投资建议：公司的国内航空公司收入占比较高的比重，受益于国内航空需求的回升， 这种流行病已导致机场免税商店的招标推迟，仍然有必要等待海外航空旅行需求的恢复。 考虑到新皇冠疫情的持续时间超出了预期，我们将公司的21-22每股收益下调了33％/ 26％，至0.22 / 0.25元，新的2023年每股收益将为0.36元。 考虑到深圳机场卫星厅和第三条跑道将陆续投入运营，T4航站楼也在筹划中。 该公司的长期增长无忧。 我们维持公司的“增持”评级。
事件：该公司发布了2020年年度报告。 2020年公司实现营业收入29.97亿元，同比下降21.27％; 归属于母公司所有者的净利润2800万元，威力外汇同比下降95.27％，处于业绩预期范围的下限， 扣除母公司净利润1100万元，同比下降98.17％，位于业绩预测范围的下限。 该公司将在2020年不派息。
旅客吞吐量的下降导致主要航空业的收入下降。 受疫情影响，该公司2020年的旅客吞吐量约为3791.6万人，较19年同期下降28.4％。 从历史上看，它已跻身世界前五名，其增长率（7.3％）与19年同期相比从正变负。 其中，国内和地区及国际旅客吞吐量分别同比下降20.8％，91.9％和88.3％， 该公司2020年的航班移动量约为32万，同比下降13.5％。 得益于国内航空需求的快速恢复，该公司2020年下半年的旅客吞吐量和飞机起降量分别比2020年上半年增长了67.3％和41.4％。 综合以上因素，到2020年，公司主营航空收入将实现营业收入约24亿元，同比下降23.75％，其中航站楼商业租赁收入约4.7亿元，同比 同比下降20.08％。
刚性成本拖累了航空业的毛利率。 到2020年，公司主要航空业的运营成本将仅同比下降1.67％。 这主要是由于整个机场运营成本的刚性。 重叠的机场承担了部分流行病预防和控制费用。 该公司20年的主要航空业务毛利率为-5.84％，在19年中由正变为负（18％）。
机场广告业务保持稳定。 2020年，公司实现航空广告收入3.15亿元，同比仅下降2.82％。 航空广告业务毛利润为3.13亿元，同比仅下降0.88％。 原因是该公司灵活地调整了销售政策，稳定了现有客户并吸引了新客户。 通过整合公司的各项业务，公司2020年的整体毛利率为6.38％，较19年的大幅下降（23.72％）。 此外，该公司参加的机场广告公司（雅士威传媒）到2020年将实现利润总额3700万元，同比增长51.87％。
