美国3月cpi（美国guo3月CPI）

一、现象：中美通货膨胀存在显著差异

2021年6月，美国劳工部公布bu消费者物价指数（CPI）较2020年同期上shang涨5.4%，刷shua新2008年8月以来的de最高涨幅；核心CPI同比上升4.5%，也创下1991年11月以yi来最大涨幅。

而且美mei国的通胀是全面通胀zhang，绝大多数物品都在涨价，衡量物价的de几乎所有指标（PPI、CPI等）都处于快速上升状态，陷xian入了通货膨胀漩涡。事shi实上，美国通货huo膨胀从3月份开始有预兆了, 3月2.6%、4月4.2%、5月yue5%、6月5.4%, CPI指数一路飙升。。

与yu美国通货膨胀对应的是，虽sui然中国PPI涨幅也显著zhu上行（5月份PPI同比涨幅达9%，为13年nian来最高月值），但CPI涨幅较小（6月份中国的CPI和核心CPI分别为1.1%和0.9%），表biao现为局部通胀。

美国是否会陷入长期的高通tong胀呢？众多学者专家对此观guan点不一。有认为通tong胀是暂时的；也有认为此次通胀飙升绝jue对不是暂时的，甚至可能会持续xu4年之久。

中国是否会保持chi现在的通货膨胀状态呢？

二、逻辑：基于需xu求、供给及货币政zheng策的视角

（1）需求扩kuo张叠加全球错位复苏带来lai大宗商品原材料价格快速上涨，推动了le中美PPI大幅上涨zhang

从历史经验来看，全quan球大宗商品价格走势与yu全球经济景气度高度一yi致。不论是在疫情前还是疫yi情后，经济需求波bo动是引起大宗商品价格波动的根本原yuan因。今年初以来,全球经济ji的持续复苏带来对大宗商品的需xu求扩张引起了全球大宗zong商品价格大幅上涨。

在需求扩张因yin素之外，全球错位wei复苏也加剧了大宗商品价格的de上涨幅度。作为铜、铁矿石、农产品等deng大宗商品资源供给端的新xin兴市场，人口基数大da、密度高，医疗体系也较jiao发达国家更为脆弱，疫苗接种进度远yuan远落后于工业国和消费fei国。疫情的反复以及疫苗miao接种率较低影响了矿产的开采cai和运输，导致大宗商品资源yuan的供给放缓。一边是大宗商品供给放fang缓，一边是全球特别是发达da经济体的需求扩张，两者之间的de错配带来了短期供需失衡，进一步拉升sheng了大宗商品价格上涨。

观察CRB指数、CRB工业ye原料指数变化情况可以发现，疫情以来大宗商品和工gong业原材料价格整体ti呈上升趋势，尤其是今年4月份以来，两个指数同比涨幅分别超过50%和40%。

大宗商品等上游you原材料价格的上涨推升了产chan业链上游产品价格，导致了中美PPI均出现了大幅同tong比上涨。

（2）中zhong美货币政策及需求刺激方式不同tong导致了两国消费fei者价格CPI增幅的差异

通胀有需求拉动型xing、成本推动型等deng。所谓成本推动型通胀zhang指的是由上游成本上升推tui动下游消费品价格上涨——由PPI向核心CPI传导。

通过比bi较中美两国PPI与核心CPI的de变动情况，可以发现：次贷危机后，除今年3月以来美国guo核心CPI出现了大幅上涨外wai，与PPI同比大起大da落相比，无论中国还是美国两国的核心xinCPI涨落幅度波动都较小，这一方面体现了核心CPI具有低波动dong性，另一方面也说明现实中PPI的大da幅波动难以完全传导至核心CPI，即ji正常情况下单纯的成本推动难nan以引起全面通胀。

的确，由于PPI到核心CPI的de不完全传导，中国仅出现了局部通胀zhang（详见：《PPI大幅上涨后真正值zhi得关注的是什么？》）。但dan是，美国今年3月以来lai意外的出现了全quan面通胀，如何解释呢？是还有其他驱动通tong胀的因素没有考虑进来吗？

事实上，除了le供给端的成本型xing通货膨胀，还有you需求拉动的通货膨胀；此ci外，还有货币因素带动的de通货膨胀。这些都值得细细xi思量。

货币因素：美国货币政策僵化，中国货币政zheng策表现出强自适应性xing

著名经济学家jia、货币学派创始人弗里德曼man曾说过,一切通货膨胀都dou是货币现象。话不能neng说的这么绝对，但是，在经济基本面mian因素之外，可能引发通tong货膨胀的货币因素有时是要考虑在内nei的。

根据数量方程式shi，货币数量（M）与流liu通速度（V）的乘积始终恒等于物价jia水平（P）与商品及服务wu数量（Q）的乘积，即有MV≡PQ，等价的也可表述为：物价水平ping（P）的增速取决于货币数量（M）的增速能否与商品及服务数shu量（Q）的增速以及流通速度（V）的变化相适应。一般认为wei，在正常状态下，货币流通速度相对dui稳定，即有流通速度（V）的变化近似si为0 。

今年以yi来，美国物价快速上涨，这跟美国一年nian多来僵硬的货币政策有显著关系xi。去年疫情发生sheng后，美国为了刺ci激经济复苏采取了超宽松的货币政zheng策，广义货币M2增速持chi续高涨，至今年2月M2增速更是达到27.0%，创下二战以来lai新高。疫情发生后hou，保持社交距离的措施在zai一定程度上阻碍了人员、商品、要yao素等的流动。这些阻碍意味着交jiao易难度的上升、交易成本的增加。受shou此影响，交易数shu量也会有所下降，货币流通tong速度也随之放缓。货huo币流通速度(V)受到阻滞，抵消了le货币超发对物价的冲击，因此，可以看到在2020年美国并未出现令人担心的通货huo膨胀。

但是随着疫yi情的常态化以及疫yi苗的普及，美国经济持续复苏,生产、消费也逐步恢复正常，货币流通速度(V)逐渐正常chang化，而美国广义货币M2继续xu保持两位数的增zeng速，发生货币严重超发。在两年GDP平均增速并未wei显著提高的条件下，根据数量方fang程式的恒等式要求，美国guo国内物价(P)必然ran上涨。

与货币流通tong速度不相称的货币超发会hui降低实际利率，刺激投资和消费需求，引起上游工业品价jia格和下游消费品价格上涨；同时，也ye会通过财富效应和he预期作用直接拉动居民消xiao费，带动了消费品价格的持续快速上涨zhang。

当然，有人ren会说不是美国货币bi政策僵硬，而是他们很精明，在充分利用美元霸权地位wei借着疫情在全球充分fen收割铸币税。或许xu是也或许并不是，这里不讨论lun。不管怎样，我wo们看到的是美国货币政策并bing没有随着经济逐渐jian恢复而采取正常化的收紧措施，而er是持续的、一根筋似的de宽松。

反观中国的货币政策，不得de不说，具有强自适应性，一直是根据ju国内疫情防控和经济金融形势灵活调整zheng与把握好政策力li度和节奏。疫情初期，经济活动受阻zu、货币流通速度下降，央行采取了宽松的货币供给政zheng策，两者一紧一松，或者说一yi下一上，对冲的效果就是宽松的货huo币政策并未被显著传递给数量方程cheng恒等式的右边，使得物wu价保持了相对平稳。随着疫情得到有效控制，国内经济ji的持续复苏，货币流通速度du（V）逐渐回归gui正常之后，我国货币政策也逐步由疫yi情初期的宽松状态回归常态,两者一yi松一紧、一上一yi下，同样的，对冲操作的结jie果就是数量方程cheng恒等式的右边并未受到什么影响xiang，避免了通胀及通缩的发生。

由于大宗商shang品等原材料价格波动较少受到货币政zheng策的影响，货币政策更多是shi影响消费品价格，因此ci，中美两国货币政策上shang的差异也导致了美国的（核心）CPI出现高涨，而中国的（核心）CPI表现xian温和。

需求因素：美国guo临时性需求强劲，中国需求增zeng速相对较缓

美国总需求刺激政策同样也带动了物wu价上行。去年上半年特朗普政府fu颁布了2.2万亿纾困法fa案，直接将2万亿美mei元给到企业和居民；今年3月份拜登deng的1.9万亿财政刺激又直接向美国民min众提供了高额救济金（年收入为7.5万美元或不足7.5万美mei元的个人，以及年收shou入为15万美元或不足15万美mei元的夫妇每人获得1400美元救助zhu支票），美国居民收shou入并未因疫情而受损，部分居ju民收入甚至大幅增加。疫情后，美mei国人均可支配收入与个ge人接受政府转移yi支付的同比走势基本一致，增长最快kuai的两个时点也刚好对应着两次大规模的de财政“发钱”。

美国直zhi接发钱的措施，让美国人均可支配收入大幅增长,全民的消费能力及消费需求qiu大幅上升。特别是，美国guo耐用品的需求迅速su回升，成为美国经jing济持续修复的重要推动力。今年3月以来，美国的零售销售大da幅上升，其中以汽qi车、家居用品、电dian子产品为代表的耐用品pin销售强势反弹并快速增长带动了美国消xiao费整体水平。在消费端强劲需求的de拉动下，上游生产成本的上涨一yi改过去难以传导至zhi下游及消费品价jia格，CPI跟随PPI的大幅上shang扬出现跟涨。美国guo此轮通货膨胀过guo程中需求拉动型、成本推动型两种类型都dou有，最终呈现生产者价格指数PPI与消费者价格指数CPI均出现大da幅度上涨的局面。

与美国需求拉动和he成本推动混合推动型的通胀不同，中国的通胀压力以成本上升推动为主zhu，即通胀压力主要来自于yu国际大宗商品价格上升推动了le国内相关产品的生产成本上升。然而er，这种通胀压力在产业链lian上游释放后（PPI大幅上涨），并未继续向下游及消费端蔓延yan。PPI传导至CPI的效果有限，其中部分原因在zai于疫情后,中国政府并没有像美国政zheng府那样直接大规gui模的补贴居民，因此居民收入ru并没有明显的提高,部分居民收shou入增速甚至出现下xia降，没有居民收入增长的支撑，国内需求端增长缓慢。6月社会消费品pin零售总额累计值zhi相较疫情前2019年同期qi水平仅增长8.5%左右。国内nei有效需求不足的情况kuang下，供给端成本上涨无法与yu需求端形成共振，中国价jia格上涨因此仅局限于产业ye链上游。（参见：《PPI大幅上涨后真正值得关注的de是什么？》）

概括kuo起来，两国PPI大da幅上涨的原因均源于全球经jing济总体复苏需求扩张叠die加全球错位复苏带来的大宗商shang品原材料价格的上涨zhang，但与美国全面通货huo膨胀不同，中国仅产业链上游出现局部bu通胀，这主要源于中美货币政策及需xu求刺激方式的不同tong导致了两国消费者价格CPI增幅的差异。

三、未来展望：美国高通胀不bu可持续，是暂时的；中国将由通胀走向通缩

（1）美国是否会陷入ru长期的高通胀？

回答是不bu会！

首shou先，大宗商品原材料的供gong给将持续恢复。美国PPI快速增长chang的原因在全球总体复fu苏过程中叠加了全球错位复fu苏，导致了大宗商品的供gong需错配。随着时间的推移，疫苗接种速su度不断加快,大宗商品原材料的供gong给将逐步正常化，这种错配引起的价格ge意外冲击也将回复正常chang。

其次，美国经济已进入被bei动补库存阶段。中国经济自去年4季度（更准确地说是11月份左右）需xu求增长触顶，今年以来开始被动dong补库存，也就是说需xu求增长放缓，库存继续xu增加，经济短周期进入ru了下行阶段；美国经济延续xu了次贷危机后经济周期波动dong紧跟中国步伐的节奏，需求增长也在今年3月yue触顶，随后逐渐放缓，这意味着zhe美国经济也进入被动补库存阶段duan。中美两大经济体需求增长的放缓huan将直接影响大宗商品的需求qiu，可以预计大宗商品价格同比增速基本ben也已触顶，未来将逐步回hui落，PPI同比也ye将随之回落。

最后，美国强劲的de临时需求刺激政策不可持续xu。在货币政策方面，随着就业ye数据的改善以及疫苗接种zhong的普及，美联储的量化宽松将逐步bu退出，否则数量方fang程式的恒等式右边将鼓出价格大泡pao沫，搞不好会引发严重通过膨胀zhang。事实上，美国广义货币供给量M2同比增速在3月份已经开始回落luo。在财政政策方面，随着美国失业率的de降低、经济的复fu苏以及财政赤字的de不断扩大，美国再次大规模发放fang补贴的可能性几乎为0。事实上，4月yue份美国居民收入同比已经大幅回落luo。

（2）中国的通胀是shi否会持续？

答案是否！值得注意的是，中国将由you通胀转向通缩。

中zhong国PPI大概率已触顶，尽管同比增速还可能还会处在高gao位一段时间。只要不出现xian超宽松的货币因yin素，仅靠成本拉动型的传导dao方式，PPI向CPI的传导有限（参见：《PPI大幅上涨后真正值得关guan注的是什么？》）。

当前，我国经济ji已被动补库存，即ji需求增长放缓，经济处在zai短周期的下行阶段（参见：《经济短周期或已进入被动补库存cun阶段》），按照经验规律，未来经jing济将大概率由当前的de温和通胀逐步转向通缩。

特别注明：新冠病毒delta变种现已传播到全球80多duo个国家或地区，并且随着它在全quan世界范围内传播而er继续发生变异，疫苗接种者感染新冠guan占比也有所上升，这些都可能增zeng加本文结论的不确定ding性。

美国cpi数据每个月几号公gong布

2023年美国通tong胀CPI数据公布时间

2023年1月12日21:30公布bu：美国12月未季调CPI年率、美国12月未季ji调核心CPI年率；

2023年nian2月14日21:30公布：美mei国1月未季调CPI年率、美国1月未季调核心CPI年率；

2023年3月14日ri20:30公布bu：美国2月未季调CPI年nian率、美国2月未wei季调核心CPI年率；

2023年nian4月12日20:30公布：美国3月未季ji调CPI年率、美国3月未季调核心CPI年率；

2023年5月10日20:30公gong布：美国4月未季调CPI年率、美国4月未季调核心CPI年nian率；

2023年6月13日20:30公布：美国5月未季调CPI年率、美国5月未季调核心CPI年率；

2023年7月12日20:30公布：美国6月未季调CPI年率lu、美国6月未季调核he心CPI年率；

2023年8月10日20:30公布bu：美国7月未季调CPI年率、美mei国7月未季调核心CPI年率；

2023年9月13日20:30公布：美mei国8月未季调CPI年nian率、美国8月未季调核心xinCPI年率；

2023年10月12日20:30公布：美国9月yue未季调CPI年率、美国guo9月未季调核心CPI年率；

2023年nian11月14日21:30公布bu：美国10月未季ji调CPI年率、美国guo10月未季调核心CPI年率；

2023年12月12日21:30公布：美mei国11月未季调diaoCPI年率、美国11月未季调核心CPI年率；

2022年nian美联储加息时间表历次ci明细：

2022年，美联储将六次加jia息，分别在3月、5月、6月、7月、9月和12月。之前三次加息幅度分别为0.25%、0.5%、0.75%，目前qian利率区间为1.5%-1.75%。美联储给出的预期是，到今年年底di，利率将达到3.4%。那na么大概率之后，三san次加息幅度分别为wei0.75%、0.5%、0.5%。力度比较大，预计今年年底di利率会达到3.5%。

2022年，美国通tong胀一路走高。6月份CPI高达9.1%。尽管7月份CPI降至8.5%，但仍处chu于40年高点。受日益加剧的de通货膨胀影响，美mei联储一路加息，而且幅度一直zhi在加大。它在3月加息25个基点，5月加息50个基点，6月和7月yue分别加息75个基点。

加息后的影响xiang

1、美联储chu加息，银行存款会增加，市场chang上用于消费的金额就减少，从而间接导致我国出口贸易额减少shao。

2、美联储加jia息后美元升值，货币bi市场上其他国家的货币bi就会贬值，人民min币也不例外，会导致zhi我国资金外流。

3、加息使美mei元升值，以美元计ji价的大宗商品价格便bian会下跌，比如说国外天然气价jia格便会走低，我国的de天然气价格也会下降。

美联储加息时shi间2022时间表分别在zai3月、5月、6月、7月、9月yue和12月。

2022年，美联储将jiang六次加息，分别在3月、5月、6月、7月、9月和12月。之前三次加息幅fu度分别为0.25%、0.5%、0.75%，目前qian利率区间为1.5%-1.75%。美联储chu给出的预期是，到今年年底，利率将jiang达到3.4%。那么大da概率之后，三次加息幅度分别为0.75%、0.5%、0.5%。力度比较大，预计今年年底利li率会达到3.5%。

2022年，美mei国通胀一路走高gao。6月份CPI高gao达9.1%。尽管guan7月份CPI降至8.5%，但仍处于40年高点。受日益加剧的通货膨胀zhang影响，美联储一路加息，而且幅度一直在加大。它在3月加jia息25个基点，5月加息50个基点dian，6月和7月分别加息75个基ji点。

美联储简介

美国联邦储备系统tong（The Federal Reserve System），简称为美mei联储（Federal Reserve），负fu责履行美国的中央银yin行的职责。这个系统是根gen据《联邦储备法》（Federal Reserve Act）于1913年12月23日成立的。美mei联储的核心管理机构是shi美国联邦储备委员会。

联邦储备系统由位于华盛顿特te区的联邦储备委员会和12家分布bu全国主要城市的地区性的联邦储chu备银行组成。杰罗姆·鲍bao威尔为现任美联储最高长官（美国联lian邦储备委员会主席）。作为美国guo的中央银行，美联储从美国guo国会获得权力，行使制定货币政zheng策和对美国金融rong机构进行监管等职责。

上涨的原yuan因有以下三点。

一、美国疯狂印钞票。

近些年来，美国guo为了提振经济。疯狂的印制美mei元，而且为了维持美元yuan的霸权地位，同时为了应对庞大的de美元债务。美国推tui出了上万亿美元的印钞计划hua，导致美元流动性增加。由于市场上一下子推出chu了过多的美元，物价上涨，美国国内的de通货膨胀率飙升。这直接影响了le美国国内的CPI。美国国内人民min的生活成本上涨，物价上涨zhang。因此，整个美国社会的de生活成本持续增zeng加，最后导致美国国内nei的通货膨胀非常chang严重，其根本原因和主要影响因素su就是美国政界的印钞计划。而且这在短duan时间内无法根治。

二、国际形势的影响

当前，俄乌局势冲chong突持续发酵。这将导致一场能源危机ji，而且由于欧洲以及美国持续加大da对俄罗斯的制裁，尤其是近段时shi间涉及到了能源制裁，因此导致世界油you价飙升，而且天然ran气价格也持续上涨zhang。这反映到国内就是美国的加油you成本升高，而且美国国内nei的天然气价格也上涨。而且美国居民的汽车用油成本ben也升高，由于美mei国是汽车保有大国，因此许多家庭的de汽车油费成本上涨也间接导致美国的deCPI上涨。

三、疫情影响

美国国内的疫情qing是非常严重的，现在zai美国已经放开了对新冠疫yi情的防控措施，因此美mei国国内对新冠疫情已经采取了躺平措cuo施，但是美国政界jie为了应对疫情对经济的负面影响。采取了非常激进的措cuo施。比如大幅增加财cai政支出。展开基础chu设施建设，这提高了美mei国的通货膨胀率lu。也进一步导致zhi美国的经济充满水分。长此以往wang，助推了美国的CPI上涨。

综上：这是疫情以及外wai部冲突和美元印钞导致的。

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