600057 厦门翔宇股份公司业绩超预期。 让我在下面简要介绍一下。
盈利预测及投资建议：基于公司中报业绩超预期，我们上调盈利预测。 预计2021-2023年公司营业收入分别为4346.9亿元、5127.4亿元、5987.2亿元（前值）。 409.3亿、4431.7亿、4878.2亿），归属于母公司的净利润分别为18.2亿、21.4亿、25.1亿（16.2亿、19.4亿、23.2亿），对应PE分别为8.8X、74X和 分别为 6.2X。 考虑到公司通过核心模式的复制实现了业务全面提速，且激进的股权激励目标充分体现了公司的发展信心，我们认为公司业绩将继续兑现，维持买入评级。
公司发布2021年半年度业绩预增公告。 预计2021H1归属于母公司的净利润为10.4-116亿元，同比增长56%-74%， 扣除非净利润1.08-120亿元。 同比增长138%-164%。
多板块走强，中报业绩超预期：公司发布2021年上半年业绩预增公告，预计实现净利润1.04- 2021H1归属于母公司1160亿元，同比增长56%-74%， 实现扣除非净利润10.8-120亿元，同比增长138%-164%。 表现超出了我们之前的预期。 非经常性损益-4,000万主要来自公司主营业务相关的套期保值损益，以及上海大象裕物流增资扩股产生的投资收益，由控股子公司变为 股份公司。 公司业绩的高增长得益于对下游核心客户的深耕，提质增效成效显着。 上半年，公司持续深化供应链综合服务。 公司通过全产业链服务模式的不断渗透，实现了粮食、煤炭、金属等业务的稳步增长。 通过对产业链潜在利润空间的探索，公司实现盈利能力持续提升，大宗供应链龙头地位持续稳定。
新周期新格局：1）行业增量持续增长，存量整合空间大。 一方面，中国GDP和制造业持续增长带来产业增量。 另一方面，供应链公司可以创造和分享降低物流成本的好处。 目前，我国大宗供应链行业集中度还很低。 按收入/总物流计算的 CR4 仅为 0.
38%。 大宗物流龙头不断开拓具有强大资源、渠道和风控能力的客户。 分组，扩大大宗品类，增加市场份额。 2）新周期新格局：2008年以后，大宗供应链物流呈现明显的周期性波动，但在周期中段转换下，其周期属性有望减弱。 制造业格局的转变是重塑中国大宗供应链物流的核心力量。 中国制造业的经营环境正在发生重大变化。 企业的核心竞争力不再完全依赖于直接生产成本的降低，而是寻求更高效的资源配置。 流通成本较高且较好的供应链解决方案已成为制造企业转型升级的必然选择。 第三方物流潜力巨大，推动企业向综合供应链服务商转型。
核心模式复制推广，采购配送业务加快推进： 1）农产品：公司打造了覆盖全粮食产前、产中、产后全产业链的服务体系。 全力以赴，2020年象屿农产品将实现营业收入270亿元。粮食全产业链服务模式复制推广至黑色、铝等金属矿产，公司黑色矿产形成了全程供应链管理服务模式，2020年黑色金属供应链经营货量8883万吨，实现营业收入1381亿。3）能源化工：公司不断加强与核心客户的战略合作、重构国际油品团队，大力拓展内贸煤和蒙煤业务，2020年能源化工经营货量同比增长27.8%，营业收入同比增长12.5%。2020年7月获批福建省首批“原油非国营贸易进口资格”，拓展了新的业务增长点。副标题#e#
激励充分目标进取，董事长增持彰显信心：公司董事和高管参与的股票期权计划解锁条件严格，要求2019-2023年公司收入和利润复合增速分别达到12.6%、17.6%，充足激励有利于深入绑定核心员工，激发中长期发展动力，高增长的业绩目标彰显了公司的发展决心。公司董事长张水利先生于2021年6月18日增持公司股份1万股，体现对公司价值的认可和未来发展的信心。
风险提示事件：宏观经济波动风险、行业竞争风险、人才流失风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险古4×100万吨煤制烯烃示范项目目前正在等待环评审批，已列入《鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》。在烯烃均价7500元/吨的假设下，我们测算新项目全部投产后公司净利润有望突破200亿元。
打造“绿氢”示范项目，树立碳中和标杆。2019年公司启动200MW光伏发电及2万标方/小时电解水制氢示范项目，目前已部分建成并投入生产。项目预计年产氢气1.6亿标方，全部补入现有煤化工装置有望减少碳排放量24万吨。我们测算在目前成本下，公司使用“绿氢”生产烯烃已实现盈亏平衡，预计未来随着利用率提升叠加技术成熟化，“绿氢”项目将实现正收益。宝丰示范项目的落地向行业证明了“绿氢”的经济可行性，为产业树立“碳中和”标杆。
风险因素：产品价格下跌，原材料价格上涨，新项目建设投产进度不及预期，51问题平台查询自有煤矿生产经营风险。
