归属于母公司的净利润在20年中有所下降，并且第四季度有所改善。 3月26日，嘉元科技发布了其20年的年度报告。 20年来，公司实现营业收入12.02亿元，同比下降16.86％， 归属于母公司所有者的净利润1.86亿元，同比下降43.46％; 扣除归属于母公司所有者的净利润1.64亿元，同比下降47.68％。 20年来，公司经营活动产生的现金流量为9,100万元，同比下降80.70％。 一季度，公司实现营业收入4.13亿元，同比增长51.52％，环比增长7.78％。 第四季度归属于母公司的净利润为7,000万元，同比增长13.79％，环比增长18.69％。
毛利率同比下降，标准箔的销售收入大幅增长。 20年来，公司综合毛利率为24.24％，同比下降了10.46个百分点。 业务方面，锂电池铜箔销售收入10.79亿元，同比下降24.81％， 毛利率为25.89％，同比下降8.97个百分点。 标准铜箔收入为1.24亿元，同比增长964.86％; 毛利率为9.86％，同比下降4.84个百分点。
6um以内的铜箔销量同比下降，库存下降。 20年来，公司6um以内的铜箔销量为7691.80吨，同比减少30.91％。 主要原因是由于新皇冠疫情的影响，锂电池铜箔的市场需求在2020年上半年有所减少。 6um以上铜箔销售量为8300.69吨，同比增长35.08％，主要是由于标准铜箔的生产和出货量增加，以增强自身产能利用率，满足下游需求。 顾客。 20日末，公司6um以内的铜箔和6um以上的铜箔库存同比减少。 ，原因是20年末的市场需求高于上年同期。
加速生产扩张，这有望在未来推动高销售增长。 4月20日，公司发布公告，拟利用超募资金5.4亿元，加上公司自有资金或自筹资金投资10.1亿元，建设1.5万吨高性能铜箔项目。 另外，3月21日，公司发布生产扩张公告，计划投资10亿元建设新的高性能电解铜箔项目，年产1.6万吨。 随着新能源汽车工业的飞速发展，用于其的动力电池要求具有高能量密度，轻量化和高安全性。 基于公司在锂电池铜箔行业近20年的技术积累，我们抓住机遇，调整客户需求，增加了大于6微米的超薄电解铜箔的生产，同时实现了超薄技术 铜箔≤6微米升级和产品应用。 与CATL和BYD等国内外主要动力电池公司的合作关系保持稳定，该公司继续巩固其在锂电池铜箔领域的市场地位。
投资策略和评级。 嘉元科技是国内高性能锂离子铜箔行业的领先企业之一。 与国内主要的大型锂离子电池制造商建立了长期的合作关系，并已成为其锂离子铜箔的核心供应商。 我们估计，该公司21-23年的完全摊薄后每股收益分别为1.78元，2.35元和3.20元，对应可比公司估值。 我们给予公司21年市盈率40-45倍，对应的合理价值区间为71.20元至80.10元，给予“优于大市”评级。 这个合理的价值范围相当于2021年公司PB估值的5.44至6.12倍，低于可比公司的平均PB。
风险提示。 新能源汽车的发展不及预期。 该公司的锂电池铜箔价格和销售均低于预期
