投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为0.59、0.68、0.73元，PE分别为12倍、10倍、9倍。 第一个评级被给予“推荐”评级。
事件：近日，专门从事在线货运的满帮集团正式登陆纽交所。
行业逻辑：中国物流成本提质增效万亿级提升，公路货运数字化是大势所趋。 (1)数字化供应链是物流业提质增效的理想愿景。
据国家统计局数据，2020年中国物流成本为14.9万亿元，占GDP的14.6%，相比美国（8%），如果一系列专业 并通过数字化手段推动物流行业提质增效，我国物流成本有约万亿级下降空间。 数字化供应链被认为是物流行业提质增效的理想状态。 实施供应链管理可以降低运输成本5%-15%，整个供应链的运营成本降低10%-15%。 （2）在线货运是数字化供应链发展过程中的重要环节。 2020年，运营货车1110.2万辆。 中国物流与采购网数据显示，2020年十大在线货运平台的综合运输能力已超过860万辆，这是公路货运数字化的大趋势。
公司层面：川华智联是A股网络货运的典型标的，深度推进公路港口与网络货运业务的融合。 （一）63个公路口岸初步完成全国布局。 截至2020年，全国公路口岸物业整体出租率为88%， 公路口岸企业9871家， 全年交通流量4125万辆，同比增长34%，商界证券 港口平台营业额631亿元，同比增长28.5%。 （2）线上货运承运平台整合、运输资源有效整合、司机票据结算等问题得到解决。 2020年，公司在线货运平台业务实现收入67.7亿元，占收入的31.48%，毛利率约2.5%，日交易量超过2万单，平台运营客户超过4000家，累计运单 超过170万。 （三）稳步推进仓储配送一体化业务发展。 截至2020年，公司仓储运输配送业务已服务客户540家，全年新增客户142家， 全国自营仓库48个，同比增长20%， 自营仓库年出货量6.77亿件，同比增长74.5%。
催化因素：政策鼓励物流新业态培育壮大。 网上货运管理办法加强推动物流资源集约整合和高效利用，明确网上货运平台可以合法代司机开具增值税发票，解决公路货运客观需求，助力行业发展 降低成本，提高效率。
风险提示：线上货运政策变化和公路货运需求低于预期带来的风险。
