务较(jiao)重，该行近日(ri)连夜开会(hui)部署加大贷款发放(fang)力度。
光大首席银行业分析(xi)师王一峰认为，年(nian)初信贷投放可能呈现(xian)“1月份不强(qiang)、1季度(du)不弱”的特(te)点。1月份新(xin)增人民币贷款若达(da)到3.2万亿-3.4万亿，即可(ke)视为正常(chang)状态下的“开门红(hong)”。为了“稳信(xin)贷”，预(yu)计未来仍有(you)其他刺激(ji)需求举措出现(xian)。2月份是信贷(dai)小月，春节期(qi)间信贷摊还(hai)压力较大(da)，信贷投放难以明显(xian)上量，预(yu)计3月份随着刺激(ji)性货币政策进一步显(xian)效，银行(xing)项目储备逐(zhu)步增厚，信贷投放力度将进一(yi)步恢复。
市场看好后续还有(you)宽松举措
央行本(ben)周以来所释放的(de)信号，让市场预(yu)期近期还会有(you)更多货币政(zheng)策宽松举措出(chu)台。
有市场分(fen)析人士认为，从历(li)史规律看，一旦(dan)货币政策转向宽(kuan)松周期，会有多次(ci)降准降息。更何况，最近的MLF、逆回(hui)购利率下调(diao)幅度是10个基点，过去一次降(jiang)息的幅度通常是25个基点，现在的小步(bu)下行也意味(wei)着未来降息(xi)的空间依然存在。
中信证券联(lian)席首席经济学(xue)家、研究所副所长明(ming)明称，2008年以来的每一轮(lun)货币宽松周期中至少(shao)有2次降息，而降息(xi)周期启动后降(jiang)息时间间隔在(zai)1~3个(ge)月。未来半年仍然存(cun)在降息窗口和必(bi)要性，预计后续(xu)还有1~2次降息的(de)可能，时(shi)点在可能3月或6月。除此(ci)之外，降(jiang)准、结构性货币政(zheng)策工具也有(you)望继续推出(chu)。
“本次降息10个基点(dian)后，再一次降(jiang)息则需要稳增长和(he)宽信用效果(guo)显现的催化。预计未来1~2个月(yue)内市场将(jiang)进入货币政策总量(liang)宽松的真空期，且(qie)更多的结构性(xing)货币政策、财政(zheng)政策、产业政策等(deng)将逐步发力(li)宽松。”明明称。
从(cong)历史情况看，货币(bi)政策宽松对股债等金(jin)融市场会(hui)带来一定的利好提振(zhen)。1月18日央行国(guo)新办发布会召开后，货币政策宽松预期显(xian)著升温，金融市场随(sui)即出现明显调整(zheng)，10年期(qi)国债收益率(lu)降幅近5个基点，1月19日同样(yang)延续了下行趋势。
巨丰金融研究院院长(chang)朱振鑫对证券(quan)时报记者(zhe)表示，此次(ci)降息的核心(xin)逻辑还是经(jing)济下行压(ya)力加大，不过，降息(xi)对金融市场影响(xiang)分化，对债市是利(li)好，债牛还没结(jie)束。对股市影响偏中(zhong)性，流动性宽松是(shi)利好，但背后的经(jing)济下行趋势(shi)是利空，接下来大概(gai)率还是结构分化(hua)的行情。
编辑：叶舒筠(jun)
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