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低位操作
CBN：在CBN阳光私募股权的第三季度排名中，展览的第一阶段排名第一，绝对回报率为28.98％。 当时您是如何做到的？
陈峰：7月，我们的头寸水平不是特别高，大约70％至80％，这比某些同行的全头寸操作要谨慎一些。 我们的主要收获是我们选择了一些好的品种。 7月份表现最好的行业是有色金属和钢铁，展览第一阶段最重要的产品是这两个行业。 在6月底和7月初，房地产库存在一段时间内也表现强劲。 当时，我们的分配相对较重，但房地产股在调整中处于领先地位，该部门的收益不大。
August在八月份，我们避免了市场的调整，并且业绩略有上升。 自8月初以来，我们进入低位。 在八月份，甚至只有约5％的头寸在10天之内。 9月以后，头寸水平通常只有20-30％，高时达到40％，但时间相对较短。
CBN：8月份，市场急剧回落，展览的第一阶段仍增长了约4％。 这怎么发生的？ 为什么您在八月初突然从高仓工厂转产？ 哪些指标和因素促使您做出这种决定？
陈峰：之所以能够在8月份保持利润，是因为我们及时撤退了。 总体而言，我们对大盘中可能出现的调整保持高度警惕。 提前一个月调整房地产存量是一个比较明显的信号。 在八月的前几天，我们的头寸水平不低。 当上证综指连续4天显示负线时，我们发现情况不正确，强劲的上升趋势可能会结束，市场即将调整。 在一两个交易日内，头寸迅速被清算，并减少到10％或20％。 等级。
基于A股市场多年的经验，一旦市场转向，杀伤力非常大，即使是短期调整，其风险也不小。 例如，在2006年底的调整中，市场减少了约15％，房地产行业整体恢复了30％； 在2007年“ 5月30日”的调整市场中，许多股票经历了30％-40％的调整。 关于市场调整，这是我们的投资原则之一：我宁愿错过它，也不愿犯错误，并且不愿短期承受资产净值的剧烈波动。 由于担心8天假期期间的不确定事件，我们在国庆节前夕清空了我们的头寸。 结果，假期后的第一天市场就飙升了4％以上。 尽管这有点令人遗憾，但我们不后悔这次错过。
当决定大幅减轻其8月份的头寸时，主要是纯粹从市场角度考虑。 股市也有万有引力。 即使基本面变化不大，但如果涨幅太大，也会出现回调。 市场在开盘前一直强劲运行，直到8月初，因此需要回调。 当上行趋势疲弱时，大盘在多个交易日中的负线是显而易见的信号。
趋势投资辩论
CBN：从8月份的运营情况来看，可以说展博的投资策略是对基本面、股市心态与市场趋势综合考虑上并形成最终的投资决策。我所说的基本面既包括宏观经济的基本面，也包括行业和公司本身的业绩。在作基本面判断时，一般会把基本面在未来一段时间内可能发生的几种不同情景先考虑在前面。
基于基本面来作趋势投资，不仅仅是针对大盘的判断，更多的是针对具体行业、具体板块的判断。我觉得操作周期性板块时趋势投资的效率会比较高，例如钢铁股、地产股、有色股，一些小行业内的医药化工股都有很强的周期性，这些板块股票，在行情景气提升时，会有一波壮观的行情。在这种行情中，如果在估值上过于谨慎和理性就会失去很多机会。同样，在行业景气度进入鼎盛的后期，股票会提前于产业进行回调，这时候就不应该勉力支撑。这些产品本身价格弹性比较大（钢铁还算稍小一些），一旦价格崩塌，如果舍不得卖股票，最终很有可能会亏得很惨。不同股票本身有不同的经营周期，股市周期也并不相同。我本人是研究员出身，对于把握这些周期性变化还是很有心得的。
我个人相信两点：第一，市场唯一不变的东西就是变化本身，不同阶段需要选择不同的投资方法，包括交易技能。第二，我会让市场告诉我们买什么股票，而不是我们去告诉市场哪些股票值得买。
挑选弹性大个股
ＣＢＮ：在这种趋势投资策略下，你们的风险控制策略是怎样的？
陈锋：我们在具体的操作上十分灵活，在作趋势性投资时，一旦发现看错了方向，一般在亏损10%之前就会退出来。目前，展博1期的风险控制主要体现在仓位上，8月份以来一直处于低仓水平，主要是基于我们对震荡市的判断，短期内不会重仓介入。
在股票选择上，过于极端的事情我不会干，不会在一个长周期内将仓位全押在某一个行业，或者少数几只股票上。
ＣＢＮ：如果以两三成仓位算，展博1期在9月份4%左右的收益也是可观的，低仓位为何也能取得较高收益呢？
陈锋：在具体的个股选择上，我们选择的品种，投资效率都比较高。对于个股选择，我比较喜欢那些弹性比较大一点的品种。比如同样是地产蓝筹，我们会选择金地集团（600383，股吧）（600383.SH）;而不是万科A（000002.SZ），同样是银行，我们会选择兴业银行（601166，股吧）（601166.SH）而不是招商银行（600036，股吧）（600036.SH）。
细心的人会发现，在同一行业内的股票，其实弹性区别比较明显。城投类企业，中天城投（000540，股吧）（000540.SZ）就要比云南城投（600239，股吧）（600239.SH）活跃，铜类生产企业，云南铜业（000878，股吧）总要比江西铜业（600362，股吧）涨得快。选择合适的品种，每次比别人多赚上1%，积累起来也很可观。有时候我们会不自觉地违背这种原则，但最终发现绝大多数情况都是错误的。
四季度：深挖个股
CBN：你们的第四季度策略是怎样的？低仓位战略还将持续多久？
陈锋：目前我仍然对A股持震荡市的看法，预计将在2800～3300点上下波动，因此并不准备重仓参与。
我们发现目前的行情运转中，并不是上半年那种行业轮动的方式，已经出现明显的个股分化。我觉得市场可能会跟2004、2005年的情况比较类似，那时候指数并不怎么上涨，但市场涌现出了一批类似云南白药（000538，股吧）（000538.ＳＺ）、张裕（000869.ＳＺ）等持续上涨的成长性股票。 确立这个思路后，目前我们在强化研究团队，要加强对个股的深入研究。
我们认为，今后有三个领域会涌现出一大批成长型企业，值得格外关注。第一是：3G的服务行业，也就是移动通信增值服务，创业板企业神州泰岳（300002，股吧）就属于此类;第二个是中高端的消费类行业;还有与低碳经济相关的行业也可能会有一些公司脱颖而出。
创业板：私募比公募更适合买进
ＣＢＮ：作为私募机构，在创业板上会怎样操作？如何看待目前创业板公司的估值水平？
陈锋：说实话，首批创业板公司发行价确实偏高，如果上市首日再平均上涨50%以上，那么短期内我们是不会去参与这个板块的，平均100倍的市盈率，风险太高了。
但是对于创业板的推出，作为私募机构我们还是非常欢迎。作为一个全新的板块，而且还定位要选择“两高六新”的公司，相信创业板内会涌现出一大批高成长的优秀公司，为A股市场补充新鲜血液，而且是那些很有活力的成分。对于这些股本规模不大的公司，它天生的不太符合那些公募基金的标的选择，却比较符合平均1亿元左右盘子的阳光私募来作配置。总体的思路是：先选择关注对象，等市场冷静下来再说。
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