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上海机场股票分析:疫情下营收受挫 概括静待国际客流恢复

2021-03-30 10:31:34 阅读(43) 评论(0) 炒股大本营

2020年,将由扭亏为盈,全年亏损12.67亿元。 预计国际旅客流量恢复后,免税业务将恢复实力。 上海?场发布了2020年年度报告:1)疫情严重,产量大幅下降,免税协议重新签订,使收入同比下降60.7%至43亿元人民币,并录得亏损 人民币12.67亿元(2019年同期利润为50.3亿元); 2)由于机场三期扩建工程的主要运行以及防疫新支出的增加,本年度的主要运行总费用同比增长了23.6%。 其中,公司支付了11.4亿元的租金,用于租赁集团的房屋和资产(预计2021年将支付10.9亿元3)疫情影响下航空燃油和广告的投资收益为1.6亿/- 分别为68%和1.97亿/ -58%,其他投资收入同比增长30%。 尽管在短期“五一政策”的影响下国际线仍在低位徘徊,但我们认为2021年下半年可能会放松,2021年国内需求回升的可能性是 强的。 我们仍然对机场核心业务的价值持乐观态度,并期待国际客流回升后免税业务的复苏。

上海机场股票分析:疫情下营收受挫 概括静待国际客流恢复

这种流行病影响了生产,使航空收入同比下降了57.7%。 主要原因:1)由于疫情的影响,该公司的产量急剧下降。 到2020年,共完成325,700架次起降,旅客吞吐量30,476,500人次,同比下降36.4%/ 60.0%; 2)根据民航总局的要求,为了积极应对新的冠状肺炎疫情,从2020年1月23日开始,第一类和第二类机场起降费用的底价将降低 10%,将免收停车费。

免税补充协议已经执行,非航空公司的业绩同比下降了62.5%, 根据新合同,该公司的免税业绩将在未来几年内受到损害。 到2020年,公司的商业餐饮及其他非航空收入将分别达到12.7亿元/-76.8%和13.1亿元/-6.4%,主要是由于重新签订了《 “上海浦东国际机场免税店项目运营权”疫情免税店的租金收入同比大幅下降至11.56亿(2020年原担保额为41.58亿)。 同时,根据该政策要求,将减少或免除与非公共中小企业有关的租金支出。 其他非航空收入为13.1亿元人民币,同比下降6%。 主营业务量的下降导致停车场租赁和桥梁装卸的支持收入同比下降。 根据补充协议,原始协议的年度最低担保金额成为上限。 如果后续的免税商业政策没有重大变化,我们预计公司2021-2025年的免税总绩效约为223.6亿美元,比之前的总担保额降低约33%。

收益预测和投资建议。 考虑到该流行病的持续影响,并结合最新夏季飞行时间表,我们调整了最初的起飞和着陆飞行以及旅客吞吐量预测,并相应地调整了收入和成本, 此外,我们根据最新的免税协议公告下调了2021-2025的免税绩效预测。总之,我们将21E / 22EEPS分别下调至每股0.26元和1.69元,将BPS分别下调至15.42和17.11元, 并首次引入了2023年的业绩预测。 在过去的三年中,公司受益于非航空免税扣除点的辞职和免税收入的大幅增加,评估中心已经升迁, 尽管新的流行病免税协议损害了公司的业绩,但我们仍然对上海?场作为长三角的国际枢纽机场持乐观态度。 历史三年期远期收益约为4.20倍),给予4.2x2021PB,每股价值DCF为64.78元。78-73.13元,维持“优于大市”评级。

风险提示:疫情影响持续超预期,大幅资本开支,免税政策变化等。

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