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原标题：大(da)跌超23%！首秀“搞砸(za)”了．．．
中国(guo)基金报记者 李(li)智
北交所“转(zhuan)板第一股”来(lai)了，今日观典防务正(zheng)式登陆科创板(ban)。观典防务上(shang)市首日开盘(pan)参考价为21.88元(yuan)/股，转板市盈(ying)率72.08倍。目前，观典防务的(de)股东户数为17642户。
不(bu)过该股首日表(biao)现不佳，截至(zhi)收盘大跌23.63%，总市值为(wei)39.7亿元。
观典防务正(zheng)式登陆科创板(ban)
为北交所“转板第一股”
5月24日，观典防务发布(bu)公告称，公(gong)司股票将(jiang)于5月25日在上海证券交(jiao)易所科创(chuang)板上市。观典(dian)防务上市首(shou)日开盘参考价(jia)为21.88元/股，转板市盈(ying)率72.08倍。
本次转(zhuan)板上市的无限售流(liu)通股11235万(wan)股，占转(zhuan)板后总股本比例约为(wei)47.3033%。转板上(shang)市后每股收益0.30元，每股净资(zi)产为3.89元。
目前，观(guan)典防务的股东户数(shu)为17642户。
董事(shi)长高明直接持有公司(si)41.46%的股份(fen)，为公司(si)控股股东(dong)和实际控(kong)制人。
回(hui)顾观典防(fang)务转板历程，进(jin)程较快。2021年11月10日，观典防务转板(ban)申请获得受理，12月3日进入已问(wen)询阶段。今年1月27日成(cheng)功过会，并于3月31日，转板(ban)公司取得(de)上海证券交易所同意(yi)转板至科创(chuang)板上市的决定（《上海证券交易所自(zi)律监管决定书》（〔2022〕87号））。
观典防(fang)务提示风(feng)险
无人机禁毒(du)服务收入(ru)占比较高
作为“无人机禁毒(du)第一股”的观典防务(wu)，还在公告中(zhong)提示了多项风(feng)险事项。首先(xian)提及的便是公司(si)无人机禁毒服务收入(ru)占比较高，较大程(cheng)度依赖政(zheng)府部门在禁毒(du)领域的财政投入(ru)。
数据显示(shi)，2019年、2020年和2021年(nian)，观典防(fang)务无人机禁毒(du)服务业务收入(ru)分别为5431.27万元、6225.29万元和6446.58万元，占无人(ren)机飞行服务与数据(ju)处理业务收(shou)入的比例较高，分别(bie)为73.31%、67.86%和57.97%。
观典防务表(biao)示，无人机禁毒(du)行业市场空间对(dui)于政府在禁毒(du)领域财政预算(suan)存在一定依赖(lai)，如果未来政(zheng)府在禁毒领域的财(cai)政预算减(jian)少，或政(zheng)策支持力度下(xia)降，则可能(neng)导致公司未(wei)来禁毒服务(wu)业务收入增长(chang)速度减慢、增长空(kong)间受到限制，从而(er)对公司整体发(fa)展产生不利影响。
观典(dian)防务还表(biao)示，无人(ren)机系统及智能防务装(zhuang)备业务，与(yu)同行业龙(long)头企业相比，规模较(jiao)小，技术水平(ping)有待进一步提(ti)升，毛利率存在波动(dong)，相关产品面临(lin)较大竞争压力(li)。公司研发团(tuan)队人员较少(shao)，研发能力和持续投(tou)入还需进一步提高。
另外，观典防务应收账款(kuan)回款周期较长的(de)风险。公司(si)无人机服务(wu)类业务主要客户为各(ge)级禁毒部门，无(wu)人机产品业务(wu)主要客户为(wei)航天系企业(ye)，上述客户(hu)属于政府部门或国(guo)有企业，其付款审批流程较长(chang)，可能延长应收账(zhang)款收回周(zhou)期，平均而言延长时(shi)间通常在6个月左(zuo)右，对公司持(chi)续盈利能力可能造成(cheng)不利影响。
禁毒(du)、军工双动力(li)
据了解，观(guan)典防务成立于2004年，拥(yong)有完整的军工资质(zhi)，是国内领先的无(wu)人机禁毒服务供应商(shang)，也是国内最(zui)早从事无(wu)人机禁毒产品研(yan)发与服务产业化的企(qi)业。公司的主(zhu)营业务为无人机飞行(xing)服务与数据处理和无(wu)人机系统及智能防务(wu)装备的研发(fa)、生产与(yu)销售。无人(ren)机飞行服务与数(shu)据处理方面，公司业(ye)务范围广泛(fan)，在禁毒领域(yu)具有明显的竞争(zheng)优势。
业绩方面，2021年，公司实(shi)现营收2.3亿元，同比增长27.87%，归母净(jing)利润7228.79万元，同比增长(chang)35%。一(yi)季报显示，公司一(yi)季度实现营收3698.09万元，同比增长12.85%；净利润(run)613.36万元，同比增(zeng)长6.71%。
安信证(zheng)券认为，观典防务(wu)积极融入国家军民融(rong)合的战略格局(ju)中，以军工(gong)四证为基(ji)点，依靠技术、项目(mu)储备，逐(zhu)步建立并完善(shan)符合军民融合(he)政策、适应航空产(chan)业特点、具备观典(dian)防务特色的军工体系(xi)。公司核(he)心禁毒服务盈利(li)能力较强、可(ke)拓展空间(jian)大，科技创(chuang)新性较强。
对于首例转板(ban)落地，申(shen)万宏源表示(shi)，这标志着多层(ceng)次资本市场正式(shi)打通。转板机制有助(zhu)于提升北交所公司的(de)价值发现(xian)功能，拉(la)动预期可(ke)转板公司(si)的估值向“双创”靠拢(long)。
另有两家企业(ye)转板“候场”
其实，除了观典(dian)防务外，两家北(bei)交所上市公(gong)司翰博高(gao)新、泰祥股(gu)份都选择(ze)了申请转板创业板。
3月10日，翰博高(gao)新转板申请顺利(li)过会，为第一家转板(ban)创业板过会的北(bei)交所公司。另外，3月25日，深交所创(chuang)业板上市委员会(hui)召开2022年第15次审议(yi)会议，同意北交(jiao)所上市公司泰祥股(gu)份转板上市(shi)的申请。
除此之(zhi)外，龙竹科(ke)技、新安洁也曾进行(xing)过转板申报(bao)，但均以(yi)终止申请告终(zhong)。
东吴(wu)证券表示(shi)，翰博高新(xin)、泰祥股份成(cheng)功转板创业(ye)板，我国多层次(ci)资本市场实现(xian)真正意义上(shang)的互联互(hu)通。2022年以来(lai)，从《关于全国(guo)中小企业股份转(zhuan)让系统挂牌公司转(zhuan)板上市指(zhi)导意见》修订形成《关于北京证(zheng)券交易所上市公司(si)转板的指导意见(jian)》到北交所(suo)转板科创板、创业板(ban)管理办法(fa)出炉，北(bei)交所转板(ban)制度设计层面持(chi)续推进，三家公司的(de)成功转板，更(geng)意味着我国多(duo)层次资本市(shi)场实现了真正(zheng)意义上的互联互通，资本市场服务于中小(xiao)企业的全链条市(shi)场体系已(yi)经形式。
此外，根据北(bei)交所连续上市时间(jian)超过1年、股本总额不低于(yu)3000万元、股(gu)东人数不少(shao)于1000人以及创(chuang)业板/科(ke)创板财务要(yao)求，预计有(you)19家公司(si)可能有转板资格，包(bao)括贝特瑞、森萱医(yi)药、颖泰生物等(deng)。
安信证券表示(shi)，参与北交所投(tou)资的其中重要的一(yi)个核心投资逻(luo)辑，就是能够参(can)与北交所(suo)转板。北交所投资(zi)逻辑之直接转板，对投资人来说有(you)五大优势：
第(di)一，转板(ban)方式下，投资者攻守(shou)兼备，投资收益分(fen)布更分散确定性强。历时数据显(xian)示新三转IPO排队的方(fang)式虽然收益巨大，但(dan)同时也存(cun)在风险高和不(bu)确定性大等因素，甚(shen)至上市失败后(hou)投资者几乎没(mei)有退出办(ban)法；而转板方式(shi)下，投资者可在公(gong)司北交所上市获取一(yi)部分来自估(gu)值修复、业(ye)绩提升等方面的收(shou)益（平均(jun)2-3倍涨幅），其(qi)后可以选择继(ji)续等待转板至(zhi)沪深交易所的(de)收益，并随时跟(gen)踪公司实(shi)际经营情况(kuang)，且能利(li)用流动性规避部分上(shang)市失败相关风险。
第二，转板方(fang)式下，更充足的(de)流动性和交(jiao)易时间、交(jiao)易对手方(fang)，提供更多投(tou)资窗口。
第三，转板(ban)方式下，耗时和确定性对(dui)企业和投资(zi)者来说都(dou)有优势。IPO从申(shen)报到上会(hui)需排队约1.4年时间，等待(dai)上市交易也需较久(jiu)时间；而转板方(fang)式下，全程(cheng)大约需要不(bu)到2年时间相对略短(duan)。
第四，转板方(fang)式下，更(geng)易满足不(bu)同风险偏好、不同投(tou)资期限的(de)投资者需求。
第五(wu)，转板方式下(xia)，更利于中小(xiao)企业快速成(cheng)长，投资者也更(geng)早期接触“专精特(te)新”属性公(gong)司。
