来源：中泰国际晨报
市场
三座大山：俄乌冲突(tu)引发全球贸易供(gong)应链中断、美(mei)联储加息(xi)及紧缩政策、中概(gai)股潜在退市风(feng)险。上周初(chu)美国和英国对俄罗斯(si)制裁升级，决定(ding)停止进口俄(e)罗斯石油，此举推(tui)动油价攀升至2008年全球金融危(wei)机以来最高(gao)水平
大宗商品最波(bo)动时间已(yi)过，短期可能有回(hui)吐，期油全周跌5%
俄乌消息仍会影响商(shang)品表现
美联(lian)储加息及紧(jin)缩政策
2月美国CPI季调同(tong)比为9%，2月美国核心CPI季调同(tong)比为6.4%，均为(wei)1982年以来新高(gao)
交通运输(shu)和能源贡献大(da)幅提升，核心CPI环比有所放(fang)缓
2月能(neng)源价格环比(bi)大幅回升至5%，对CPI环比增(zeng)长的贡献由上一(yi)月的9.2%提升至(zhi)26.9%。但是2月份的CPI未把俄乌事件纳入(ru)，预计3月CPI可能突破(po)8%。
核(he)心CPI及CPI同(tong)样上升，反映核心(xin)CPI某程(cheng)度受到供应链紧张(zhang)影响。
美国疫(yi)情逐步缓解，疫(yi)情防控措施逐步放(fang)松，加上2月非农就(jiu)业人数大幅超预(yu)期，工资上(shang)涨压力缓解，预(yu)计核心CPI将继续放缓
目(mu)前预计加息25点(dian)子，但市场不是(shi)怕加息，是怕缩表(biao)
实际利率在负0.9%，对股(gu)票资产有利(li)，但若大宗商品价(jia)格急升，美联储或不(bu)得被迫收水，加快缩表(biao)
之前每月(yue)缩表1%，预计未来每月缩(suo)表900亿美元(yuan)，抽走流动性
中(zhong)概股潜在(zai)退市风险
美国(guo)证监会（SEC）于(yu)3月10日公布了五(wu)家因《外国公司问责(ze)法》被暂(zan)时列入“预定(ding)摘牌名单”的公司
名(ming)单”属意料之内，但市场气(qi)氛极度低迷，任(ren)何有关监管(guan)或不利政策的消息都(dou)容易造成抛售
中概股成为中美(mei)博奕下的(de)牺牲品，目前中(zhong)概股的下跌已(yi)非基本因素的问题。随着SEC开始审视中(zhong)概股是否符合审(shen)计监管要求，将会进一步加(jia)速投资者抛售(shou)或把其ADR转换到(dao)港股，短期(qi)中概股的(de)波幅将持(chi)续高企，仍难言见底。
投资者已经(jing)把更高的风险(xian)溢价及流动(dong)性折价纳入其(qi)估值定价
在(zai)中美监管层未(wei)达成一致之前，因为机构减(jian)仓、ETF的赎回卖出、散(san)户的卖出等因素(su)，包括退市的预期存(cun)在及可能出现的(de)催化事件，在股价已经大(da)幅下跌的基础上(shang)，未来仍然(ran)会继续下跌，至于(yu)会跌到什(shi)么程度，则很难(nan)判断。
2月社融与信(xin)贷数据表现不佳(jia)和疫情传播两个(ge)因素也削弱了市场(chang)对经济增长的预(yu)期
2月(yue)新增社融19万(wan)亿元，明显低于(yu)2.2万亿元的市场(chang)一致预期；2月社融(rong)规模存量(liang)同比增长10.2%，与1月的10.5%相比增速有所(suo)放缓。
贷款是社融的主要(yao)拖累因素，尤其是2月居民中长(chang)期贷款在2008年以来首次出现净(jing)减少，表明(ming)地产需求较(jiao)为低迷。
政府报(bao)告指出要“扩(kuo)大新增贷(dai)款规模，保(bao)持货币供应量和社会(hui)融资规模增速与名(ming)义经济增速基本匹配(pei)”以及“推动(dong)金融机构降低(di)实际贷款利率(lu)、减少收费、综(zong)合融资成(cheng)本实实在在下降
预计(ji)短期MLF利率亦有(you)下调机会
疫(yi)情
多地区封区封城(cheng)，影响出游板块(kuai)，预料航空(kong)、旅游、酒店、餐饮受到打击
假设未(wei)来采取更强的疫(yi)情防控措施，今年出口对经济(ji)拉动作用(yong)也或弱化。消费及(ji)出口的疲软短期(qi)或对经济下行(xing)构成更加严重压力，但是从中期来看，大(da)概率将引导政(zheng)策面加大稳增长(chang)支持力度
上周恒指(zhi)波幅指数(shu)并未有跟(gen)随恒指下跌，恐慌情绪减(jian)少。SPX500指数虽(sui)然跌3%，但VIX指数只涨1.7%，创今月低点(dian)。
在下试2万点(dian)后，恒生指数的股(gu)权风险溢(yi)价已上升(sheng)至历史的5分位(wei)数，而预测(ce)市盈率亦接近(jin)负2个标准(zhun)偏差，从长线的(de)维度看目(mu)前港股的估(gu)值具性价比，是买入时机。短(duan)期而言，港股仍然(ran)非常波动，海(hai)外避险情绪使(shi)流入港股(gu)的增量资(zi)金减少，而(er)美股纳指波动性偏高(gao)对港股科(ke)指成份股带(dai)来一定的扰动(dong)。
美(mei)债升至2%，亚洲时(shi)段美期回升，日经指数升，新(xin)加圾恒指期货跌幅收(shou)窄，金价下跌，似乎俄乌有缓(huan)和
资金(jin)流走，港汇弱至(zhi)7.828，创(chuang)19年12月低位。港股开始(shi)见恐慌性(xing)抛售，可能(neng)进入最后筑底阶(jie)段，但不(bu)建议大规模介(jie)入。
防守性策略，香港本地公(gong)用事业、香(xiang)港地产股、REIT、电讯、疫苗研(yan)发或专利的药(yao)企、光风(feng)新能源发电、煤炭类、必需消费(fei)倾向跑出
