如何分析宏转换和循环宏？ 如何分析宏转换和循环宏？ 如何分析宏转换和循环宏？
分析框架：过渡宏和循环宏
2014年开始的牛市看到经济基本面下降而股市上涨威力外汇。 这使我们想到一个问题：经济与股市之间是什么关系？ 随着经济增长率的下降，股市会上涨吗？
实际上，有很多这样的案例，例如1975-1980年的日本，1986-1990年的台湾，1999-2006年的韩国，在中国历史上也有案例，例如1996- 2001。 这些牛市与分子驱动的“牛市”有很大的不同。 它们属于分母驱动的“变革多头”和“改革多头”。 相应的分析框架是“转换时钟”和“转换宏”。
economic经济时钟是行业进行一般研究，判断和资产配置的基本方法。 根据我们对全球和中国经济历史的研究，经济时钟有两种类型：过渡时钟和周期性时钟。 适用的环境和相应的主要资产分配逻辑是不同的。
“周期时钟”描述了在改革红利，高增长和低通货膨胀期间，潜在增长率（增长平台）和动态结构（例如2003-2007）何时保持不变。
“周期宏”专注于观察快速变量（库存，产能利用率，货币政策）。
the传统“周期性宏观”下的主要资产配置逻辑是：产能过剩，经济萧条→产能清算，货币政策衰退，宽松利率→债务多头→经济复苏，股票多头。
“周期牛”的演变规律是政策底部→市场底部→经济底部。
“转换时钟”描述了潜在的增长率或功率结构何时发生变化。 例如，在1996-2001年和2010-2017年间，中国正处于改革的关键时期和过渡时期。 国外的例子包括1970年至1980年的日本，1983年至1992年的中国台湾以及1992年至2002年的韩国。
“转换宏”要求全面观察快慢变量（人口和房地产周期） ）。 达到转折点后，慢速变量变快。
““过渡宏”的主要资产分配逻辑是：旧的增长模型拒绝清理，杠杆负债周期增加，经济增长率下降而无风险利率下降 上升，股票和债券熊市→改革是破旧的，新的，政策放松，无风险利率下降，风险偏好上升，股票和债务增加了一倍。
“转型牛市”和“改革牛市”的演变规律是改革的底部，无风险利率顶部→市场底部→经济底部。
没有最佳的分析框架，只有最合适的分析框架。 在经济转型时期，“转型宏观”系统地回答了有关增长转变时期经济形势，结构性衰退和增长，改革宏观取向，大牛市催化剂，资产配置策略等关键问题的关键问题。 “过渡宏观”框架需要将长期和短期，改革与经济，宏观与中尺度，实体与货币联系起来。
2014是典型的“转换宏”，＆l间段均出现了经济增速下降但股市大幅走牛的情况，核心在分母驱动，而非分子驱动。“转型牛”“改革牛”的典型事实是：经济转型、结构巨变、出清加快、改革提速、政策放松、利率下降、金融风险拆弹、估值修复。
最后需要强调的是，“周期宏观”和“转型宏观”实际上都属于完整宏观分析框架的重要部分，只是不同发展阶段其观察重点不同。由于市场对2003-2007年的“周期宏观”印象过于深刻，而忽视了“转型宏观”。
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