未来(lai)一段时间，市场波动率可能仍将(jiang)维持在高位，这可能(neng)会让很多投资者感到(dao)惊讶，因为VIX指数（恐(kong)慌指数）已经在30附近徘徊了(le)一段时间。
Mott Capital Management创始人Michael Kramer近日发(fa)文称，16法则（rule of 16）表明，当VIX指(zhi)数处于30点位时，意味(wei)着标普500指数在(zai)未来30天(tian)的日波动幅度为(wei)1.875%。这(zhe)是一个非常(chang)高的预期(qi)，如果标普500指数未能看(kan)到这种波(bo)动，就可能导(dao)致VIX指数(shu)下跌，从而推高(gao)标普500指数(shu)的价值，因为隐(yin)含波动率水平下(xia)降。
然而，智通财经(jing)了解到，期权交易(yi)员正押注VIX波(bo)动率将进一步上升(sheng)， Michael Kramer表示，去年的低(di)波动率市场很可能(neng)已经过去(qu)，这甚至有可(ke)能向投资者透露一些(xie)有关美股市场(chang)整体走向的信息(xi)。
押(ya)注波动率上升
3月2日活跃的期权相当多(duo)，对VIX指数来说非常乐观。例如，3月3日，5月18日32.5看涨期权的未(wei)平仓合约增加了约(yue)15，100份，未平仓合(he)约数量的变化(hua)反映了前一个交易(yi)日的期权活(huo)动。数据显示，这些看涨期权(quan)在ASK上交易，每份合约的买(mai)入价格为4.30美元。这意味着(zhe)到5月中旬，VIX指数将徘(pai)徊在36.8点位(wei)上方的交(jiao)易区间。这是(shi)一场规模可观的(de)赌注，支付的(de)保费金额(e)超过600万美元。
VIX指数图
此外，5月(yue)18日27点位的未平仓合约(yue)增加了约(yue)14，400份。数(shu)据显示，这些看涨(zhang)期权在ASK上交易(yi)，每份合(he)约的买入价(jia)为5.70美(mei)元。这意味着，到5月中旬，VIX指数将升至32.7点位上方。这也是一笔(bi)巨额交易，支付的保费金额(e)超过800万美(mei)元。
但有(you)趣的是，6月15日22点位的看跌期权(quan)未平仓合(he)约增加了10，100份。这些看跌期(qi)权在BID上交易，以每份(fen)合约1.69美(mei)元的价格(ge)出售。这表明，期(qi)权交易员认(ren)为VIX指数(shu)将维持在22以(yi)上，而不会回(hui)到去年低于(yu)20的较低(di)水平。
此外，在3月4日，有迹象表明看(kan)涨押注有所增(zeng)加。35点位6月15日到(dao)期的看涨期权的未(wei)平合约数量(liang)增加了约(yue)3万份。数(shu)据显示，这些看涨(zhang)期权是在其中(zhong)一个区块以3.88美元的价格(ge)在ASK上购买(mai)。这意味着交(jiao)易员押注波动(dong)率指数在到期(qi)日之前将超(chao)过39——这一(yi)数据显示出(chu)该指数需要上涨多少(shao)，交易员才能够开(kai)始获取利润。
看涨趋(qu)势
Michael Kramer指出(chu)，期权的看涨趋势与(yu)过去几个月投资者(zhe)在波动率指(zhi)数中看到的趋势一(yi)致，VIX指数一直(zhi)处于上升趋势(shi)，明显看得出来逆转(zhuan)了2021年(nian)9月之前的下(xia)跌趋势。
波动率抛售(shou)缺失
Michael Kramer表示，VIX指数(shu)的这一趋势（波动率(lu)抛售缺失）可能(neng)已经逆转，因为波(bo)动率卖家(jia)最近可能有所(suo)退让。SKEW指数最近一直在稳步(bu)走低，表明寻求(qiu)资金外保护的交(jiao)易员数量减(jian)少了。当交(jiao)易员卖出波动率时，他们需要对冲或防范(fan)波动率大幅(fu)上升的风险。
有趣的是，各(ge)大银行在美联储的准(zhun)备金余额与(yu)波动性抛售之(zhi)间的关系有可能纯(chun)粹是巧合。既然美(mei)联储已经非常接近(jin)结束量化宽松，并可(ke)能开始缩(suo)减其资产负债表(biao)，市场将失去量化(hua)宽松所能提供的一(yi)种重要的(de)稳定力量(liang)，这也可能意味着未(wei)来更大的波动率。
准备金图表以及SKEW指数150日(ri)移动均线显(xian)示一个有趣(qu)的关系，表明随着美(mei)联储停止量化宽松政(zheng)策，对冲空头波动率(lu)的需求正(zheng)在减弱，因为出于对更高波动(dong)率的担忧(you)，交易员不再(zai)从事这类空头波(bo)动率交易(yi)。
Michael Kramer表示，这一(yi)观点至关重(zhong)要，因为该观(guan)点如果正(zheng)确的话，那(na)么标普500指数和整体美股(gu)市场就失去了一个重(zhong)要的推动(dong)力，而正(zheng)是这股推动力推动股(gu)指不断走(zou)高，让那些在低位(wei)买入的投资者得(de)以继续买(mai)进。如果像交易员们(men)所押注的那样，波动(dong)率从现在开始进一步(bu)上升，这将表明市场(chang)价格未来会持续下(xia)跌。
