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新亚制程股票总结基本面分析之公司估值法的妙用

2021-03-02 16:36:48 阅读(64) 评论(0) 炒股大本营

公司估值方法是对上市公司进行基本分析的重要工具新亚制程股票。 在“基本决定价值,价值决定价格”的基本逻辑下,通过比较公司的估值方法得出公司的理论股价与市场价格之间的差额,从而指导投资者的具体投资行为。

新亚制程股票总结基本面分析之公司估值法的妙用

公司估值方法主要分为两类,一类是相对估值方法,其特点是主要采用乘数法,相对简单一些,例如PE估值法,PB估值法,PEG估值法。 ,EV / EBITDA估值方法。 另一种是绝对估值法,其特点是主要采用折现法,较复杂的是折现现金流量法和期权定价法。

相对估值方法和“五朵金花”

相对估值方法易于理解和易于计算,因此被广泛使用。 但实际上,每种相对估值方法都有一定的适用范围,并不适用于所有类型的上市公司。 目前,各种相对估值已被滥用,滥用和细化。 下面以最常用的PE法为例进行说明。

通常,市盈率值越低,公司的投资价值就越大。 因此,在P / E值较低时进行干预,而在P / E值较高时进行丢弃则更符合投资逻辑。 但实际上,由于认为“五朵金花”在2004年底的市盈率较低,且该公司具有投资价值而进行干预的投资者,目前不可避免地出现“巨额亏损”。 相反,采用“反市盈率”方法进行操作的投资者的平均收益是相当可观的,也就是说,在2001年底市盈率较高时干预“五朵金花”的投资者 ,在2004年底之前具有较低的P / E值。 那是什么原因呢? 实际上,这很简单。 原因是,《私募股权法》不适用于行业周期性强的上市公司,例如“五朵金花”。

另一方面,大多数投资者只关心市盈率本身的变化以及与历史价值的比较。 PE估值方法的逻辑被严重地细化了。 逻辑上,在PE估值方法下,绝对合理的股价P = EPS漃/ E; 股票价格取决于每股收益与合理的市盈率值的乘积。 在其他情况下,预计每股收益增长率越高,合理的市盈率值就越高,绝对合理的股价就会上涨; 高每股收益增长股票具有较高的合理市盈率,而低增长股票则具有较低的合理市盈率。 因此,当实际EPS增长率低于预期(乘数变小)时,合理的P / E值降低(乘数变小),乘数效应下的双重打击很小,股价直线下跌, 反之亦然。 当公司的实际增长率高于或低于预期时,以及股价急剧上升或下降时,投资者通常会喊“上升(下跌)太难以理解”或“它不会上升(下跌)太多”。 。 实际上,PE估值方法的乘数效应仅在起作用并不奇怪。

beautiful漂亮的绝对估值法

绝对估值法(折扣法)几乎在相对估值法的同时引入中国,但始终处于尴尬境地 边缘化。 价值方法一直被认为是“理论完善,但实用性不强”,主要是因为:(1)中国上市公司相关的基本数据比较缺乏,难以获得准确的模型参数。 。 不受信任的数据进入模型后,疑;(2)中国上市公司的流通股不到总股本1/3,与产生于发达国家的估值模型中全流通的基本假设不符。

  不过,2004年以来绝对估值法边缘化的地位得到极大改善,主要因为:中国股市行业结构主体工业类的上游行业,特别是能源与原材料,周期性极强。2004年5月以来的宏观调控使原有的周期性景气上升期间广泛使用的“TOP-DOWN”研究方法(宏观经济分析—行业景气判断—龙头公司盈利预测)的重要性下降;而在周期性景气下降,用传统相对估值法评价方法无法解释公司股价与内在价值的严重背离的背景下,“细分行业、精选个股”研究方法的重要性上升,公司绝对估值法开始渐渐浮上台面。

  尤其是2005年以来,中国股权分置问题开始分步骤解决。股权分置问题解决后,未来全流通背景下的中国上市公司价值通过绝对估值法来估计价值的可靠性上升,进一步推动了投资者,尤其是机构投资者对绝对估值法的关注。

  绝对估值法中,DDM模型为最基础的模型,目前最主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上,当公司自由现金流全部用于股息支付时,DCF模型与DDM模型并无本质区别;但事实上,无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国,股息都不可能等同于公司自由现金流,原因有四:(1)稳定性要求,公司不确定未来是否有能力支付高股息;(2)未来继续来投资的需要,公司预计未来存在可能的资本支出,保留现金以消除融资的不便与昂贵;(3)税收因素,国外实行较高累进制的的资本利得税或个人所得税;(4)信号特征,市场普遍存在“公司股息上升,前景可看高一线;股息下降,表明公司前景看淡”的看法。中国上市公司分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,短期内该局面也难以改善,DDM模型在中国基本不适用。

  目前最广泛使用的DCF估值法提供一个严谨的分析框架熛低车乜悸怯跋旃司价值的每一个因素熥钪掌拦酪桓龉司的投资价值。DCF估值法与DDM的本质区别是,DCF估值法用自由现金流替代股利。公司自由现金流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出,基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人,包括股东、债权人)分配的现金。

  硬币双面 两法合宜

  笔者认为,相对估值法和绝对估值法为一个硬币的两面,不存在孰优孰劣的问题。不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司,对于不同公司要具体问题具体分析,谨慎择取不同估值方法。多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF为主)结合使用可能会取得比较好的效果。例如:高速公路上市公司,注重稳定性,首选DCF方法,次选EV/EBITDA;生物医药及网络软件开发上市公司,注重成长性,首选PEG方法,次选P/B、EV/EBITDA;房地产及商业及酒店业上市公司,注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采用RNAV法与PE法相结合的方法;资源类上市公司,除关注产量外,还应关注矿藏资源的拥有情况,应采用期权定价(Black-Scholes)模型模型。

  在目前周期性行业(股市主体)景气下降的背景下,投资者应加强对绝对估值法的认识和理解,通过相对法和绝对法结合使用,使投资者分析公司的基本面时熂瓤悸堑鼻肮司的财务状况、产品结构、业务结构熡挚悸俏蠢葱幸档姆⒄购凸司的战略,了解公司未来的连续价值,从而对公司形成全面的认识,作出更理性的投资判断。

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