流动性(xing)溢价（流动性溢价理论如何应用）

问(wen)题1：什么是流动性溢(yi)价？

问题2：流动性溢价是什么意思(si)？

流动性(xing)(Liquidity)是指将一项(xiang)投资性资产转化成现金所需要的时间(jian)和成本。在较短的时间以(yi)接近市价的价格将(jiang)资产转换成现金则称该资产有较高(gao)的流动性。与之相对应，在较(jiao)短时间内要将某一项资产转化成现金(jin)而必须以远低(高)于其市价的(de)价格出售(购买)，则称该资产流动(dong)性差。

流动性差的资产(chan)因涉及较高的交易成本(在(zai)卖出该资产而承受较大的价格折扣(kou))，其市场价格应比同类流动性(xing)高资产的价格低，或者说，投资者对该(gai)资产要求较高的预期收益。这(zhe)种流动性低的资产(chan)与同类流动性高资(zi)产的预期收益差额就是流(liu)动性溢价（Liquidity Premium）。

流(liu)动性溢价是资产定价的一(yi)个重要影响因素，流动性低的资产其(qi)预期收益高，而流动性高的资产其预期(qi)收益低。

流动性(xing)的基本要素

（一）交易的即时性（Immediacy）

即交易在时间(jian)上是否能够立即执行。证券市场既然是(shi)市场，其流动性的高低必然(ran)首先表现为证券交易能否迅速地(di)、无阻碍地进行。众所周知，能迅速进(jin)行交易的市场是流动性(xing)高的市场，否则(ze)其流动性低较低，交易的即时性越强，市场的流动性越高(gao)。从这一层面衡量，流动(dong)性意味着一旦投(tou)资者有买卖的愿望，通常总可以(yi)立即得到满足。

（二）市场宽度(du)（Width）

指交易价格偏离市场有效价格(ge)的程度。在任何一个市场，如果投资(zi)者不考虑资产成本的话，交易一般(ban)都能够迅速地执行(xing)。因此，流动性在交易即时的(de)同时，还必须在成本尽可能小的情况(kuang)下获得，或者说，在特定的时(shi)间内，如果某资(zi)产交易的买方的溢价很小或卖方(fang)的折价很小，则该市场具有(you)流动性。这是从(cong)市场的价格层面来考虑流动性中的交(jiao)易成本因素。

（三）市场深度（Depth）

即在不影响当(dang)前价格条件下所吸收的成交量。一个(ge)市场有速度（即时性）和低成本（深度(du)）的同时，还要有数量上的限制，即能(neng)迅速地在合理的价格下进行较(jiao)大数量的交易。市(shi)场深度可以通过在特(te)定价格上存在的订单总数量来衡量。订单数量越多，则(ze)市场越有深度，反(fan)之，则市场缺乏(fa)深度。市场深度不但反映了在(zai)某一个特定价格水(shui)平(如最佳卖价或买价)上的可(ke)交易的数量，也可橘郑以用来衡(heng)量市场的价格稳定程度，即一定数量(liang)的交易对价格的冲击程(cheng)度。

（四）市场弹性(Resiliency )

即由于一定数量的(de)交易导致价格偏离均(jun)衡水平后恢复均衡价格的速度。在一个(ge)以弹性衡量的高流(liu)动性的市场，价格将(jiang)立刻返回到有蠢迅效水平。或者(zhe)说，当由于临时性的订单不平衡(heng)导致价格发生变化后，新的订单立即大量进入，则(ze)带伍此市场具有弹性;当订单流量对价格变化(hua)的调整缓慢，则市场缺乏弹性。

市场流(liu)动性可以通过以上四个(ge)基本要素来衡量。在这四个要素当中，市场即时性刻画了价格变化、委托(tuo)数量和时间因素，市场宽(kuan)度（交易成本）刻(ke)画了价格的变化特征，市场深(shen)度（交易数量）刻画了交易或(huo)者委托数量特征，市场(chang)弹性刻画了价格波动与时间的(de)关系特征。但必须(xu)指出的是，这四个指标在(zai)衡量流动性时可能彼此(ci)之间存在冲突。例如，深度和宽度(du)通常就是一对矛盾，深度越大则宽度(买卖价差)越(yue)小，宽度越大则深度(du)越小;即时性和价格也是一对矛盾，为(wei)耐心等待更优的价格无疑将牺牲即(ji)时性。

流动性溢价会阻碍上升远(yuan)期利率的原因：

1、流(liu)动性溢价是远期利率和未来(lai)的预期即期利率芦物之间(jian)的差额。

2、由(you)于流动性溢价虚明的存在，如果预期(qi)利率上升，其利率期限结构是向上倾斜(xie)的。

3、如果预期利率(lu)下降的幅度较小，其利率期限结构虽然是向上倾斜的，但(dan)两条曲线趋向于重(zhong)合，如果预期利率下降较多(duo)，其利率期限结陪誉液构是向下倾斜(xie)的。

流动性溢价(jia)理论对收益率曲线，你是如(ru)何看待的？

流动性溢价(jia)理论是利率的期限结构理论中的一种。利率期限结构包括(kuo)几种相关的理论，例如预期(qi)理论，流动性溢价理论和市场分割理论(lun)，流纤磨动性溢价(jia)理论是它的观点腔竖稿是长期债(zhai)券要给予投资者一定的流动性溢价，也就是说长期的利率是(shi)要高于短期的利率(lu)平均值。因为需要一个流动性风险(xian)溢价来进行补偿。在(zai)利率的收益率曲(qu)线中也更按流动性溢价理论有一定(ding)的关系

一、收益(yi)率曲线分为以下几种

收益伍孝(xiao)率曲线分为上斜收益率曲线，下斜收(shou)益率曲线水平收益率(lu)曲线和峰型收益率曲线，在这每一(yi)种收益率曲线当中。

他的到期收益率和(he)期限的长短有着不同的变化，例如(ru)上斜收益率曲线就是持有(you)的债券利率期限越长，它的到期收益率越高，所以根据(ju)不同的收益率曲线可以(yi)看出期限对于到期收益率的影响。

二、流动性溢价理论的(de)观点

溢价理论是指长(chang)期的债券要给予投资者(zhe)一定的流动性溢价，所以长(chang)期债券的收益率是要高于短期债券，这个溢价，就是流动性带来(lai)的风险报酬。

所以长期(qi)利率等于预期的短期利率平均值加上(shang)流动性的风险溢价，这就是流动(dong)性溢价理论最核心的观点。也(ye)就是风险持有债券的期限带来的(de)流动性不同导致的。

三(san)、流动性溢价理论与期限收益率(lu)曲线之间的关系

在流动性溢(yi)价理论中，收益率曲线和其他的曲(qu)线有着不同的意义(yi)，例如上写的收益率曲线。在流动性(xing)溢价理论来看的话，市(shi)场的预期短期利率会(hui)上升或者不变，也有可能下降，但是下降的幅度会小于流动性(xing)溢价。

又如下斜收益率(lu)实现是指预计未(wei)来短期的利率会下降(jiang)，并且下降的利率大于流动性溢(yi)价。

流动性溢价通常不被认为(wei)是货币市场工具的特征之一。

货币市场工具(ju)是一种短期（通常不(bu)超过一年）的有价证券，在货币(bi)市场上进行交易。这些证券通常具(ju)有以下特征：高度流动性、低风(feng)险、低利率及规模相对较小。

流动性(xing)溢价是指在某一时点上，由于(yu)一些经济或金融原因，市(shi)场参与者愿意支付高于一项资产或证券(quan)的内在价值或面值的(de)价格。流动性溢价(jia)通常发生在市场流动性有限，市场需(xu)求超出供给时。具有流动性溢价的资(zi)产可能是高风险的，通常包(bao)括许多不受监滑(hua)数管的证券，并且其价格可能受(shou)到市场情绪的影响姿戚。

因此，流动性溢价通常属于高(gao)风险投资的领域(yu)，与货币市场工具迹让陵的安全和低(di)风险的特征相反，不应视为货(huo)币市场该种工具的特征。

流动册桐性贺歼溢价(jia)理论的基本观点是：长期禅姿冲债(zhai)券的利率应当等于以下两项之(zhi)和，第一项是长期(qi)债券到期之前预期短期利(li)率的平均值；第二项是随债券供求状况(kuang)变动而变动的流动性溢价。

长期债券的利率=预期短期(qi)利率的平均值+流(liu)动性溢价。

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