原标题(ti)：它是肯德基供(gong)应商又因华莱士惹问(wen)询！禁塑令(ling)下它能上创业板吗？ | IPO棱镜
报告期内，南王(wang)科技营业收入有所增(zeng)加，但毛利率(lu)连年走低，这或(huo)与公司所在行业竞争(zheng)激烈集中(zhong)度较低相(xiang)关
《投资(zi)时报》研究(jiu)员 李沐阳
“禁塑(su)令”给纸制包装行业(ye)带来巨大空间(jian)，超市卖场和餐饮企(qi)业也纷纷开启包装(zhuang)转型的道路。借(jie)政策东风，纸制品包装(zhuang)供应商——福建南王(wang)环保科技股(gu)份有限公司（下称(cheng)南王科技）创业板上(shang)市之路也再进(jin)一步。
南王科(ke)技主营业务(wu)为纸制品包装的研(yan)发、生产和(he)销售，主(zhu)要产品为(wei)环保纸袋及食品包(bao)装。本次(ci)IPO，南(nan)王科技拟公开发行人(ren)民币普通股（A股）不超过4878万股，拟募集资金6.27亿元，其(qi)中3.89亿(yi)元用于“年产22.47亿个绿色(se)环保纸制品智(zhi)能工厂建设项(xiang)目”，2.38亿元将用于(yu)“纸制品包装生产(chan)及销售项(xiang)目”。
查阅公(gong)司招股书，《投资时报》研究员(yuan)注意到，2019年(nian)、2020年及2021年(nian)（下称报告(gao)期），南王科技净利(li)润较为稳定但毛利率(lu)逐渐下滑。同时(shi)，该公司(si)与华莱士(shi)在股权、交(jiao)易等方面(mian)有密切关联(lian)。
毛(mao)利率持续(xu)下降
南王科技的(de)环保纸袋主要应用(yong)于日用消费(fei)品和快速消费品的外(wai)带包装，包括服装、鞋帽、休闲食品(pin)等社会消费领域(yu)，主要终端用户(hu)包括特步、鸿星尔克、安踏、无(wu)印良品、COACH（蔻驰(chi)）、Uber Eats（优步外卖(mai)）、美团、喜(xi)茶、美心等国(guo)内外知名(ming)消费品牌。
招(zhao)股书数据(ju)显示，报告(gao)期内，南王科技(ji)营业收入分别(bie)为6.91亿(yi)元、8.48亿元和11.95亿元，2019年和2020年营业收入(ru)增幅分别达(da)22.72%和40.92%，保持(chi)着较高增长(chang)速度。
相比之(zhi)下，该公司净利润增(zeng)长较为缓(huan)慢。报告(gao)期内，其(qi)净利润分(fen)别为6400.18万元、6615.27万元和8401.52万元。尤其是2021年，净利润仅占营(ying)业收入的7%。不仅如此，报(bao)告期内，南(nan)王科技主营业务毛(mao)利率分别为26.91%、25.18%和23.34%，呈现出不(bu)断下降的趋势。
《投资时报》研究员注意到(dao)，南王科技盈利能(neng)力趋弱或因行(xing)业竞争激(ji)烈以及产(chan)品附加值较低。
该公(gong)司属于纸和纸板容器(qi)行业，行(xing)业集中度(du)低且竞争(zheng)相当激烈(lie)。数据显示，国内纸(zhi)制品包装行(xing)业规模以上生(sheng)产企业超过(guo)2000家，行业(ye)内大多生产厂商为中(zhong)小型企业(ye)。2021年(nian)，纸和纸板容(rong)器行业主营业(ye)务收入为3192.03亿元，而南王科技市(shi)场占有率(lu)仅为0.37%。
另(ling)外，传统包装企业产(chan)品附加值较低，盈利模式比较单(dan)一。如果南王(wang)科技不能推动技术(shu)、产品创新来拓(tuo)宽应用领域(yu)、降低生产成本(ben)，将很难在激(ji)烈的市场竞(jing)争中占得一席之(zhi)地。
加大(da)研发投入是公司(si)保持核心竞争力的(de)关键环节。然而，南(nan)王科技在研发投入(ru)方面也并不占优(you)势，甚至远低于同(tong)业公司。
报告期内，南王科技研发(fa)投入占营业收(shou)入的比例分别(bie)为2.88%、2.91%和2.51%，占比较低(di)且整体呈现下降的趋(qu)势。而2021年，劲嘉股份（维权）、裕同科技、东风股份等同行(xing)业可比公司的研发(fa)费用占营业(ye)收入的比重(zhong)分别为4.71%、3.95%和4.12%，几乎是南王科技的两(liang)倍。同时，在境内专(zhuan)利数量、发明(ming)专利数量及研(yan)发费用金额方(fang)面，多数同业公司亦(yi)远高于南(nan)王科技。分(fen)析认为，在市场占(zhan)有率较低、盈利能(neng)力趋弱的(de)状况下，若不重视(shi)研发，公司将很难实(shi)现盈利的进(jin)一步突破(po)。
南王(wang)科技报告期内财务(wu)数据
与华莱士关联(lian)密切
查阅南王科技(ji)招股书，《投资时(shi)报》研究员(yuan)注意到，南王科技与(yu)福建省华莱士食品股(gu)份有限公司及其(qi)下属企业（下称(cheng)华莱士）存在关联(lian)关系。
股(gu)权方面，南(nan)王科技实控人陈凯(kai)声通过直接及间接的(de)方式合计控(kong)制公司36.47%的股份。除此之外，公司多位(wei)股东是华莱士关联(lian)方，合计持(chi)有公司27.74%股份。其中(zhong)，惠安华盈持(chi)股14.63%，惠安创辉持股7.46%，黄(huang)蓉持股2.32%，陈(chen)小芳持股1.96%，陈正莅持(chi)股1.37%。
交易方面，报告期(qi)内，南王科技前五大(da)客户名单中，华(hua)莱士一直稳居第二。销售金额分别为(wei)1.05亿元、1.35亿(yi)元和1.88亿元，占当期营业收入(ru)的比重分别为15.25%、15.97&和(he)15.72%，占比一直(zhi)较为稳定。而南王(wang)科技向必(bi)胜食品（肯(ken)德基）的销售占比从(cong)2019年的26.84%，逐渐下滑(hua)至2021年(nian)的17.92%，与华莱士已基本(ben)持平。
其他方(fang)面，南王科技还向湖(hu)北华莱士租赁厂房(fang)、仓库、宿舍以及(ji)生活配套(tao)设施等。
南王科技(ji)与华莱士的关联(lian)交易也引起深交所的(de)注意。首(shou)轮问询中(zhong)，深交所(suo)要求南王科技说明(ming)公司与华(hua)莱士及其关联方的(de)关联交易对应的(de)收入、成本费用或(huo)利润总额占(zhan)公司相应指标的比(bi)例。
对此南王(wang)科技回复称，报告(gao)期内，公司与华莱(lai)士关联交易利润总(zong)额分别为840.81万元、1131.92万元和1382.47万元(yuan)，占利润总额的比(bi)例分别为11.24%、14.77%和14.75%。“除华莱士外(wai)，公司还(hai)拥有必胜食品、乐信贸易、美团(tuan)、蜜雪冰城等客户(hu)。公司与华莱士(shi)及其关联方的关(guan)联交易不影响公司(si)经营独立性”。
然而，华莱士(shi)披露的年报(bao)数据与南王科技招股(gu)书数据差异较大(da)，再次引起深交(jiao)所对二者关联交(jiao)易的关注。
二(er)轮问询中，深(shen)交所要求南王科(ke)技说明华莱(lai)士公开信息中采购(gou)数据与公司(si)的销售数据的(de)匹配关系，如存(cun)在较大差异者需要(yao)分析原因(yin)。
南王科(ke)技对此回复称，报(bao)告期内，华(hua)莱士公开信息中(zhong)采购数据发生额与(yu)南王科技销售数据(ju)发生额差额(e)分别为-130.76万(wan)元、420.47万(wan)元和-87.11万元；华莱士(shi)公开信息中(zhong)采购数据(ju)期末余额与(yu)公司销售数(shu)据期末余额差额(e)分别为-371.29万元、87.11万元和0元。
至(zhi)于具体原因(yin)，南王科技在(zai)公告中提示了多种，主要为华莱士(shi)“已签收但未完成入(ru)库流程货物金(jin)额”“已签(qian)收暂估货(huo)物对应的税额(e)”“公告数(shu)据统计失误导致差(cha)异金额”“对账差(cha)异金额”等对公司采(cai)购数据期末余额(e)造成了影响。
华莱士公开信(xin)息中采购数据与南王(wang)科技销售数(shu)据核对情况（万元(yuan)）
