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股市市盈率波动的中心轴是无风险利率的倒数。 无风险利率是指政府债券的剩余收益率。 价值投资的对手是投机。 要了解价值投资，必须了解投机活动并了解市场波动。 我们从美国诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒（Robert Shiller）教授的shillerPE数据中提取了1962年至2013年9月的标普500每月市盈率。 总共620个月的平均市盈率为17.36倍。 我们从美国联合机构网站上提取了1962年至2013年的10张美国国债的收益率数据，中位数为6.21％（倒数是16.1倍）。 两者之间的误差是7.26％。 基本上证实了我们的观点。 如果我们在2000年消除美国科技互联网泡沫中标普500的超高市盈率，则标普500市盈率的50年中位数将低于17.36，这接近于 国债收益率。
张华侨（瑞银华宝证券前董事总经理兼中国研究部联席负责人）也有类似的看法。 他认为，股市的市盈率应该是无风险利率的倒数。 他进一步认为，鉴于中国股市的违规行为，波动性更大。 这与我们围绕该中心轴的波动的观点是一致的。
美国目前的标准普尔500倍市盈率约为23倍，对应于过去50年的每月市盈率（从最高的123倍降到最低的7倍） ，排名前16％。 也可以说，美国股市的84％可能处于阶段性高位。 但是，美国10年期美国国债的收益率为2.208％（2014年10月17日），相当于其45.3倍的倒数。 从这个角度来看，美国标准普尔500指数的估值并不高。 股票市场在多空力量的交织中发展。
中国目前的无风险利率为3.9098％，对应的市盈率为25.6倍。 与这种无风险利率的倒数相反，上海市场的市盈率较低（11.4倍），而深圳市（32倍）较高。 从图2可以看出，无风险利率有进一步的下降趋势。 香港（10.67倍）在市场上被低估（香港的无风险利率对应于美国国债收益率2.208％，下降了45.3倍。）
德国投资大师Andrei Kostolani比较了这一价值 股价之间的关系可以比作走路的主人和狗之间的关系。狗总是绕着主人走。我们的观点更为深入，我们建议将“主人”的立场
股市的主体是人。股市的短期运行与人们的情感息息相关。 随着移动互联网的普及，股民与K线之间的共鸣更大，牛市更看涨，熊市更看跌，与中轴的指数偏差将更大，股市更有可能成为 奇迹的地方。本文的重点是一种方法 观察股票市场的信息，可以粗略地了解股票市场整体估值的位置。
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