对于拉(la)美货币的外汇(hui)套利交易，虽存风(feng)险，但分析师依(yi)旧看好这一(yi)交易的前(qian)景。
去年，随着(zhe)美国国债收益率和(he)美股在美国经济增长(chang)复苏的背(bei)景下同步上涨，美元(yuan)出现了自2015年以(yi)来最大的反弹(dan)，使得一众拉美货币(bi)承压，对美元的看涨(zhang)抑制了投资者对套利(li)交易的兴趣。
但进入2022年(nian)后，这一情况(kuang)陡然逆转。美(mei)元基本消化了美联储(chu)加息预期带来的(de)看涨情绪(xu)，开启了相对稳(wen)定的走势。虽(sui)然美欧国(guo)债利率近期在加息(xi)预期下强力反弹(dan)，但仍远(yuan)低于包括(kuo)拉美多国在内(nei)的新兴市场经济(ji)体的国债收益(yi)率。针对拉美(mei)货币的外汇套(tao)利交易因(yin)此卷土重来(lai)。
眼下，虽(sui)然分析师认为(wei)这一交易一如(ru)既往地存在一些(xie)潜在风险，但(dan)仍看好这一(yi)交易今年的前景(jing)。
美元-雷亚尔套利交(jiao)易1月回报率达8%
在拉丁美洲(zhou)，从智利到(dao)巴西再到墨西哥，整(zheng)个地区的利率都已(yi)急剧上升，这与美国和欧洲形(xing)成了鲜明对(dui)比。在今年(nian)1月再次加息后，智利央行自去年7月以来已连续加息5次，累计(ji)加息500个基点，将(jiang)基准利率调(diao)升至5.5%。自去年3月以(yi)来，巴西央行(xing)连续8次加息(xi)，累计加息了875个基点。巴西央行最(zui)近一次加(jia)息就在上周(zhou)三（2月(yue)2日），该央行将(jiang)利率提高150个基点至10.75%，这(zhe)也是其连续(xu)第三次单(dan)次加息150个基点。巴西的(de)利率目前处(chu)在2017年(nian)初以来的最(zui)高水平。
而在欧美(mei)，尽管美联储加息在(zai)即，欧洲央行也突(tu)然转“鹰”，但眼下，美联储(chu)和欧洲央行仍将关键(jian)利率维持在接(jie)近零的水(shui)平。外汇交(jiao)易者敏锐地捕捉到(dao)了这种货币政策(ce)分歧背后的潜在巨(ju)大收益：在(zai)美国和欧洲借入(ru)美元和欧元，投(tou)入利率显著较(jiao)高的国家以套利。
根据彭博(bo)汇编的数据，由于巴西雷亚尔(er)的升值幅度(du)在新兴市场货币中(zhong)最大，借入美元(yuan)购买雷亚尔的套(tao)利交易在过(guo)去一个月的回报率约(yue)为8%。同时，得益(yi)于秘鲁、智利(li)和哥伦比亚强(qiang)劲的货币(bi)升值，更广泛的拉丁(ding)美洲套利指(zhi)数（Latin America carry trade index）在(zai)1月的上(shang)涨幅度也达(da)到4%。智利比索(suo)上周更是成为涨幅(fu)最大的新兴市(shi)场货币，单(dan)周上涨3.6%。比索同时还位(wei)列今年新兴(xing)市场货币(bi)涨幅第二，截至上周(zhou)五累计上涨了6.5%，仅次于(yu)巴西雷亚(ya)尔。
另外，包括南(nan)非兰特和俄罗斯(si)卢布在内(nei)的指数今年至今(jin)也实现了正回报。在(zai)去年连续加息(xi)7次后，俄罗斯(si)央行上周五连续第(di)二次大幅加息100个基点，使(shi)得俄罗斯的利率进(jin)一步上升至2017年3月以(yi)来的最高水(shui)平9.50%。在(zai)去年11月加(jia)息后，南非央(yang)行1月底再次宣(xuan)布加息25个基点至4.0%。
虽存风险，分(fen)析师持续看好套利(li)交易
不过，与以往一(yi)样，套利策略始终(zhong)面临着外汇(hui)市场突然逆转的(de)风险。鉴(jian)于美联储即将(jiang)开启量化紧(jin)缩进程以及欧洲(zhou)央行也越来越(yue)偏向收紧货币政策，欧洲和美国的(de)债券收益率正在上升(sheng)，这种逆转风险(xian)出现的可(ke)能性日益显著：欧美国债(zhai)收益率的上升可能会(hui)令资金重新(xin)流出这些拉美(mei)国家，并给(gei)它们的货(huo)币带来下行压力，危及套利交易的收(shou)益。
事实上，由(you)于上周美国1月(yue)CPI数据爆(bao)表以及俄乌局(ju)势在周末升级(ji)，美元的反弹(dan)趋势在本(ben)周显现。美元指数现(xian)报96.24，此前(qian)一度触及2月1日以来近两(liang)周高位96.44。
不过，欧洲最(zui)大的资产(chan)管理公司东方汇理(li)（Amundi）驻伦敦的全(quan)球外汇主管(guan)科尼格（Andreas Koenig）认为，美(mei)元、欧元等用于外(wai)汇套利的货币突然(ran)转涨给套利交易(yi)带来的风险在一定(ding)程度上能被新兴(xing)市场央行领(ling)先于美联储(chu)和欧洲央行的(de)加息程度所抵消。并(bing)且，这些拉美国家(jia)的央行今年仍有强烈(lie)的动机继续(xu)加息以遏制(zhi)通胀，也能防止他们(men)的本币相对(dui)美元、欧元进(jin)一步贬值(zhi)。
此外，市场仍(reng)然对美联储能否在(zai)通过收紧货币政策(ce)遏制通胀的(de)同时而不导致经济“硬着陆”也仍然(ran)存在一些疑虑(lu)。
Brandywine Global Investment Management的(de)投资组合经理麦金泰(tai)尔（Jack McIntyre）称，即使美联(lian)储如市场预期的那(na)样，在今年(nian)加息5次，每次将利(li)率上调25个百(bai)分点，隔夜目标利率(lu)的下限仍然只有1.25%。并且，国(guo)债收益率(lu)曲线近期出现平(ping)缓化趋势(shi)，即短期和长(chang)期国债收益率利差(cha)收窄，表(biao)明市场对(dui)加息导致经济(ji)增长放缓的担忧。他称：“如(ru)果美联储过度(du)收紧政策，经(jing)济可能会遭到破坏(huai)，美元可能(neng)会表现不佳(jia)。而在拉美地(di)区，为了对抗通(tong)胀，政府和央(yang)行倾向于欢迎(ying)、至少不会反对更(geng)强势的货币政(zheng)策，这能支撑其货币(bi)。”
麦金泰尔增(zeng)持了包括智利比(bi)索、墨西哥比索和巴(ba)西雷亚尔在内的新兴(xing)市场货币。
与此同时，分析(xi)师认为，套利交易的另一个潜(qian)在风险，即货(huo)币市场波动(dong)性目前仍然较(jiao)低。摩根(gen)大通全球外(wai)汇波性指数（JPMorgan Global FX Volatility Index）从去年年底(di)的高点回(hui)落后，目前保持在(zai)20年平均水平以下(xia)。
科尼格(ge)表示，随着全(quan)球经济增长继续(xu)从疫情中反弹，货币市场波动(dong)保持相对较(jiao)低，他预计套利(li)交易将继(ji)续获得回(hui)报。“在这样的(de)背景下，一(yi)些新兴市场货币可(ke)能表现得相(xiang)当不错。”他(ta)称，“当我们谈论(lun)套利交易时，我(wo)们主要关注那些具(ju)有吸引力的(de)利差。我最喜欢的(de)用于套利(li)交易的货币是巴(ba)西雷亚尔、俄罗斯卢(lu)布、墨西哥比(bi)索、南非(fei)兰特、智利比索(suo)和哥伦比亚比索。”
高盛(sheng)同样继续看好套利交(jiao)易，建议(yi)投资者借入欧元(yuan)和澳元，购买(mai)智利和墨西哥比(bi)索。
摩根(gen)士丹利的策略师霍(huo)恩巴赫（Matthew Hornbach）也在研报(bao)中写道：“新(xin)兴市场的(de)货币政策仍处于(yu)领先地位。基于(yu)此，如果投资(zi)者正在寻找(zhao)能给你带来(lai)更高收益(yi)率的地方，那么(me)，他们就该考虑新兴(xing)市场。”
