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财联社(she) 潇湘
财联(lian)社（上海，编辑 潇(xiao)湘）讯，尽管在今(jin)年头两个月(yue)已经先后经历了各类(lei)风险事件乃至战火(huo)的洗礼，但对于(yu)全球债券市场(chang)而言，今日(ri)或许依然可(ke)以称得上(shang)是年内最为(wei)关键的一天，债市(shi)交易员们将不敢有(you)丝毫松懈地紧盯(ding)两件大事——美联储三年来的首(shou)次加息行动以及俄(e)罗斯的两笔(bi)债券是否会出(chu)现违约。
隔夜，随着市场山雨(yu)欲来的气氛愈显(xian)浓重，美债(zhai)陷入了近几周(zhou)来难得的相对宁静期(qi)，各周期收(shou)益率全天先(xian)抑后扬，尾盘(pan)涨跌不一。
其中，与美(mei)联储利率预期(qi)关联最为紧(jin)密的2年期美债收益(yi)率尾盘下跌1.2个基点报1.861%，此前该周期收益(yi)率周一曾触(chu)及1.894%，为2019年(nian)8月以来最高。10年期美债收益(yi)率则上涨(zhang)1.1个基点报2.15%，稍早一度触(chu)及2019年6月以(yi)来最高的2.169%。此外，5年期(qi)美债收益率涨1.6个基点报2.113%，30年(nian)期美债收(shou)益率涨0.7个基点报2.481%。
周二稍早公布的数(shu)据显示，在截至2月(yue)的12个月里(li)，美国生产(chan)者物价指数（PPI）跃升10%，符合(he)经济学家(jia)的预期，1月数据也(ye)从9.7%上修至10%。
该数据(ju)显示商品价格(ge)创下2009年以来(lai)最大月涨幅，其(qi)中三分之二的上(shang)涨来自能源。这是(shi)美国高通胀的最新(xin)迹象，而在俄乌冲(chong)突推动一些原物料(liao)价格创出新高后，物价势将进一(yi)步加速上涨。
Seaport Global Holdings董(dong)事总经理Tom Di Galoma表示，“考(kao)虑到我们继续看到(dao)通胀似乎(hu)真的没有消退，美(mei)联储的基(ji)调可能会更为鹰派(pai)。尤其是俄乌冲突可(ke)能会给供应(ying)链带来更大的压力，我认为这(zhe)会让全年(nian)通胀率提高(gao)。”
美联(lian)储今晚料正式迈(mai)入加息周(zhou)期
联邦公开市场委(wei)员会（FOMC）将(jiang)于北京时(shi)间周四凌晨(chen)2点公布其政策决(jue)定和一系列季度(du)经济预测，随后鲍威(wei)尔将于半小时(shi)后召开新闻(wen)发布会。对于许多(duo)金融市场的投资者而(er)言，他们对美联(lian)储此次会议早已守(shou)望多时：美联储本周(zhou)料将正式迈(mai)入紧缩周期——自(zi)疫情大流(liu)行开始以(yi)来首次提高利率。
在(zai)今晚的会议上，美联(lian)储官员还将自2021年12月以来首次公布利(li)率预测和季度经济(ji)预测。投资者将(jiang)从中仔细寻找有关(guan)今年可能加息(xi)多少次的更多线(xian)索，以及(ji)如果经济增长恶(e)化，即使通胀居高不(bu)下，美联储是否会(hui)停止加息(xi)。
（利(li)率掉期目前预(yu)计美联储年(nian)内加息七次(ci)）
美联储(chu)主席鲍威尔近期已(yi)告诉国会议员(yuan)，他将建议(yi)在3月15-16日的联邦公开市(shi)场委员会会议上(shang)加息25个(ge)基点。他还表示(shi)，如果通(tong)胀未能缓和下来(lai)，未来可能需要(yao)扩大加息幅度。
目前，华(hua)尔街对于美(mei)联储成员预计今年会(hui)有多少次加息(xi)正持有不同看法。荷(he)兰国际集团（ING）和美银(yin)证券的分(fen)析师预计，年内(nei)总共有五次加息(xi)。德意志银行(xing)和瑞士信(xin)贷预计有6次，高(gao)盛则预计有7次。
投资者今晚还将密切(qie)关注美联(lian)储何时开始缩减(jian)8.9万亿美(mei)元资产负债(zhai)表的规模(mo)和时间的(de)任何细节。
Insight Investment的投资(zi)组合经理(li)Scott Ruesterholz在一份(fen)报告中表(biao)示，“市(shi)场和投资者眼下面(mian)临的主要挑战(zhan)已不单单是(shi)首次加息，而(er)是之后的路径。”
“在通胀(zhang)已接近8%的(de)情况下，大(da)宗商品价格上涨(zhang)增强了迅速采(cai)取行动的必要(yao)性，这有(you)可能使通胀在更长(chang)时间内保持在较高(gao)水平，”他称。“不过，大(da)宗商品价格上涨(zhang)就像是对经济(ji)征税，挤压了(le)可支配收入，并(bing)将迫使消费者(zhe)要么减少储蓄，要么减少在非(fei)必需品上的支(zhi)出。这可(ke)能会使经济放(fang)缓，这种情况(kuang)下央行通常(chang)收紧程度较低。”
无(wu)论如何，一旦美联(lian)储在今晚流露出(chu)较市场预期更(geng)为鹰派的信号(hao)，对利率最为敏感的(de)2年期美债(zhai)收益率很可能将会(hui)进一步攀升(sheng)，而如今该短期收(shou)益率与指标(biao)10年期美债收(shou)益率间的息差一度(du)只有20多个基点。一旦最终两者(zhe)形成倒挂，市场焦虑(lu)已久的经济衰退风(feng)险，很可能就将近在(zai)眼前。
俄债能(neng)否顺利偿付票息以(yi)避免违约？
除了(le)备受瞩目的美联(lian)储决议外(wai)，今日全球债券市场(chang)的另一大焦点无疑(yi)将集中在俄罗斯(si)。俄乌冲突下俄(e)罗斯的金融(rong)体系究竟受损有多严(yan)重，这一(yi)点将在本(ben)周变得更加(jia)清晰——以前无法想(xiang)象的主权债务(wu)违约已不再是天方夜(ye)谭。俄罗斯(si)政府能否在周三支(zhi)付两笔美元计价债券(quan)合计高达1.17亿美元的(de)利息，对于全球(qiu)投资者而言(yan)将是一个关键时刻。
俄罗斯财政(zheng)部周一表示，已向一家代理银(yin)行发出指令，要求(qiu)支付价值1.172亿美元的(de)欧洲债券的(de)票息。上述(shu)欧洲债券于2023年和2043年到期，最(zui)新交易价格均(jun)为票面价值(zhi)的20%或更低，同时这两笔债(zhai)券也是俄罗斯(si)受到西方有关制裁打(da)击后首批计(ji)划偿付的债券。
西(xi)方对俄的制(zhi)裁限制意味着目前(qian)还不清楚俄罗斯(si)是否能够或(huo)愿意偿付(fu)这些款项(xiang)。俄罗斯财政部表示(shi)，如果制裁导(dao)致银行无(wu)法以发行时的计(ji)价货币偿(chang)还债务，则将以(yi)卢布进行(xing)支付。
然而，在外界看来，如(ru)果俄罗斯最终以(yi)卢布进行(xing)支付，几乎等同于(yu)违约。惠誉周二(er)在一份声明(ming)中就表示：“如果(guo)俄罗斯以本币(bi)支付3月(yue)16日到(dao)期的美元计(ji)价欧洲债(zhai)券票息，在30天宽限(xian)期到期后，将构(gou)成主权违约。”
尽管从技(ji)术上讲，上述债(zhai)券还有30天的(de)宽限期（直到4月(yue)15日），但这恐怕难以扭(niu)转局面。俄罗(luo)斯在1990年代末期(qi)的违约是国内债务(wu)，但外币债券未(wei)违约。因此如果(guo)发生违约，将是自一(yi)个多世纪以前的十(shi)月革命以来俄方首次(ci)国际违约。
而(er)如果今日的两笔(bi)债券票息(xi)无法支付或以卢(lu)布而非美元支付，俄罗斯政(zheng)府和俄罗斯天然气(qi)工业股份公司、卢(lu)克石油、俄罗(luo)斯联邦储蓄银行等俄(e)罗斯公司所积(ji)欠的约1500亿美(mei)元外币债(zhai)务，就可能将开(kai)启一波持续的违约潮(chao)。
这将意味着许多(duo)全球大型基金管(guan)理公司可能(neng)面临严重的财务损失(shi)，包括贝莱德和太(tai)平洋投资管理公司（PIMCO）在内。由于俄(e)罗斯大部分(fen)债务在几周前还(hai)被评为投资(zi)级，这些证(zheng)券在全球(qiu)固定收益投资(zi)组合和基准(zhun)中普遍存在，这(zhe)意味着冲击波(bo)可能会蔓延至养老(lao)基金、校务基(ji)金和基金会等等(deng)。
Greylock Capital Associates 的投资组合(he)经理Jonathan Prin警告(gao)称，这将是一场(chang)巨大的违约，以美(mei)元计算，这将(jiang)是自阿根(gen)廷以来影(ying)响最深远的新(xin)兴市场违约。以更广(guang)泛的市场(chang)影响而言，这可能是(shi)自1998年(nian)俄罗斯债务(wu)危机以来冲击(ji)最广的新兴市场违(wei)约。
