股票价值投资理论解析：
1.价值投资简单易成功
对于最初从事资产评估工作的张东伟来说，股票也是 一种资产，但和巴菲特一样，他从不认为投资需要专业背景和高水平的知识白云山股吧。 他幽默地告诉我，巴菲特这么多年从未在投资中使用代数或微积分。 当然，如果你需要计算一个公司的价值，然后除以它已发行的普通股总数，这里使用除法。 就像一个人要买农场、房子或干洗机一样，没有必要帮他计算。 他唯一需要做的就是看这生意是否值得。 这完全取决于这些公司的未来利润。 将容量与购买价格进行比较。 显然，张东伟对当今大学教学生的证券投资等教科书嗤之以鼻。 他认为那些理论靠的是推理而不是常识，学习这些课程的学生只会让自己变得更加平庸。 张东伟提到，格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的最后一章中提到了投资中最重要的四个字：确保安全。 他认为，只要投资者有理性的态度和适当的知识结构，就可以成为一名成功的投资者。
尝试过技术分析的张东伟坦言，证券分析领域有很多流派，各个流派的存在都有一定的道理，“用技术分析是一种不同的感觉 选择股票进行投资。，我已经取得了巨大的成功。成功的喜悦足以让人陶醉，就像发现了一个新世界。在我看来，技术分析是一种更高的投资方法，我敬畏它 .，我还没发现有人用技术分析的方法选股投资，取得了巨大的成功，只有智商超群的人才能驾驭。”
作为国内价值投资理念的先驱， 张东伟很有用。 投资技术分析方法的经历并不奇怪，因为就连巴菲特本人也有类似的投资经历。 巴菲特曾经说过，“我可以向你承认，我是一个套利者。早期我在格雷厄姆纽曼学会了套利。套利的基本形式是在一个市场低价买入，然后在另一个市场卖出 高价。当一家公司宣布以高于市场价格的价格收购另一家公司时，我进行套利。我关注他们宣布的内容，价值多少，我们需要支付多少，以及 ”我们要参与多少时间。我们有必要研究这个计划通过的可能性。在考虑这些时，不考虑参与公司的名字是否响亮。“ 可见，崇尚价值投资哲学的投资大师们也尝试过技术分析，但为什么他们最终会坚定价值投资哲学的一面？张东伟告诉我们答案。他说，“从历史经验来看 ，基于价值的投资如此简单易懂易复制，成功率高，读大学经济学博士简直是浪费。。投资就是在合适的时间买好股票 和uo;
2.价值投资的核心是分析公司
格雷厄姆曾用“市场先生”这种形象的说法，来说明市场行为。在他看来，股票市场应该被看作一个情绪容易波动的商业伙伴。这个伙伴每天都会出现，告诉你一个价格，他会以这个价格买你手中的股票，或把他手中的股票卖给你。这个伙伴每天都有一个新价格。张东伟强调我们要做市场先生的主人，而不是做他的奴隶。当我们投资股票时，我们实际上是投资股票所代表的企业。当我们找到了喜欢的公司时，市场高低不会对我们的决策产生影响。我们一个一个地寻找公司，很少花时间考虑宏观因素。我们只考虑那些我们熟悉的企业，而且价格和管理状况要让我们满意。
凯恩斯曾经说过，不要试图去弄清楚市场在做什么。我们需要弄清楚的是企业。由于某些原因，人们热衷于寻找价格变动中的线索，而不是价值。在这个世界上，最愚蠢的买股行为莫过于看到股价上升就按捺不住而出手。
在前面提到，张东伟认为只要投资者具备理性的态度加上适当的知识结构，就能成为一个成功的投资者。换句话说就是，投资者必须理性地投资。
张东伟认为投资者要把自己当成公司的管理层、把自己当成公司的董事长来考虑将怎样经营它？竞争对手是谁？客户是谁？走出门去并和他们交谈，分析你想投资的公司和其它公司相比，优势和弱点在哪里？如果投资者这样做了，就可能比公司的管理层更了解这家企业。如果投资者没有办法来熟悉企业，就干脆不要做它，只做自己完全了解的事。他强调投资者一定要非常重视确定性，如果投资者这样做了，风险因素就没有意义了。
以低于价值的价格买入证券不是冒险。以巴菲特购买《华盛顿邮报》的股票为例，它就是一种无风险投资。1973年时，《华盛顿邮报》的市值为8000万美元，而且没有任何负债。商界人士认为《华盛顿邮报》值4亿美元，所以即使是凌晨2点在大西洋当中进行拍卖，也会有人来买。这种投资是非常安全的，令人不可思议。
张东伟认为，对于价值投资来讲，80％的工作量都要放在分析企业的环节，估值反而不是价值投资的核心所在。价格是投资者将付出的，价值是投资者将得到的。在决定购买股票时，内在价值是一个重要的概念。没有公式能用来计算内在价值。正如前文所说投资者必须了解所要买的股票背后的企业，然后给企业估价。“如果有人说他能估出交易所上市的所有股票的价值，他一定高估了自己的能力。但如果你集中精力去研究某些行业，你能学会许多和估价有关的东西。最重要的不是你的能力范围有多广，而是你的能力有多强。如果你知道你的能力的界限在哪里，你就比那些能力范围比你大五倍而不清楚界限在哪里的人强多了。”
不过，为什么巴菲特在几十年的投资生涯中只投资了区区几只的股票？张东伟的解释是，“原因在于对了解的企业上画个圈，然后剔除那些价值、管理和应变能力达不到标准的企业，剩下的可以进入到估值环节的股票已经不多。”
上述选择股票的方法也许可以用伯克希尔登在《华尔街日报》上的一则广告来加以总结。广告说：以下是我们所寻求的东西：A税后盈余越大越好；B可靠的持续获利能力。（对投行业景气之时机不感兴趣）；C企业股东权益回报水平良好而且债务水平很低或为零；D适当的管理；E简单的企业。（如果需要太复杂的技术就无法了解）。
3.不买“大众情人”股
投资不是智商160的人战胜智商130的人的游戏，理性是最重要的。张东伟认为大多数人在别人也感兴趣的时候买入，实际上最好的买入时机是别人不感兴趣的时候，并且买“大众情人”股不会有好成绩的。他觉得中国的绝大多数企业是可塑性非常强的企业，中国的市场经济发展才十几年，而美国已经有200年的历史，国内的研究员要客观地去看待A股的企业，一味将之与国际企业相比可能会犯大错误的。对于在竞争环境下产品同质化严重的“大众情人”股要格外警惕，这类股票容易被高估。
当然，利润和未来利润的前景决定了股票的价值。张东伟喜欢那种资本投入能产生高收益的并且很可能持续产生高收益的股票。他举例说巴菲特买入可口可乐公司的股票时，它的市盈率大约是23倍。用巴菲特的买入价和现在的收益比，市盈率只有五倍了。购买高利润公司的股票实际上是对通货膨胀的对冲。高利润公司信用评级很高，但它对债务资本的需求却相对较少。那些获利能力较差的公司最需要资金，却得不到足够资金的支持。
张东伟认为，正如巴菲特所说，我们最喜欢的公司应该是这样的：美丽的城堡，周围是一条又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断创造财富，但不独占它。换句话说，我们喜欢那种具有市场统治地位，别人难以模仿，耐久可靠的大公司。你的企业要有一定的保护能力，使得对手难以进入并以低价与你竞争。当我买股票时，我就认为是买下了整个公司，就像在街边买了家商店。如果买下了商店，我就要了解它的一切。1966年上半年迪斯尼的每股价格为53美元，看起来不太便宜，但以这个价格你能以8000万美元买下整个迪斯尼公司，等于你有了白雪公主和其他一起的卡通人物，有了迪斯尼乐园，还有沃尔特·迪斯尼这个天才当合伙人。
另外，企业的商誉价值值得看重。商誉就像企业之城的护城河。可口可乐拥有世界上最大的商誉价值。巴菲特曾经说过，“如果你送给我1000亿美元，让我打败可口可乐在软饮料市场的霸主地位，我会还给你，告诉你这是不可能的。”除了商誉价值外，一个好企业还应具有价格的灵活性和调价能力。
“我们总把自己想象成拥有整个公司。如果管理层也这样想，并依此制定政策，这便是我们应该喜欢的管理层。由于我们不是专家，所以我喜欢那种专家型的经理。管理很重要，但好公司更重要。我们的结论是，如果让声名卓著的优秀管理人员来经营行业基本素质不太好的企业，企业的状况不会有多大的改观，很少有例外。”张东伟的话点醒了我们，巴菲特也说过，他喜欢那种即使没人管理也能赚钱的企业，那才是他想要的企业。
