考虑到公司今年正在建设的大尺寸晶圆产能有望加快启动，TCL接手后公司的整体管理体系将逐步优化，我们预计公司将实现318.86的营业收入， 2021-2023年分别为42.08和542.51亿元。 ，归属于母公司所有者的净利润为人民币23.40元，3.08和43.46亿元，分别相当于当前市盈率的36.45、25.79和19.63倍。 维持公司的“买入”评级。
评论
大尺寸硅晶片有助于实现高性能增长，并且预计未来产能会提高。 2021年第一季度，该公司的收入和利润实现了大幅增长，这主要是由于该公司释放的大尺寸硅晶片的生产能力正在加速。 据估计，该公司单个季度的硅晶圆出货量将为11-12GW，而210尺寸的硅晶圆将占40％。 在产能方面，该公司的第五期项目预计在今年年中达到满负荷生产。 届时，内蒙古生产基地的光伏晶体产能将达到85GW /年，G12光伏G12晶圆产能将达到52-55GW /年，泛8英寸晶圆产能将达到20GW /年。 ; 此外，宁夏的50GW光伏晶体生产基地也有望在2021年底建成并投入生产，并将于2023年投产。随着公司在建产能的加速释放，我们预计公司的硅 今年晶圆出货量将达到60-65GW，而210晶圆的比例预计将增加到50-60％。
硅晶片的价格上涨导致某些硅材料的成本上涨，并且自今年年初以来供不应求影响了非硅成本的持续优化。 ，国产硅材料价格持续上涨。 根据PVinfolink的统计，国内致密材料的平均价格已经上涨到128元/ kg，比去年底上涨了50％以上。 最近，该公司还提高了硅片的价格，将部分硅材料成本的增长转移到下游。 根据四月份的最新报价，该公司最新的G1 / M6 / G12硅片报价分别为3.81 / 3.98 / 6.33元/片，比上一报价分别上涨8.5％/ 8.2％/ 2.8％。 在非硅成本方面，该公司依靠工业4.0和智能制造的优势来提高劳动生产率并节省超过65％的劳动成本。 此外，良率与上一时期相比有所提高，并且公司的非硅成本也在不断优化。
国有企业混合改革的效果正在逐步显现，市场机制有助于公司快速发展。 2020年，TCL竞标收购了天津中环电子信息集团有限公司，成为公司的控股股东。 混合改革完成后，公司逐步引入了TCL的先进业务和更加市场化的管理方法，从而极大地改善了公司的激励机制，融资成本和管理体系，我们预计在这些方面将会发生变化。 水平将逐渐反映在公司的业绩中。
风险警告：硅材料价格上涨导致对下游组件的需求低于预期。 大尺寸硅晶片的更换未达预期， 新生产能力的进度达不到预期。
