研读报表的基本原则及方法
日益发展的证券市场正逐渐表明：对上市公司的财务报表进行综合分析，全面 研究上市公司的基本面，对于选准股票，取得良好的投资收益是非常重要的国泰君安证券。具体 来讲，对上市公司的研究就是要做好两个“三结合”。
第一个“三结合”就是：将财务数据的分析与上市公司所处行业的发展趋 势相结合； 将
财务数据的分析与上市公司所生产商品的竞争能力、供求状况相 结合； 将财务数据的分析与个股的市场资金流向相结合。
第二个“三结合”是： 在分析财务报表时要做到把趋势分析法、结构分析法、比率分析法相结合；将总量变动与比率变动相结合；把分析的量比指标与所分析问题的性质结合起 来。这两个“三结合“的实质就是要求我们不能仅仅关注上市公司的过去和目前经营 结果，而是更要善于通过有关数据的变化来预测公司未来的发展趋势。
一、货币资金和债务分析 货币资金是公司各类现金、银行存款和其他货币资 金的总称。它不仅能反映企业的即时支付能力、周转速度的快慢，也是企业是否具 有增长潜力的重要标志之一。而在分析货币资金时，可从两方面着手；其一是上市 公司的资金总量，其二是
每股股票在扣除债务后所能拥有的货币资金。假如一家上 市公司既没有新的项目投产又没有充足的资金，那么它的投资价值就颇值得商榷 了。 在宏观环境趋紧时，企业的债务状况往往决定它自身的发展趋向。如果一家公 司在产品大量积压的同时，又债务缠身，并且筹资无门，那么这家企业的前景就不 甚乐观了。 一般来说，分析企业的债务状况主要是看负债金额占企业总资产的比重，即资 产负债率，生产经营状态正常的上市公司，其资产负债率大致在25%左右。如果小 于此比例，就表明该公司财力较雄厚。与之相反，流动资金短缺，债务负担沉重的 企业，其资产负债率往往在80%以上，这类企业稍有不慎，就可能跌入破产的深渊。 当然，在企业面临需求扩张的时期，也还是可以扩大负债经营的。不过其前提 条件是：企业负债经营所产生的利润率应高于借款的平均利息率，并且两者之间的 差额不能小于社会平均盈利率。因此，这种扩张必须适度，不能过多。
二、存货与应收帐款分析。这两个项目直接反映企业的销售状况，从而关系到 企业的偿债能力和效益。 在财务报表中，存货是用来反映公司库存的各类产成品、半成品及原材料的价 格总额。对制造商和零售商来讲，存货积压过多并不是好现象，一旦存货的增长率 超过了销售增长率，那就意味着企业正常的资本循环受阻，流动资金短缺，以后的 再生产会受到影响。而要避免这一后果，企业唯一可以选择的方法就是降价销售， 减少库存，回收现金。但这一措施又不得不承受利润下降的损失。当然，存货由多 变少，也可以看做是企业经营出现转机的第一个征兆。 应收帐款是用来反映公司应收而未收到的货款、票据及劳务费用等的资产总 额。若应收帐款数过多，说明公司的货款回收不畅资金拖欠严重，进而引起公司本 身的流动资金紧张。更令人担心的是：有些应收帐款颢容易变成“坏帐”，从而造 成企业资产流失，影响公司今后的发展。
三、盈利能力分析。一般来讲，盈利的多少和盈利水平的高低将直接关系到股 民的投资回报率，投资者必须给予重视。 、每股税后利润。这是上市公司财务报表中最令人关注的因素。它的分 析包括两个方面：一是绝对量的高低，它反映企业的过去；二是每股税后利润的增 减速数量，它反映企业的成长性。分析每股税后利润，还要考虑上市公司每年送配 股因素。利润总额和利润增长率。 投资者必须重视分析影响利润总额变化的多种 素。其一是分析公司销售量的增减情况及对利润的影响程度；其二是分析公司营业 成本和各项费用的增减情况；其三是分析商品销售价格的变动及对利润影响程度。 如果一家上市公司的营业成本和多种费用大幅增加，则很可能是企业经营和管理中 产生了严重的问题。另外，投资者还要分析利润总额中是否惨入水分，为此投资者 应该注意分析待摊费用及预提费用科目的金额和构成内容，看有无应摊未摊和应提 未提的费用；分析财务费用支出与长短期借款是否相配；分析企业各类资产的变 情况，看固定资产计提折旧及无形资产、递延资产的摊销是否符合现行会计制度。 除此之外，投资者还要善于结合上市公司的行业特征和经济周期等因素，综合 分析企业利润增长率、销售利润率、净资产收益率及其变动，并和同行业各上市公 司利润率作个比较，从中判断上市公司的经营管理水平和利润的变动趋势。
最后，中长期投资者还要注意分析上市公司在较长时期内稳定地获取利润和增 加利润的能力。 〈p〉分析利润构成情况。通常来说，主营业务突出，且行业占有率较大，其 利润稳定增长的上市公司投资风险较小。而另一些公司，尽管它的年度内利润总额 有所增加，但主营业务利润却未起色，甚至还大幅下降，这样的业绩增长往往是不 稳定的：或者是因为过分扩大没有竞争能力的副业或看是过度的投机，一旦把握不 好，企业就会很快垮下来。 分析盈利增长的潜力或后劲。要留意上市公司的人才结构和科研费用的 多少；分析企业新专利、新技术应用、新产品开发的情况；分析是否开拓形成了新 的销售网络和销售方式；分析目前公司主要的在建工程和已建成的主要项目运营的 实际情况，看是否会形成新的利润增长点，并从中发现是否有较好的市场炒作题材。 最后我们来谈谈财务状况的综合分析法。财务状况综合分析法很多， 这里就简 要介绍一下其中的主要方法。
〈p〉杜邦财务分析体系。杜邦体系认为企业的各项财务活动及财务指标是相 互联系、相互依存、相互影响的，由此，它把多项财务指标间的内在关系绘制成杜 邦分析图。分析的基本思路是：
1、所有者权益净利率是一个综合性最强的财务分 析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利润率是影响所有者权益利润率的最 重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利润率又取决于销售净利润率和资产周 转率的高低。
3、扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径， 而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
4、要综合分析影响资 产周转率的资产结构和影响企业偿债能力的权益结构。要联系销售收入分析企业资 产使用是否合理，联系权益结构分析资产结构或联系资产结构分析偿债能力。 〈p〉雷达图分析法。该法是将主要的财务分析比率进行汇总，并将公司各项 财务指标与行业平均水平和企业历史最好水平相比较，从而达到综合反映企业总体 财务状况目标的一种方法。 〈p〉沃尔比重评分法。它把流动比率、产权比率、销售利润率、总资产报酬 率、资本收益率、资产负债率、应收帐款周转率、存货周转率等财务比率用线性关 系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各 项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的财务状况和获利能力作出综合 评价。
综上所述，投资者应重点选择那些现金较充足、应收帐款较少、偿债能力较强、 商品销路较好、利润率较高、有新的利润增长点的上市公司进行投资。
