投资者几乎可以忘记历史教训中兴通讯股吧。 去年，他们受了很多苦。 以下是六个最重要的课程：
1.谨慎对待市场期望，即使是专家的期望。 2008年初，华尔街12家大型公司的策略师对标准普尔500指数的收盘价和盈利水平做出了预期。 他们平均预计该指数到年底将收于1,640点，去年的每股收益为97美元。 这些专业人员的意见几乎是相同的。
事实是，标准普尔500指数收于903点，每股收益估计为50美元。
策略人员并非总是错误的。 但是他们总是期望市场会逐年上升，并且增长通常在10％左右。 因此，他们对2004、2006和2007年的预测基本上是准确的，但他们没有预期2000、2001和2002年的市场下降，并且大大低估了2003年市场反弹的力量。
忽略了 一直看涨的战略家的期望。 熊不能在华尔街上停留很长时间。
2.永远不要低估资产分配的重要性。 投资不仅仅是持有普通股。 股票市场的历史收益不能用作判断未来收益的可靠依据。 实际上，投资者应在其投资组合中保留一些短期或中期的高质量债券。 未能意识到这一点的投资者将陷入艰难的时期，如2008年。
那么，您持有多少债券？ 建议投资组合中的债券百分比与您的年龄相当。 尽管我并不完全遵守此规则； 2000年初，债券约占我个人投资组合的65％； 从那时起，我的债券投资积累了50％的利润，而股票投资却损失了25％，所以现在我的债券占我投资组合的75％，仍然相对接近我的年龄。
在关注股票令人印象深刻的历史收益时，请不要忽略债券。 我们不仅必须看到未来在股票投资中获利的希望，而且还必须考虑错误判断的后果。
3.具有出色历史业绩的共同基金经常会遭受挫折。 去年是一个极端的例子。 标准普尔500指数全年下跌了37％，莱格梅森价值信托下跌了55％。 富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund）在2007年表现良好，但在2008年下跌了49％。由专业机构管理的基金也遭受了损失：道奇（Dodge）和考克斯（Cox）股票下跌了43％； 第三大道价值基金（Third Avenue Value）下跌46％； CGM Focus下跌48％； 快船队下跌了50％； 长叶松木合伙人基金（Longleaf Partners）下跌了51％。 （全部披露：Vanguard的另外四支活跃股票基金也远远落后于市场表现）。
这些基金所遭受的痛苦损失是否可以在将来弥补，这些基金经理是否已经筋疲力尽，或者他们的运气已经不复存在，只有时间才能告诉我们答案。 无论如何，跟踪历史表现通常是失败者的方法。 试图击败市场表现的基金经理应向投资者解释，他们必须准备每三年至少落后一年，甚至远远落后于市场。
4.投票跃的股票型基金整体回报率。原因何在？因为较为活跃的股票型基金投资者每年承担的繁重成本很容易就能达到2%-3%：管理费率通常为1%-1.5%；变换投资组合的潜在成本一般在0.5%-1.0%；5%的前端费率分摊在5-10年的持有期中；再加上每年0.5%-1.0%的其他成本。
作为一个整体，投资者就是构成指数的个体（也就是说，他们拥有整个市场）。所以指数化投资获胜并不是因为市场有效（市场有时候是有效的，但有时候没有），而是因为其每年所有成本加起来只有0.1%-0.2%。
2008年指数化投资显示出明显优势。低成本、低换手率、零佣金的标准普尔500指数基金表现超出所有股票型基金近70%，超出美国所有大型股基金（公认为一种更合理的比较对象）60%以上。这延续了33年前第一只指数基金创立时的情况，只是略有不同。债券指数基金的表现更好，2008年的收益率为5%，强于80%以上的应税债券型基金。
总的来说，积极管理策略整体失败是因为成本高昂；被动的指数化投资策略胜出则是因为成本低廉。
5. 在投资替代资产类别前要三思而行。2006-2007年，专注于发达国际市场和新兴市场的股票型共同基金收益高于美国股市。在此期间，美国投资者净买入2，850亿美元投资非美国股票的共同基金，净抛售大约350亿美元专注美国股市的基金。
这种“追逐业绩”的极端案例很难有什么值得辩护的。但基金销售人士却鼓吹称这增加了非相关性资产或降低了波动性风险。2008年，除美国以外的发达市场基金下跌45%，新兴市场基金跌去55%；这再次说明，就在我们最需要国际分散化投资的时候，它却让我们失望了。
大宗商品市场也与此类似。随着全球经济衰退不断加剧，商品类基金下挫，其中规模最大的基金下跌了50%。一定要记住：不要总是这山望着那山高，要三思而行。
6. 当心金融创新。为什么呢？因为大部分金融创新工具的设计目的在于充实创新者的腰包，而非投资者。想想需要向出售抵押贷款支持债券的销售人员、服务机构、银行、承销商和经销商支付的多层费用吧。这些新产品（例如信用违约掉期）在2005-2007年间令其销售者富裕起来，但持有这些产品的客户在2008年损失惨重。
我们的金融体系是由一个庞大的市场机器所驱动，其中卖方和买方的利益存在直接冲突。卖方仍然享有信息优势，几乎总是胜出。
可以说我们不是没有被警告过忽视历史教训的危险。两千多年前，罗马演说家加图（Cato）指出，人类本性中一定有很多愚蠢的特质，否则人们不会千百次地落入相同的圈套；虽然人们还记得过去的不幸遭遇，他们却继续追逐并鼓励那些导致其不幸的因素，而那又会带来新的不幸。
2008年的市场状况则再次证明了他的预言，也许这些多次重复的深刻教训能够帮助投资者避免2009年和以后再犯下类似的错误吧
