利润预测。 我们预计公司在21-23年的收入将达到人民币4.505 / 5.824 / 72.18亿元，同比增长49.9％/ 29.3％/ 23.9％，归属于母公司的净利润为人民币11.41 / 15.82 / 20.16亿，网贷一百同比增长56.0％/ 38.7％。 /27.4%，每股收益为2.34 / 3.24 / 4.13元/股，对应PE为最新收盘价47/34/27倍。 参照可比公司，我们维持123元/股的合理价值不变，对应21倍53年市盈率，并维持买入评级。
核心观点：
2021年，次高端白酒公司的业绩有望加速增长。 回顾2009-2012年和2015-2018年的两轮白酒牛市，我们发现牛市的第三年通常是次高端白酒公司表现最灵活的一年。 2011/2017年次高端白酒公司的增长加速主要是由于高端白酒价格上涨后留下的巨大市场空间。 我们预测，次高端行业的表现有望在2021年加速增长。除了低基数效应外，更重要的原因是，随着高端白酒的整体价格超过1000元， -高端白酒可能会在2021年迎来价格升级。-600元产品开始增加销量，以提升次高端白酒公司的盈利能力。
否。 8号和景泰保证基本的盘子，酱料和酒的收集和增加。 得益于亚高端行业红利和公司成熟的销售体系，公司次高端产品振娘八号和油井平台收入占比超过80％。 行业。 公司新任代理总经理上任后主动寻求改变：（1）在价格突破1000元的背景下，公司将在2021年经销商大会上重新增强其面向终端的愿景 ，并将在品牌高端营销总支出中花费更多的钱用于其他高端产品的收集和推广。 水井坊拥有高端基因（2012年之前定位为高端），并且该行业拥有国家酒窖模型和内部参考模型供参考。 （2）根据公告，公司拟以现金方式出资5.6亿元人民币，占注册资本的70％，梁明峰拟以实物方式出资，以合资方式出资30％，成立水井坊国威酒业。 ，主要从事高端调味酱酒的销售。 该公司通过合资企业进入调味酱和葡萄酒行业，并积极接受行业变革。 我们认为这是一个明智的举动。 我们预计水井坊国威酒业将成为水井的新增长点。
风险提示。 宏观经济增长未达到预期，行业竞争加剧，食品安全风险增大。
