近(jin)两周包含欧(ou)洲能源危机在内的一(yi)系列欧洲风险事(shi)件加剧全(quan)球政经和金融(rong)环境动荡，金融体系流动性(xing)明显恶化，新兴(xing)经济体资本流动(dong)、汇率和股市普遍显(xian)承。我们监测跨境(jing)资本流动形势的(de) 16 个指(zhi)标均转为红灯、黄灯(deng)，其中红灯指标(biao)由此前的 9 个进一步上升(sheng)至 14 个。
近期欧洲(zhou)风险事件频发，加剧(ju)全球金融动荡。9 月 27 日丹麦北(bei)溪管道意(yi)外爆炸造(zao)成天然气管(guan)道泄露，加(jia)剧欧洲能源危机(ji)和全球通胀压(ya)力，对俄欧关系构(gou)成进一步威胁。在(zai)货币政策加(jia)速收紧条件(jian)下，英政府拟推出大(da)规模宽松财政政(zheng)策，包括减税、能源补贴、提高(gao)国防开支。“不合时宜(yi)”的政策组合(he)加剧市场担忧，引发(fa)英国“股债汇”三(san)杀，迫使英央行不得(de)不宣布重新购债并入(ru)市干预稳定(ding)英镑汇率。9 月 26 日(ri)意大利内政(zheng)部公布选举结果，“中右翼联盟”获胜(sheng)，极右翼意(yi)大利兄弟党党首(shou)梅洛尼大概(gai)率将成为下(xia)一任总理，市场担(dan)心可能对欧盟(meng)稳定和意大利(li)财政可持续性产生冲(chong)击。欧洲乱局之下，全球通胀压力加剧，风险情绪急剧恶化(hua)。美元指数、美(mei)债收益率、VIX 指数分别冲高至(zhi) 114、4%、32，FRA-OIS 等(deng)代表的金(jin)融体系流动性恶化。新兴经济体资本(ben)流动、汇(hui)率和股市普遍承(cheng)压。
日本财务省直接干预(yu)难扭转日元颓势。在(zai)采取口头干预、汇率审查(cha)等措施后，9 月(yue)22 日，日本(ben)财务省时隔 24 年首(shou)次直接干预外汇市(shi)场以抑制日元贬(bian)值。事后，日央行行(xing)长黑田东(dong)彦在新闻(wen)发布会上为汇率干预(yu)进行辩护，强调干预(yu)是对汇率过度波动实(shi)施的必要和适当(dang)措施。虽然干预(yu)当天日元(yuan)从前日的 144 升至 142.4，但由于(yu)日央行仍坚(jian)持宽松货币政(zheng)策，美债(zhai)收益率冲(chong)高致使美(mei)日利差走(zou)阔至 344BP，日元汇率重回(hui) 144。
针对人民币(bi)汇率的逆周期调节有(you)助于平抑人民币汇(hui)率大幅波动(dong)。外部压力同(tong)样对我国(guo)资本流动和汇(hui)率造成压(ya)力。2022 年(nian) 9 月 27 日，全(quan)国外汇市场自律机(ji)制电视会议(yi)强调，“外汇市场事关重(zhong)大，保持稳定是第一(yi)要义。人民币汇率(lu)保持基本稳定拥(yong)有坚实基础”，“当前外汇市场运(yun)行总体上是规范(fan)有序的，但也存(cun)在少数企业跟(gen)风“炒汇”、金(jin)融机构违规操作等(deng)现象，应当加(jia)强引导和纠偏”，“汇率的点位(wei)是测不准的，双向浮(fu)动是常态，不要赌人(ren)民币汇率(lu)单边升值或贬值(zhi)，久赌必输”。以(yi)上内容指向与央行将(jiang)远期售汇业务的外(wai)汇风险准(zhun)备金率从(cong) 0 上调(diao)至 20%、在香港发行人民(min)币央票、下调金(jin)融机构外汇存(cun)款准备金率等(deng)逆周期宏观审慎政策(ce)措施一致。当前(qian)，日本和(he)英国等发达经济体(ti)罕见采取直(zhi)接干预外汇市场的(de)事实表明(ming)，美元的强(qiang)势和欧元、日元及英镑等的弱(ruo)势均已脱离经济(ji)基本面，不可持续(xu)。
以(yi)下为精选图表(biao)：
一、全球流动性变(bian)化
1、截至9月27日，美元(yuan)指数为 114.1596，与(yu)9月9日相比(bi)上涨 4.8%。
2、美债收(shou)益率冲高，近两周(zhou)美股价值(zhi)跑赢成长(chang)，纳指跌(die)幅高于道指。
3、截至9月(yue)28日，FRA-OIS利差快速上升(sheng)至32.7BP，较(jiao)9月9日上升27.2BP。
二、亚洲(zhou)新兴市场资本流动(dong)
1、截至9月28日，彭博摩(mo)根大通亚洲(zhou)货币指数为(wei)96.06，较9月9日下跌3.66%。新兴(xing)市场货币指(zhi)数为48.641，较9月9日下跌3.22%。
2、截至9月28日，美(mei)日利差走阔至344BP，美(mei)元兑日元汇率从9月(yue)9日的142.6贬至144.1，贬值幅度(du)为-1.1%。期(qi)间，日本官方(fang)为控制贬(bian)值而进行了汇市(shi)干预。
（谢亚轩为(wei)招商证券研究(jiu)发展中心战略研究部(bu)副总经理）
