业务分析
疫情的反弹增加了海外需求，第一季度业绩继续恢复。 该公司第一季度收入和归属于母公司的净利润同比大幅增长，这主要是由于全球流行病的缓解和国际物流的复苏。 一季度，国际订单继续大幅回升，一季度长链二元酸的销售额同比和环比均有增长。 该公司的费用率比上一季度有所下降，但毛利率从第四季度的66.63％下降至第一季度的44.23％。 这主要归因于公司第一季度癸二酸产品销售的增长，这降低了长链二元酸业务的整体毛利率。 该公司第一季度的经营活动现金流量为1.13亿元人民币，而去年同期为-3亿元人民币。 经营活动产生的现金流量同比大幅增长， 公司总资产128亿元，比第四季度增长5.87％，主要是公司吸收了山西太原项目合资伙伴的注册资本6亿元，公司净利润增加。 比去年同期。
在碳中和的背景下，该公司已经部署了山西的合成生物产业生态园，以创建一个“零碳”工业园。 生物基戊二胺是赖氨酸在脱羧酶作用下的脱羧反应所产生的化合物。 它的主要原料是玉米，稻草和其他生物质资源。 它通过光合作用将二氧化碳固定在大气中。 与传统的PA66原料相比，二胺是使用化石原料生产的，在使用原料时实现了“负碳”排放， 核心加工过程采用微生物发酵，与化学方法相比，显着降低了能耗，在碳排放方面具有明显优势。 公司与山西省综合改革区合作建设山西省合成生物产业生态园。 投资项目包括240万吨玉米深加工项目，50万吨生物基戊二胺项目，90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物方法长链二元酸项目。 将来在公园内达到一定范围内的“零碳”排放。
长链二元酸业务具有定价权，并有望实现稳定增长。 该公司的长链二元酸业务（癸二酸除外）在全球的市场份额超过80％，银鸽投资并具有行业定价权。 将来，公司将继续丰富生物长链二元酸的产品线。 二酸样品已得到一些下游客户的验证。 预计随着疫情的改善和癸二酸生产的逐步增加，该公司的长链二元酸业务利润有望在2021年稳定增长。
收入预测和投资 建议
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预计该公司2021年至2023年的收入为23.62 / 27.36 / 326.0亿元， 归属于母公司所有者的净利润为5.84 / 6.95 / 83.7亿元，对应市盈率为58.90 / 49.50 / 41.10倍。 维持“超重”的评级。
危险警告
生物基聚酰胺的生产能力和投放量与预期不符， 长链二元酸产品的销售在下降， 长链二元酸的生产能力无法及时消化。
