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谈谈宏观分析:假如非要拿货币政策来对股市说事

2021-07-25 20:08:15 阅读(151) 评论(0) 炒股大本营

什么是宏观分析? 下面的股票阵营就给大家介绍一下,如果非要用货币政策去跟股市说话。

谈谈宏观分析:假如非要拿货币政策来对股市说事

根据科学研究的原理,不能仅仅因为两个事件同时发生就认为两个事件之间存在必然的因果关系。 因此,不能将上半年沪深股市的上涨归因于宽松的货币政策带来的流动性充裕。 造成本轮牛市的根本力量是通缩提高了估值水平和市场对危机背景下中国经济结构调整的预期。 只要这两点不变,货币政策的任何微调都无法扭转牛市的整体趋势。

从“7.29”开始,A股市场经历了剧烈的波动。 7.29日股指波幅超8%,未来7个交易日波幅均在3%以上。 比较少见。 股指大幅波动一般被认为是市场背离扩大的表现,但比背离扩大更糟糕的是股指持续大幅下跌,悲观情绪再次蔓延。 大家都在猜测,到底是什么原因呢?

一个普遍的看法是因为货币政策的微调信号。 这种观点似乎很有经验:7月28日,央行发布二季度宏观经济运行报告,认为通胀压力加大,实际上暗示货币资金可能收紧,因此沪深股市大幅下挫。 第二天; 8 4月4日,央行提出政策动态微调,下一步是两市“五阴”。 货币政策决定股市走势的逻辑似乎是正确的。 但是,根据科学研究的原理,不能仅仅因为两个事件同时发生就假设存在不可避免的因果关系。 不能仅仅因为公鸡啼叫时太阳正在升起就假设太阳是公鸡升起的。

确实,央行的政策信号与股市下跌之间存在时间顺序,但货币政策影响股市的结论意味着供求关系决定资产价格 . 我对这个“理论”批评了很多。 其次,我不想多说。 然而,那些认为宽松货币政策可以提振股市的人也在寻找证据来支持他们的观点。 最后,他们从历史记录中找到了1990年代日本股市和楼市泡沫的证据,这似乎很有说服力。

日本的经济动荡确实很令人震惊。 日本经济的快速发展在 1990 年代初期突然停止,此后一直处于低迷状态直到今天。 不少学者批评日本当时实行的宽松货币政策,认为流动性过剩导致股市和楼市出现泡沫,当经济“不能满足”市场预期时,泡沫最终会破裂。 如果事情真的按照这个逻辑发展,我们确实应该高度警惕,因为我们正在经历的过程与原来的日本非常相似。 难怪有人写文章称“日本的昨天就是中国的明天”。 相信上半年的宽松政策已经像日本开始时那样,把股市和楼市的泡沫吹了起来,当这样的泡沫没有实体经济支撑时,有必要这样做。 破碎的? 从这个角度来看,牛市结束的结论似乎非常合理。 但是等等,日本经济危机的教训样吗?

  如果说他山之石确有攻玉之效,那前提应该是准确掌握他山之石的本质。日本经济在整个上世纪七八十年代的高速发展,是建立在其制造业对外出口创造的巨大顺差之上的,到了80年代中后期,在美国的压力下日元被迫升值,由于升值速度很快,日本境内的资产估值体系悄悄发生了变化。那段时间,市场上的任何一项资产——即使没有任何利好变化——也会由于估值体系的变更而升值。即使当时市场也有担心,认为日元升值将打压日本出口,从而影响未来经济发展,但当僵化的汇率制度遇上日元快速升值预期,以及可能的出口减少遇上几十年积淀的高生产效率时,再多的担心也阻挡不住资产升值的预期。因此,世人看到了大批日本国民动用储蓄投资股市、楼市,大笔国际游资涌进日本,股市、楼市暴涨了。

  但是,暴涨就是泡沫吗?今天回眸历史时,似乎可以得出这样的结论,不过,当我们把目光从狭隘的股市、楼市扩展到更大范围时,情况并不像有些人想象的那样理所当然。资产价格永远建立在两个基本点上:估值体系、对经济的预期。日元升值加上僵化的汇率制度的确提高了当时日本资产估值水平,由此而带来的资产价格上涨——即使回过头来看——也不能断定就是泡沫。问题在于,当市场预期达到一定的高水平时,宏观经济政策应向好的方向转化才能“配合”预期。就当时的情况而言,日本的正确选择应是经济转型,从单纯依靠制造业、依靠贸易顺差推动的经济发展模式向内需型、创新型转化。然而日本却是靠宽松的货币政策“帮扶”因本币升值而陷入困境的制造业企业,结果是,宏观经济效率越来越低,整个经济体价值水平下降,使已被提高了的估值水平再次调整,当调整的速度大于市场对宏观政策的修正预期时,游资快速出逃和本国资金大量流出就已经成为必然,结果是暴涨之后的暴跌。我以为,这才是所谓泡沫破裂的真相,而在这个过程中,日本股市、楼市的涨跌与货币政策的松紧程度并不呈正相关的关系,甚至在某些时段上负相关,何来“宽松的货币政策推升股市”一说呢?

  回到中国当前的情况,宽松的货币政策是否适宜于当前中国经济发展的客观需要,仁智各见,但有人把上半年沪深股市的上涨归功于宽松的货币政策所带来的充裕流动性,我坚决反对。我一直坚信,通缩提高了估值水平以及市场对危机背景下中国经济结构调整的预期,是造就本轮牛市的根本力量,只要这两点不变,任何货币政策的微调都扭转不了牛市的整体趋势。

  当然,市场的波动也给决策者提了个醒,政策的延续性永远是经济发展的保障;而经济发展有其自身的规律,当客观上需要转型时,任何弯路都不可能解决根本问题。当我们最终看到规律的不可逆转性才被迫回身时,前面付出的代价一定是巨大的。

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