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光伏业务的收入首次超过农业和畜牧业，对硅材料的需求强劲。 得益于2020年光伏行业的高增长，全球光伏新装机容量猛增。 2020年，公司光伏业务收入突破200亿元大关，达到225.02亿元，首次超过农牧业收入209.36亿元。 在2021年第一季度，公司的高性能增长得益于强劲的下游需求，硅材料供应短缺以及价格持续上涨。 据硅产业协会统计，截至4月7日当周，国内单晶双输入材料价格区间为1300-13800万元。 /吨，平均成交价为134,800元/吨，比上周上涨2.28％，比年初平均价87,600元/吨上涨53.88％， 单晶致密材料价格区间在128-135,000元/吨之间，平均成交价为13.1万元/吨，环比上涨2.34％，比平均价格8.5万元/吨上涨54.1％。 在年初。
多晶硅的生产已经大大扩大，并且数量和价格都提高了，以稳定性能。 截至2020年底，该公司的多晶硅年产能为8万吨，在建年产能为15万吨以上。 各种消耗指标和成本都在不断降低。 2020年，乐山一期和包头一期的平均生产成本将降至36,300元/吨。 随着技术和生产能力的提高，成本水平将进一步优化。 目前，产品中单晶材料的比例已达到98％以上，可以实现N型材料的批量供应，有效地缓解了国产优质硅材料仍需部分进口的局面。 2020年，公司多晶硅产能将满负荷运行，共销售多晶硅86,600吨，同比增长35.79％。 毛利率同比增长6.30个百分点至36.78％。 该公司的乐山二期和宝山一期多晶硅项目预计将在2021年底前投产，总产能为10万吨。届时，该公司的多晶硅产能将超过18万吨。 随着包头二期50,000吨项目的竣工并于2022年投入运营，加息宝产能将会提高。 增加到23万吨。 由于2021年多晶硅材料的供应仍然紧张，价格预计将保持高位。 随着公司产能的不断释放，它将增强公司的业绩确定性，增强公司在多晶硅领域的竞争力，并进一步扩大其市场份额。
太阳能电池继续赢得冠军，扩大了能源效率并提高了产量。 截至2020年底，公司太阳能电池的年产能达到27.5GW，其中单晶电池的年产能为24.5GW。 2020年，公司电池和模块出货量为22.16GW，同比增长66.23％，并继续保持满负荷生产和销售，太阳能电池出货量继续位居世界第一。 公司与天合光能合作的眉山二期7.5GW，金塘一期7.5GW和金塘15GW21X大型电池项目将于2021年全部投产。届时，总产能将超过55GW，其中166GW 而尺寸较大的单元格将占该比例。 超过90％，可进一步优化尺寸结构并增强成本优势。 该公司的太阳能电池技术拥有深厚的沉积，并在核心技术领域拥有多项独立的技术成就，例如原子层沉积反钝化，选择性发射极技术，双面电池，多总线网格，HJT电池和高强度电池。 效率要素。 一方面，该公司专注于当前主流的PERC技术，并通过叠加其他工艺技术（例如多总线网格，高电阻致密网格，碱抛光，TOPCON等）进行改进和优化，以提高转化率 效率和降低生产成本。 单晶PERC电池产品的非硅成本已达到0.2元/ w或更低。 该公司的HJT电池研发生产线于2019年6月正式投产，目前HJT电池的最大转换效率已达到25.18％。 2021Q1同为HJT试点线平均良好.44%，该良率已接近PERC（整体良率在97-98%），远高于TOPCON（整体良率在93%-95%）。
投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.26元、1.51元、1.71元，对应PE分别为25倍、20倍、18倍，首次覆盖，给予推荐评级。
风险提示：下游装机需求下降风险，硅料毛利率下降风险，电池片扩产不及预期等。
