投资建议：我们预计，随着国内流行病的改善，国内需求将继续增加。 在海外疫苗持续推广的推动下，国际需求有望逐渐恢复。 我们预计公司2021年至2023年的净利润分别为-213亿元，63.4亿元和101.2亿元，相应的PE为-62x \ 21x \ 13x。 公司拥有高质量的航线和良好的收益质量。 预计它将受益于商务和商务旅行的复苏，并给予“买入”评级。
事件：国航发布了2020年年度报告：2020年，该公司实现收入695.04亿元，同比增长-48.96％， 归属于母公司所有者的净利润为144.09亿元，同比增长-324.85％， 经扣除后，公司归还母公司净利润为147.41亿元，同比-338.76％。 2020年4季度，公司实现营业收入210.5亿元，同比增长-36.41％; 归属于母公司所有者的净利润为-42.98亿元，亏损增加39.44亿元。 扣除归属于母公司股东的净利润为-43.96亿元，亏损额同比增加40.13亿元。
到2020年，供求都将急剧下降，单位总收入将同比下降。 2020年，公司整体/国内/国际ASK增长率将为-45.77％/-19.15％/-82.95％，RPK增长率将为-52.90％/-29.72％/-86.43％，载客率 分别为70.38％/ 71.65％。 /63.06%，低于-10.64点/-10.77点/-16.16点。 2020年，公司客公里总收入为0.507元，同比下降5.0％，其中国内客公里收入为0.467元，同比下降21.0％，国际客运量 收入0.820元，比上年增长90.7％。 内部单位收入显然受到压力。
高昂的固定成本，51网贷查询平台低油价和免除民航发展资金以减轻成本压力。 2020年，公司的运营成本为756亿美元，同比增长-33％。 其中，航空燃料成本为148亿美元，同比下降-59％，单位ASK燃料成本同比下降-24％，这主要是由于国际油价的急剧下跌所致。 单位ASK非燃料成本同比增长了45％。 一方面，民航发展基金免于减轻成本压力，另一方面，由于飞机利用率较低（年报披露，2020年飞机利用率为6.34小时，同比下降3.38小时） 年）和严格的成本压力，例如人工，折旧和维护。
